CTCP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (HSX: VCG) Khuyến nghị: KHẢ QUAN Giá mục tiêu: 26.400 đồng/cổ phiếu Tiềm năng tăng giá: 15% 1. TỔNG QUAN Q1/2025 – LỢI NHUẬN GIẢM MẠNH NHƯNG KHÔNG BẤT NGỜ Trong quý 1/2025, VCG ghi nhận lợi nhuận ròng đạt 128 tỷ đồng, giảm 72% so với cùng kỳ năm trước. Nguyên nhân chủ yếu đến từ: Mảng bất động sản suy giảm mạnh 71%. Không còn đóng góp doanh thu từ Vimeco sau khi thoái vốn. Biên lợi nhuận gộp giảm sâu còn khoảng 12%. Tuy nhiên, đây là quý thấp điểm theo chu kỳ và kết quả này hoàn thành 12% kế hoạch cả năm – trong kỳ vọng của chúng tôi. 2. DỰ PHÓNG MỚI – LỢI NHUẬN PHỤC HỒI MẠNH TRONG NĂM 2025 - 2026 Chúng tôi điều chỉnh tăng 19% dự báo lợi nhuận ròng năm 2025 nhờ các yếu tố tích cực: Mảng xây lắp: Kỳ vọng doanh thu tăng 41% so với dự báo cũ, nhờ backlog tốt và được hưởng lợi trực tiếp từ đầu tư công. Bất động sản: Dự án Chợ Mơ có tiến triển tốt hơn kỳ vọng. Thủy điện: Sản lượng tăng do thời tiết thuận lợi. Theo đó: Doanh thu dự kiến năm 2025 đạt 14.264 tỷ đồng (+11% svck) và 15.434 tỷ đồng năm 2026 (+8% svck). Lợi nhuận ròng năm 2025 và 2026 lần lượt tăng 36% và 32% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ 0,5 - 2 điểm phần trăm qua 2 năm. 3. LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Chúng tôi cho rằng VCG đang ở vị thế thuận lợi để tận dụng làn sóng đầu tư công và các yếu tố hỗ trợ từ bên trong doanh nghiệp: Hưởng lợi từ đầu tư công: Là nhà thầu uy tín, VCG liên tục trúng thầu tại các dự án trọng điểm như cao tốc Bắc – Nam, sân bay Long Thành. Backlog dự kiến tăng 8%/7% trong 2025 – 2026. Lợi nhuận tăng tốc: Mảng xây dựng và BĐS là động lực chính, trong khi dự án Cát Bà Amatina có khả năng được thoái vốn, tạo khoản lợi nhuận đột biến. Nền tảng tài chính vững vàng: Tỷ lệ nợ vay/TTS chỉ 30% (thấp hơn trung bình ngành xây dựng là 37%). Việc thoái vốn khỏi các khoản đầu tư kém hiệu quả như Vimeco hay cảng Vạn Ninh giúp doanh nghiệp lành mạnh hơn. 4. ĐỊNH GIÁ & KHUYẾN NGHỊ Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá SOTP với WACC 11,6% để đưa ra giá mục tiêu 26.400 đồng/cổ phiếu vào cuối năm 2025 – tăng 8% so với dự báo trước, tương ứng mức tăng kỳ vọng 15% so với thị giá hiện tại. Khuyến nghị: KHẢ QUAN VCG là lựa chọn phù hợp cho các nhà đầu tư trung và dài hạn, đặc biệt trong bối cảnh chu kỳ đầu tư công 2025 – 2030 đang tăng tốc, và các dự án BĐS dần có tiến triển rõ ràng. 5. RỦI RO ĐẦU TƯ Vốn đầu tư công giải ngân chậm do vướng mắc giải phóng mặt bằng, thiếu nguyên vật liệu. Thị trường bất động sản nghỉ dưỡng tiếp tục ảm đạm, ảnh hưởng đến tiến độ bán hàng dự án Cát Bà Amatina. ✅ Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).