#MWG - Tăng dự báo biên lợi nhuận của mảng ICT và lợi nhuận của BHX trong tương lai Chúng tôi nâng mức giá mục tiêu lên 78.100 VNĐ/cp nhưng vẫn duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG), mặc dù cổ phiếu đã tăng trưởng 16% trong vòng 3 tháng qua. Việc điều chỉnh giá mục tiêu chủ yếu đến từ việc tăng 27% định giá đối với BHX và 13% đối với TGDĐ & ĐMX. Đối với BHX, chúng tôi nâng 25% dự báo tổng thu nhập ròng giai đoạn 2024-2032, nhờ vào doanh số và hiệu quả hoạt động vượt kỳ vọng trong nửa đầu năm 2024. Đối với TGDĐ & ĐMX, tổng thu nhập ròng giai đoạn 2024-2028 cũng được nâng 22%, phản ánh sự gia tăng biên lợi nhuận gộp trong nửa đầu năm 2024 và kỳ vọng biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh tiếp tục cải thiện sau khi đóng cửa các cửa hàng kém hiệu quả. Chúng tôi cũng tăng mạnh dự báo lợi nhuận sau lợi ích cổ đông (LNST) cho các năm 2024/2025/2026 của MWG lên 37%/31%/27%, nhờ vào việc nâng 67% dự báo tổng LNST cho BHX và 25% cho TGDĐ & ĐMX trong giai đoạn 2024-2026. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với tỷ lệ P/E dự phóng cho các năm 2024/2025 lần lượt là 26 lần và 18 lần, được hỗ trợ bởi dự báo tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2024-2027 đạt 26%, nhờ vào CAGR LNST sau lợi ích cổ đông lần lượt là 129% cho BHX và 19% cho TGDĐ & ĐMX. Yếu tố hỗ trợ/rủi ro: Lợi nhuận từ mảng ICT có thể vượt hoặc không đạt kỳ vọng; hoạt động mở rộng và hiệu suất kinh doanh tại BHX có thể mạnh hơn hoặc yếu hơn dự đoán. Cơ hội mở rộng mạnh mẽ cho BHX trên toàn quốc sau khi tái cấu trúc và nâng cao hiệu quả hoạt động. Doanh số của BHX đã có sự cải thiện rõ rệt nhờ vào sự chú trọng vào sản phẩm thực phẩm tươi sống. Đồng thời, BHX cũng đã vượt qua dự báo của chúng tôi với doanh số/cửa hàng trung bình tăng 6% so với tháng trước (MoM), từ 1,8 tỷ đồng (+36% YoY) vào tháng 3/2024 lên 2,1 tỷ đồng vào tháng 6/2024. Mức biên lợi nhuận ròng của BHX đã có sự chuyển biến tích cực, đạt 0,1% trong quý 2/2024. Chúng tôi nhận thấy khả năng thu hút và giữ chân khách hàng của BHX đang ngày càng tăng, với giá trị trung bình mỗi hóa đơn và số lượng hóa đơn hàng ngày lần lượt tăng 2% và 7% so với quý trước (QoQ) từ quý 2/2023 đến quý 2/2024, trong khi biên lợi nhuận gộp duy trì ổn định ở mức 24-25%. Vì vậy, chúng tôi đã điều chỉnh dự báo doanh số/cửa hàng cho giai đoạn 2024-2026. Dự báo LNST sau lợi ích cổ đông năm 2024 cho BHX đã được nâng lên 133 tỷ đồng (so với lỗ ròng 104 tỷ đồng trước đó) và dự báo LNST cho các năm 2025 và 2026 cũng được điều chỉnh tăng thêm 50% mỗi năm, đạt 789 tỷ đồng và 1.817 tỷ đồng. Với tiềm năng mở rộng đáng kể tại Việt Nam, đặc biệt là ở miền Nam nơi BHX là chuỗi bách hóa hiện đại hàng đầu, chúng tôi dự báo BHX sẽ đạt khoảng 2.100 và 3.800 cửa hàng vào cuối năm 2026 và 2032. Chúng tôi cũng đã nâng dự báo biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh của TGDĐ & ĐMX trong giai đoạn 2024-2028 nhờ vào cơ cấu sản phẩm được cải thiện và đóng cửa nhiều cửa hàng kém hiệu quả. Biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trong 6 tháng đầu năm 2024 đã tiến gần về mức của năm 2019, nhờ vào doanh thu cao hơn từ các mặt hàng điện máy và thiết bị gia dụng, vốn có biên lợi nhuận gộp cao hơn so với điện thoại di động. TGDĐ & ĐMX đã tiến hành đóng cửa 295 cửa hàng kém hiệu quả trong năm nay, trong khi doanh số tổng thể tăng 7% QoQ trong quý 2/2024, cho thấy hiệu suất tốt hơn dự kiến. Chúng tôi hiện dự báo TGDĐ & ĐMX sẽ đóng cửa 332 cửa hàng trong năm 2024 (so với dự báo trước đó là giữ nguyên số lượng). Do đó, dự báo biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh năm 2024 được tăng lên 160 điểm cơ bản, đạt 6,0%, và chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận này sẽ cải thiện lên 7,5% vào năm 2028, so với dự báo trước đây là 6,5%. Danh mục cổ phiếu khuyến nghị & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân. Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả, tặng khóa học chứng khoán