Tổng CTCP Bảo Minh (HOSE: BMI) vừa công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2025 với lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 302 tỷ đồng (+38% YoY), hoàn thành 70% dự phóng cả năm của chúng tôi. Riêng quý 3/2025, LNTT đạt 126 tỷ đồng (+28% QoQ; +299% YoY) – đánh dấu quý tăng trưởng mạnh nhất kể từ đầu năm nhờ tỷ lệ kết hợp giảm sâu và thu nhập đầu tư tài chính phục hồi tích cực. 1. Hiệu quả kinh doanh bảo hiểm gốc cải thiện theo hướng chất lượng Tổng phí bảo hiểm gốc 9T/2025 đạt 4,5 nghìn tỷ đồng, giảm 2,1% YoY, thấp hơn so với mức tăng trưởng bình quân 10,1% của toàn ngành phi nhân thọ. Mức sụt giảm này không phản ánh yếu kém trong hoạt động, mà là kết quả của chiến lược tái cơ cấu danh mục sản phẩm theo hướng thận trọng hơn, nhằm cải thiện biên lợi nhuận kỹ thuật. Cụ thể: Bảo hiểm sức khỏe & tai nạn cá nhân (chiếm 40% tổng phí) giảm 7% YoY – do công ty chủ động siết biên nhận và rà soát lại chính sách phí. Bảo hiểm tín dụng (10% tổng phí) giảm 2% YoY. Ngược lại, bảo hiểm cháy nổ và bảo hiểm xe cơ giới tăng 5% và 7% YoY, nhờ nhu cầu ổn định và chính sách khai thác phù hợp. Chiến lược này được kỳ vọng hoàn tất trong năm 2025, giúp BMI duy trì tăng trưởng bền vững hơn trong các năm sau. 2. Tỷ lệ kết hợp giảm mạnh – yếu tố chính giúp lợi nhuận bật tăng Tỷ lệ kết hợp 9T/2025 đạt 95,9%, giảm 3,1 điểm % YoY. Tỷ lệ kết hợp riêng quý 3/2025 chỉ còn 99,9%, giảm 12,7 điểm % YoY và 13,5 điểm % QoQ – cho thấy biên lợi nhuận kỹ thuật được cải thiện rõ rệt. Sự cải thiện này chủ yếu đến từ: Chi phí bồi thường giảm mạnh ở mảng bảo hiểm sức khỏe & tai nạn cá nhân, Trong khi chi phí bồi thường ở mảng xe cơ giới tăng, nhưng không đủ để làm xấu đi tổng thể. Diễn biến trên phản ánh hiệu quả của chiến lược tái cấu trúc – ưu tiên chất lượng khách hàng thay vì mở rộng thị phần bằng mọi giá. 3. Thu nhập tài chính tăng mạnh trong quý 3 Thu nhập tài chính thuần 9T/2025 giảm 14% YoY do nền cao năm 2024, song quý 3/2025 ghi nhận mức tăng ấn tượng 116% QoQ, nhờ: Cổ tức theo mùa từ danh mục cổ phiếu niêm yết, Lợi suất trái phiếu và cổ phiếu doanh nghiệp cải thiện, Chiến lược đầu tư chủ động hơn trong bối cảnh lãi suất tiền gửi duy trì ở mức thấp. BMI đã tăng tỷ trọng đầu tư vào cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp, tận dụng chu kỳ lãi suất thấp để đa dạng hóa lợi nhuận đầu tư, qua đó bù đắp phần sụt giảm thu nhập lãi từ tiền gửi có kỳ hạn. 4. Góc nhìn đầu tư Chúng tôi đánh giá kết quả quý 3/2025 của BMI mang tính tích cực và đúng hướng chiến lược: Lợi nhuận kỹ thuật cải thiện rõ rệt, phản ánh hiệu quả tái cơ cấu danh mục sản phẩm bảo hiểm. Hoạt động đầu tư tài chính khởi sắc, giúp tăng tính linh hoạt trong nguồn thu. Biên lợi nhuận và tỷ lệ kết hợp cải thiện đáng kể, đặt nền tảng cho lợi nhuận ổn định hơn trong 2026. Tuy tăng trưởng doanh thu ngắn hạn còn chậm, nhưng chất lượng lợi nhuận của BMI đang được nâng cấp. Với định hướng quản trị rủi ro tốt, danh mục đầu tư linh hoạt và nền tài chính lành mạnh, BMI tiếp tục là một trong những doanh nghiệp bảo hiểm phi nhân thọ có vị thế vững chắc nhất thị trường. ✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.