Chúng tôi đã điều chỉnh giảm 1% giá mục tiêu cho cổ phiếu CTR xuống 136.300 đồng/cổ phiếu và thay đổi khuyến nghị từ “KHẢ QUAN” thành “PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG”. Mức điều chỉnh này chủ yếu do chúng tôi hạ dự báo lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích cổ đông thiểu số (CĐTS) trong giai đoạn 2025-2032. Cụ thể, dự báo LNST năm 2025 và 2026 lần lượt giảm 14% và 7%, trong khi dự báo cho các năm 2027-2032 được điều chỉnh tăng trung bình 1%. Nguyên nhân chính là tổng số trạm viễn thông mới dự kiến trong giai đoạn 2025-2032 giảm 2%. Chúng tôi đã cập nhật giả định về số trạm mới: giảm từ 4.000 xuống 2.000 trạm cho năm 2025 và từ 4.000 xuống 3.000 trạm cho năm 2026, đồng thời nâng dự báo trung bình từ 2.300 lên 2.750 trạm/năm cho giai đoạn 2027-2032. Điều này phản ánh kỳ vọng về việc triển khai 5G chậm lại trong ngắn hạn, khi các công ty như Viettel ưu tiên tận dụng trạm hiện có thay vì xây mới vào năm 2024. Theo dự báo, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của EBITDA giai đoạn 2024-2027 sẽ đạt 26%, chủ yếu nhờ mảng hạ tầng cho thuê với mức CAGR 46%. Chúng tôi kỳ vọng quá trình chuyển dịch từ công nghệ 2G & 3G sang 4G & 5G, cùng nhu cầu mở rộng vùng phủ sóng 4G, sẽ thúc đẩy xây dựng hạ tầng viễn thông dày đặc hơn. Điều này tương ứng với việc số trạm của CTR dự kiến tăng 1,8 lần từ 10.000 trạm (cuối 2024) lên 18.000 trạm (cuối 2027), đồng thời tỷ lệ dùng chung trạm tăng từ 1,03 lên 1,1. Nhờ đó, tỷ trọng EBITDA từ mảng hạ tầng cho thuê dự kiến tăng từ 37% (2024) lên 58% (2027). Giá mục tiêu mới của CTR tương đương hệ số EV/EBITDA 13,3 lần cho năm 2025, được đánh giá là hợp lý dựa trên triển vọng tăng trưởng mạnh từ mảng hạ tầng. So sánh với thị trường, các công ty cho thuê trạm viễn thông tại thị trường mới nổi châu Á và thị trường phát triển hiện có hệ số EV/EBITDA trung bình 5 năm lần lượt là 10,9 lần và 21,6 lần. Về yếu tố hỗ trợ, triển vọng có thể cải thiện nếu số lượng trạm mới được xây dựng vượt kỳ vọng hoặc tốc độ mở rộng danh mục dự án tăng nhanh. Tuy nhiên, rủi ro chính nằm ở việc triển khai ít trạm mới hơn dự kiến hoặc các nhà mạng không sẵn sàng chia sẻ hạ tầng, điều này có thể ảnh hưởng đến kế hoạch tăng trưởng của CTR. ⭐Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio #ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu