Báo cáo lao động tháng 3 tuần qua là số liệu lao động trọng điểm cuối cùng trước kỳ họp FOMC tới. Và báo cáo lao động này tái khẳng định thị trường lao động vẫn còn mạnh mẽ và hoàn toàn xóa tan nỗi lo suy thoái lao động của Fed.

Từ giờ cho đến kỳ họp sắp tới, Fed sẽ quan sát chặt chẽ các số liệu quan trọng còn lại lần lượt được công bố trong 3 tuần tới, bao gồm:

• Báo cáo lạm phát CPI và PPI: thứ 4 và thứ 5 tuần này
• Doanh số bán lẻ: ngày 04/15
• Và báo cáo lạm phát PCE: ngày 04/26

Các báo cáo trên vô cùng quan trọng để Fed nhận định được chiều hướng của lạm phát và sức mạnh tiêu dùng của người dân Mỹ (chiếm đến 70% GDP). Đặc biệt, trước viễn cảnh tiết kiệm dư thừa của người dân Mỹ đã đi đến hồi kết.

Theo dòng sự kiện tháng 4, bài viết Kinh tế vĩ mô  sẽ mở bát đầu tháng 4 với hai phân tích chính:

1. Báo cáo lao động tháng 3 (bông bố tuần vừa qua) và tác động lên thái độ chính sách của Fed
2. Các yếu tố nào khác sẽ tác động lên chính sách của Fed trong thời gian tới.

Báo cáo lao động tuần qua mang đến 2 tin vui với Fed:

1. Tăng trưởng việc làm mạnh mẽ – không có bất kỳ dấu hiệu nào về suy thoái lao động.

Báo cáo lao động tháng 3 là báo cáo hiếm hoi gần đây khi khảo sát việc làm theo bảng lương và khảo sát hộ gia đình chỉ ra cùng một xu hướng: 

• Thị trường lao động Mỹ có thêm khá nhiều việc làm tháng vừa qua!
• Bảng lương NFP tăng +303,000 (vượt ước tính: +212,000 | tháng 2: +270,000).
• Việc làm tăng theo Khảo sát Hộ gia đình: +498,000 (trong khi tháng trước giảm -184,000 việc làm)
• Tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 3.9% xuống 3.8%
• Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động tăng từ 62.5% lên 62.7%
• Số giờ làm việc trung bình/tuần tăng lên 34.4. 

2. Tăng trưởng lương giảm: giảm sức ép lên lạm phát

Một điểm khá được hoan nghênh trong báo cáo lao động lần này là dù có nhiều việc làm tăng lên trong tháng 3, tăng trưởng lương lại chậm lại 

=> Chứng tỏ việc làm tăng không chỉ đến từ phía nhu cầu lao động tăng/trở lên thắt chặt hơn (doanh nghiệp vẫn không tăng lương).

Báo cáo lao động tháng 3 sẽ có tác động gì lên quyết định lãi suất trong cuộc họp tháng 5 của Fed?

Nhìn chung, những vấn đề chìm trong báo cáo lao động cũng không có tác động trực tiếp đến chính sách lãi suất của Fed so với trong tảng băng nổi đầy tích cực với con số việc làm gia tăng và tỷ lệ thất nghiệp thấp.

Đơn giản vì, quyết định về lãi suất được đặt ra một phần dựa trên mô hình cân bằng với tỷ lệ thất nghiệp và lạm phát:

Để Fed giảm -1% lãi suất thì:

• Lạm phát (PCE) phải giảm -1%/1.5 ~ -0.66%.
• Hoặc tỷ lệ thất nghiệp phải tăng lên +1%.
• Hoặc tổng hòa giữa lạm phát giảm và thất nghiệp tăng…

KẾT LUẬN 

Tóm lại, báo cáo lao động tuần qua tích cực đến mức bất ngờ khi cả 2 khảo sát (khảo sát Bảng lương NFP và khảo sát hộ gia đình) đều chỉ ra xu hướng tăng việc làm mạnh mẽ tại Mỹ. 

Dù vậy, các vấn đề nhức nhối khiến thị trường lao động thiếu cân bằng sau Covid vẫn tồn đọng như:

• Số lượng việc làm fulltime giảm thay thế bằng việc parttime
• Cân bằng việc làm khối công vs khối tư nhân không bền vững, tạo gánh nặng đóng góp thuế cho khối tư.
• Tăng trưởng của lực lượng lao động so với toàn dân số đã giảm - trong khi chi trả cho gánh nặng an sinh xã hội ngày một nhiều.
• 
  

--> Tuy nhiên, ngay cả khi Fed nhận thức được các vấn đề này đi chăng nữa, thì với tỷ lệ thất nghiệp thấp 3.8%, mô hình cân bằng của Fed cũng sẽ không ủng hộ Fed giảm lãi suất ở thời điểm hiện tại.

--> Các dữ liệu trong 3 tuần tới có thể tác động lên thái độ của Fed bao gồm hàng loạt các chỉ số lạm phát và doanh số bán lẻ. Đặc biệt, trước bối cảnh tiết kiệm dư thừa trong dân chúng tại Mỹ dự kiến là đã kết thúc trong tháng 3 (hoặc đầu tháng 4 này).

--> Liệu không còn nhiều tiền tiết kiệm, và với tỷ lệ tiết kiệm ngày 1 giảm sút, lạm phát cùng GDP sẽ sớm giảm để tạo áp lực cắt giảm lãi suất lên Fed hay không?