Báo cáo Gặp gỡ Nhà đầu tư Chúng tôi giữ quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận của Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (CTG) trong năm 2026. Động lực chính đến từ tăng trưởng tín dụng mạnh trên nhiều phân khúc và chất lượng tài sản cải thiện rõ rệt trong 9 tháng 2025. Thách thức lớn nhất vẫn là NIM, khi ngân hàng kỳ vọng sẽ đi ngang trong nửa đầu năm 2026. Tuy nhiên, CTG sở hữu lợi thế CASA tốt hơn mặt bằng chung và lợi thế huy động của khối ngân hàng quốc doanh, giúp giảm áp lực lên biên lãi ròng. Nhìn tổng thể, CTG tiếp tục là một trong những cổ phiếu ngân hàng có sức hấp dẫn cao nhất trong ngành nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh, chất lượng tài sản cải thiện và khả năng duy trì hiệu quả hoạt động. 1. Tăng trưởng tín dụng duy trì tích cực CTG kỳ vọng tín dụng toàn hệ thống năm 2025 có thể đạt 19–20%. Bước sang 2026, ngân hàng cho rằng chính sách tiền tệ – tài khóa vẫn duy trì hỗ trợ, giúp tín dụng toàn hệ thống tăng 16–18%. Hạn mức tín dụng của CTG năm 2025 khoảng 17%, và ngân hàng đã tiến gần mức này nên đang ưu tiên tối ưu cơ cấu danh mục. Tăng trưởng 9T 2025 theo từng phân khúc: Bán lẻ: +16%, chiếm 40% tổng dư nợ (cho vay hộ kinh doanh +10,6%; cho vay mua nhà +18,2%). Doanh nghiệp lớn: +13,2%, chiếm 30% dư nợ. Doanh nghiệp vừa và nhỏ: +14,2%, chiếm 22% dư nợ. Khách hàng FDI: +21%, chiếm 6% dư nợ. Đối với BĐS, CTG tiếp tục giải ngân cho các dự án có tính pháp lý tốt và phù hợp nhu cầu đô thị hóa, như Vinhomes Cần Giờ. 2. Huy động vốn và thanh khoản Trong quý 4, áp lực thanh khoản tăng do cầu tín dụng cao, còn lãi suất huy động chịu áp lực tăng. CTG đánh giá tỷ giá sẽ bớt căng thẳng nhờ Fed giảm lãi suất, kiều hối tăng và FDI giải ngân mạnh vào cuối năm. Cơ cấu CASA (cuối 9T 2025): Doanh nghiệp lớn: 72,8 nghìn tỷ (16% CASA). Doanh nghiệp vừa và nhỏ: 109,6 nghìn tỷ (25%). FDI: 76,9 nghìn tỷ (17%). Khách hàng cá nhân: 186,5 nghìn tỷ (42%). Tỷ lệ LDR quý 3/2025 ở mức 83,4%, duy trì ổn định. 3. NIM: Dự kiến đi ngang trong nửa đầu 2026 CTG dự kiến NIM giai đoạn đầu năm 2026 sẽ tương đương năm 2025, trước khi có thể cải thiện vào cuối năm. Áp lực chính đến từ chi phí vốn tăng, dù CASA của ngân hàng tiếp tục cải thiện. 4. Chất lượng tài sản cải thiện rõ rệt Nợ xấu doanh nghiệp: 1,15%; nợ xấu bán lẻ khoảng 1%. Nợ xấu tập trung ở một số ngành như BOT giao thông, VLXD, BĐS thương mại, nông sản. Thu hồi nợ xấu 9T 2025 đạt 6,8 nghìn tỷ (+13% YoY) và mục tiêu cả năm là 8–10 nghìn tỷ. Năm 2026, ngân hàng kỳ vọng thu hồi thêm nhiều khoản lớn, qua đó giúp thu nhập từ thu hồi nợ xấu tăng lên. Chi phí dự phòng năm 2026 dự kiến được kiểm soát ổn định. Trong quý 3/2025, ngân hàng đã xử lý khoảng 1 nghìn tỷ đồng nợ xấu, chủ yếu ở các dự án BOT. 5. Các điểm đáng chú ý khác Ngân hàng chưa ghi nhận tác động đáng kể từ các thay đổi thuế quan của Mỹ; dư nợ nhóm khách hàng xuất khẩu sang Mỹ chiếm 8,5% tổng dư nợ. CAR cuối quý 3/2025 đạt trên 9,7%. CTG đã đề xuất được giữ lại toàn bộ lợi nhuận để tăng vốn. CIR 2025 được kiểm soát dưới 30%, dù quý 4 dự kiến tăng do yếu tố mùa vụ. Ngân hàng đang hoàn tất việc chia 44,6% cổ tức bằng cổ phiếu. Kết luận: CTG duy trì triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực trong năm 2026, được hỗ trợ bởi tín dụng tăng mạnh, chất lượng tài sản cải thiện và lợi thế vốn rẻ. NIM là yếu tố cần theo dõi, nhưng nhìn chung CTG vẫn là một trong những lựa chọn hấp dẫn nhất trong nhóm ngân hàng quốc doanh. ✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.