CTCP ĐẦU TƯ VÀ THƯƠNG MẠI TNG (HNX: TNG) Đa dạng hóa thị trường và tối ưu chi phí giúp lợi nhuận tăng trưởng Kết quả kinh doanh quý 2/2025: Lợi nhuận tăng mạnh nhờ hiệu ứng tích trữ hàng và tối ưu chi phí Trong quý 2/2025, TNG ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực, với doanh thu đạt 2.528 tỷ đồng (+67% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 120 tỷ đồng (+39% YoY) – hoàn toàn phù hợp với kỳ vọng. Động lực tăng trưởng chính đến từ hai khách hàng lớn là Decathlon và Columbia. Trong đó, Decathlon tiếp tục là khách hàng chủ lực, còn Columbia ghi nhận mức tăng trưởng mạnh nhờ xu hướng đặt hàng sớm trước khi thuế đối ứng của Mỹ có hiệu lực. Bên cạnh đó, TNG kiểm soát chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp hiệu quả, ghi nhận 152 tỷ đồng chi phí BH&QLDN (+6% YoY), trong khi tỷ lệ chi phí/doanh thu chỉ còn 6% (-59 bps YoY). Việc gia tăng tỷ trọng đơn hàng xuất sang Mỹ giúp biên chi phí giảm đáng kể, hỗ trợ tích cực cho lợi nhuận. Một điểm sáng khác là hiệu quả phòng hộ tỷ giá: từ cuối năm 2024, TNG đã cải thiện đáng kể hoạt động bảo hiểm rủi ro tỷ giá, giúp mức lỗ tỷ giá 6T2025 chỉ còn 2 tỷ đồng (so với 32 tỷ đồng cùng kỳ 2024), qua đó ổn định biên lợi nhuận ròng trong kỳ. Triển vọng quý 3/2025: Tăng trưởng hai chữ số nhờ đa dạng hóa thị trường TNG đang hưởng lợi lớn từ chiến lược đa dạng hóa khách hàng và thị trường xuất khẩu. Thị trường châu Âu tiếp tục là điểm sáng khi không bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế quan của Mỹ, đồng thời nhu cầu tích trữ hàng hóa phục vụ mùa lễ hội cuối năm vẫn duy trì tốt. Ngược lại, thị trường Mỹ có thể tăng trưởng chậm lại trong quý 3 do đã nhập lượng lớn hàng tồn kho từ quý trước, song mức sụt giảm này không đáng kể nhờ nền tảng khách hàng ổn định. Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của TNG năm 2025 sẽ đạt 15,6% (+20bps YoY), nhờ gia tăng sản lượng đơn hàng từ Decathlon – khách hàng mang lại biên cao và đơn hàng ổn định. Tuy nhiên, tỷ trọng đơn hàng Mỹ giảm có thể khiến chi phí bán hàng và quản lý tăng nhẹ, nhưng vẫn trong phạm vi kiểm soát. Hoạt động phòng hộ tỷ giá tiếp tục được duy trì hiệu quả, giúp lợi nhuận không chịu ảnh hưởng lớn từ biến động ngoại hối. Nhờ đó, biên lợi nhuận ròng dự kiến đạt 4,1% trong năm 2025, tương đương cùng kỳ năm trước. Dự phóng cho quý 3/2025, doanh thu ước đạt 2.542 tỷ đồng (+8% YoY) và LNST đạt 122 tỷ đồng (+10% YoY). Cả năm 2025, TNG dự kiến đạt doanh thu 8.400 tỷ đồng (+10% YoY) và LNST 343 tỷ đồng (+9% YoY), tương ứng EPS 2.610 đồng. Đánh giá và khuyến nghị đầu tư Trong bối cảnh ngành dệt may toàn cầu đang bước vào giai đoạn chững lại, TNG vẫn nổi bật nhờ chiến lược linh hoạt và khả năng tối ưu chi phí. Công ty duy trì được hiệu quả hoạt động cao, khả năng đa dạng hóa thị trường tốt, cùng chính sách tài chính an toàn và phòng hộ tỷ giá hiệu quả. Chúng tôi định giá cổ phiếu TNG ở mức 23.700 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E dự phóng 2025 là 8,8 lần – vẫn ở vùng hấp dẫn so với mặt bằng ngành. Kết hợp với cổ tức tiền mặt dự kiến 800 đồng/cổ phiếu, tỷ suất sinh lời kỳ vọng đạt khoảng 25% so với giá đóng cửa ngày 06/10/2025. 👉 Khuyến nghị: MUA TNG tiếp tục là lựa chọn đáng chú ý trong nhóm dệt may xuất khẩu, nhờ năng lực sản xuất linh hoạt, kiểm soát chi phí tốt và khả năng mở rộng khách hàng toàn cầu. ✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.