Chúng tôi định giá cổ phiếu HDG ở mức hợp lý 36.300 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tương ứng với P/E dự phóng 2026 là 10,0 lần và P/B là 1,7 lần. Với mức giá này, tổng mức sinh lời kỳ vọng đạt khoảng 22%, phản ánh triển vọng tăng trưởng tích cực nhờ sự phục hồi của mảng bất động sản và dòng tiền ổn định từ năng lượng. 1. Mảng năng lượng: Dòng tiền ổn định, nền tảng lợi nhuận vững chắc Hiện nay, Hà Đô sở hữu 8 nhà máy điện với tổng công suất 462 MW, bao gồm cả thủy điện và năng lượng tái tạo (NLTT). Trong giai đoạn 2022–2024, doanh thu từ mảng năng lượng đã chiếm trên 50% tổng doanh thu, trở thành trụ cột chính của doanh nghiệp. Các nhà máy điện của HDG đang vận hành với hiệu suất cao và ổn định, nhờ hai yếu tố nổi bật: Kinh nghiệm đầu tư và quản lý vận hành hiệu quả trong lĩnh vực năng lượng. Thời điểm vận hành thương mại thuận lợi (2019–2021), giúp các nhà máy NLTT được ưu tiên hòa lưới. Bên cạnh đó, doanh nghiệp đang chuẩn bị đầu tư 8 dự án điện mới giai đoạn 2025–2030, chủ yếu tập trung vào năng lượng tái tạo. Với việc chính sách giá FIT cho các dự án NLTT mới đã dần rõ ràng, chúng tôi kỳ vọng HDG sẽ tăng tốc triển khai đầu tư trong các năm tới, tạo động lực tăng trưởng dài hạn. Đối với hai dự án năng lượng tái tạo gặp sai phạm trong quá khứ, những ảnh hưởng tiêu cực đã phần lớn được phản ánh vào kết quả kinh doanh các năm trước. Khi vấn đề được xử lý, việc hoàn nhập dự phòng có thể giúp lợi nhuận tương lai của HDG tăng cao hơn dự báo hiện tại. 2. Mảng bất động sản: Quay lại quỹ đạo phát triển, chuẩn bị cho chu kỳ mới Trong lĩnh vực bất động sản dân dụng, HDG vẫn duy trì được lợi thế cạnh tranh đáng kể nhờ: Quỹ đất sạch, đã hoàn tất công tác giải phóng mặt bằng và có đầy đủ quyền sử dụng đất. Vị trí dự án tốt, tập trung tại Hà Nội và TP. Hồ Chí Minh – hai thị trường cấp I đầy tiềm năng. Tuy nhiên, trong giai đoạn 2025–2026, Charm Villa (giai đoạn 3) là dự án duy nhất đủ điều kiện mở bán và ghi nhận doanh thu. Các dự án còn lại vẫn đang trong quá trình hoàn thiện thủ tục pháp lý, và dự kiến sẽ đóng góp mạnh hơn từ 2027 trở đi khi thị trường BĐS được nới lỏng hơn về cơ chế phê duyệt. Sự quay lại của HDG trong hoạt động triển khai dự án mới cho thấy doanh nghiệp đang dần thoát khỏi giai đoạn chững lại và trở về quỹ đạo tăng trưởng bền vững, kết hợp giữa mảng năng lượng ổn định và bất động sản có dư địa tăng trưởng lớn. 3. Rủi ro đầu tư Nhà đầu tư cần lưu ý một số rủi ro có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu HDG trong ngắn hạn: Tiến độ pháp lý của dự án bất động sản: nếu việc phê duyệt chậm hơn kỳ vọng hoặc không được thông qua, có thể khiến doanh nghiệp trì hoãn triển khai, làm giảm giá trị ngắn hạn của cổ phiếu. Rủi ro trích lập dự phòng các khoản phải thu: trong trường hợp phát sinh thêm hoặc chậm hoàn nhập, kết quả kinh doanh có thể biến động so với dự phóng. 4. Kết luận HDG đang cho thấy sự chuyển mình tích cực sau giai đoạn tái cấu trúc. Mảng năng lượng tiếp tục là “cỗ máy tạo tiền”, mang lại dòng tiền ổn định và biên lợi nhuận cao. Mảng bất động sản đang quay lại nhịp triển khai, hứa hẹn đóng góp lớn hơn từ năm 2026 trở đi. Với định giá hấp dẫn, triển vọng rõ ràng và nền tảng tài chính ổn định, chúng tôi khuyến nghị “TÍCH LŨY” cổ phiếu HDG, hướng đến giá mục tiêu 36.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng khoảng 22% trong 12 tháng tới. ✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.