FOMC MEETING - LỐI ĐI NÀO KẾ TIẾP CHO CỤC DỰ TRỮ LIÊN BANG MỸ???

Hãy mở đầu với 1 thú có thể gây sốc: FED có thể sẽ chỉ cắt giảm 2 hoặc 1 lần lãi suất trong năm nay!!

Tối nay được cho là một tối quan trọng đối với các "con chiên ngoan đạo" của thị trường tài chính toàn cầu - khi mà các con mắt đều đổ dồn về một loạt các dữ liệu kinh tế quan trọng như: ADP Nonfarm; PMI sản xuất; chỉ số việc làm JOLTS. Hay tiêu biểu hơn cả đó sẽ là cuộc họp của ủy ban thị trưởng mở Hoa Kỳ.

--> Và đêm nay rất có thể vẫn sẽ là 1 đêm hawkish nữa với các con dân chứng khoán.

Ở thì hiện tại, có thể kinh tế Việt Nam vẫn khá ổn trong ngắn hạn để đối chọi lại với đồng USD mạnh. Tuy nhiên trong trung hạn, chưa có gì là chắc chắn!!

[1] FED ĐANG QUAY CUỒNG!!

Một số số liệu kém vui với các nhà tạo lập chính sách Mỹ đó là: Các chỉ số như PCE lõi; Lạm phát cơ bản; Chỉ số tiền lương; Số đơn trợ cấp thất nghiệp lần đầu hay Giá nhà (both rent and mortgage) đều chống lại mục tiêu lạm phát 2% của Powell và các quan chức trong hội đồng chính sách tiền tệ.

Việc lạm phát tiếp tục giai giẳng kéo dài, bên cạnh đó thu nhập các doanh nghiệp và người dân còn khá khỏe để chống chọi với lãi suất cao đã khiến cuộc chiến tiếp tục kéo dài hơn dự kiến.

Theo CME Fed watch tools, xác suất FED cắt giảm lãi suất vào tháng 06 xuống còn khá thấp (hơn 6%). Khiến cho kỳ vọng cho 3 đợt cắt giảm thu hẹp dần lại.

=> Lạm phát giai dẳng sẽ khiến cho tình hình chung tệ dần. Mới hôm trước, Rebublic first bank là ngân hàng đầu tiên đệ đơn phá sản trong năm nay. Việc mọi thứ không như kỳ vọng có thể kéo theo 1 chuỗi domini đổ vỡ nếu việc chuẩn bị để trống chọi lãi suất tiếp tục kéo dài.

=> Bên cạnh đó, việc xuất hiện một số nghi ngại liên quan tới việc Đình lạm (hay stagflation) tại xứ Cờ hoa đã bắt đầu giấy lên. Tuy vậy, tin tốt đó là GDP vẫn tăng trưởng dưới mức tiềm năng thực tế. Việc lãi suất neo cao lâu có thể khiến cho chi tiêu tiêu dùng (đóng trọng số lớn trong cấu phần GDP Mỹ chậm lại). Thắng tương đối lạc quan về việc sẽ không có Stagflation tại Hoa Kỳ.

Tuy vậy, nếu nhìn sang hướng các khu vực đồng tiền lớn như UK, EU hay AUS - có vẻ đoạn cuối của cơn gió ngược lãi suất đã đến rất gần. Khi mà định chế và người tiêu dùng cảm thấy mệt mỏi với môi trường lãi suất cao như hiện tại.

[2] VIỆT NAM CÓ ĐỦ KHỎE??

Định hưởng của SBV năm nay vẫn sẽ là duy trì lãi suất thấp để ổn định nền kinh tế. Việc thực hiện bán USD và tăng nhẹ lãi suất OMO nhằm giảm gap giữa USD và VND tự do cho thấy NHNN vẫn đang rất cố gắng.

Thế nhưng hãy để ý đến con diều hâu mang tên Powell. Chính sách tiền tệ lệch pha cũng như kỳ vọng lãi suất neo cao thêm lâu có thể khiến cho dòng vốn FII rút ròng ra khỏi thị trường thêm nhiều hơn. Mặc dù FDI đăng ký mới và thực hiện vẫn khá ổn.

Cho đến hiện tại, tin tốt là XNK quý 1 vẫn thăng dư qua đó có thêm nguồn ngoại tệ bên cạnh kiểu hối đổ về. Nhưng tin xấu đó là nếu so sánh với gap các năm trước - có thể thấy xuất khẩu ròng trong quý 1 không thực sự quá ấn tượng.

• Việt Nam năm 2023, số tiền rút ròng là 17 tỷ USD (~4% GDP và ~20% dự trữ ngoại hối quốc gia). Vào năm 2022, số tiền đó là 31 tỷ USD (~8% GDP và ~30% dự trữ ngoại hối quốc gia).
• Tại Thái Lan, dòng vốn ngoại hối chảy ra lớn nhất được ghi nhận do sai sót và thiếu sót ròng là 11 tỷ USD (~3% GDP và ~5% dự trữ ngoại hối quốc gia) trong năm 2016.
• Trung Quốc là 219 tỷ USD (2% GDP và ~7% dự trữ) trong năm 2016. Malaysia 20 tỷ USD (~8% GDP và ~20% dự trữ) trong năm 2010.

Hiện tại dự trữ ngoại hối của Việt Nam đang ở ngưỡng xấp xỉ 100 tỷ USD, tương đối ổn để trống chọi với cơn gió ngược từ FED.

[3] GIẢ THIẾT VỀ CƠN GIÓ NGƯỢC!

Trong quá khứ, các động thái của FED luôn có tác động và nhạy cảm tới dòng vốn khá nhiều. Mặc dù tất cả đều biết hiện tại đã là cuối chu kỳ thắt chặt - thế nhưng sẽ rất khó để đoán lãi suất cao thế này còn neo trong bao lâu.

Nếu giá nhà tiếp tục tăng, tiền lương tiếp tục tăng và chi tiêu tiếp tục tăng - lạm phát sẽ trở nên khó kiểm soát hơn. Trong trường hợp tệ nhất, có thể sẽ phải chờ đến tận Jackson Hole hoặc FOMC tháng 9 mới biết được kết cục. Dẫu vậy nhìn lại, có thể thấy FED dot plot ở hiện tại có vẻ mức ý nghĩa đã giảm đi đáng kể.

Các con chiên ngoan đạo cần chuẩn bị cho 1 kịch bản bớt tích cực hơn. Đó là lãi suất SBV sẽ không giữ ở mức thấp như vậy nữa. Thắng đánh giá xác suất xảy ra cỡ 15% - 20%. Mặc dù không quá nhiều, nhưng sẽ phụ thuộc rất nhiều vào việc.

1. Tỷ giá hạ nhiệt đến đâu với lượng USD bán ra từ dự chữ ngoại hối.
2. Dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ các tháng tiếp theo.

[4] SỰ BI QUAN.

Nhìn chung, phe trung lập vẫn đặt ra 1 số nghi ngại:

• Không có soft landing ở Mỹ
• Lạm phát không giảm nhanh, và Fed phải giữ lãi suất cao khá lâu, gây áp lực suy kiệt tín dụng (“credit crunch”) lên nền kinh tế
• Rủi ro địa chính trị kéo chi phí tăng, lạm phát cao, tăng trưởng giảm trên toàn cầu
• Diễn biến Nga - Ukraine tạo ra hiệu ứng lây lan ở nhiều quốc gia khác nếu Nga thắng, khiến nhiều nhóm vũ trang bùng lên.

=> CÙNG CHỜ ĐÓN FOMC ĐÊM NAY!!