📍 Gex cổ phần hóa từ 2010 và kể từ 2015 liên tục đẩy mạnh M&A lấn sân sang nhiều mảng như điện, năng lượng và đặc biệt là vật liệu xây dựng, khu công nghiệp 📍 Các mảng hoạt động và vị thế: 👉 Thiết bị điện: 30 năm kinh nghiệm với 1 số tên tuổi quen thuộc như cadivi (thị phần 30% - số 1 dây cáp điện) , Emic. Mảng này chiếm tỉ trọng lớn trên 50% doanh thu, biên LNG chỉ 12% nên tỉ trọng trong cơ cấu LNG chỉ 30-35%, đóng góp khoảng 1800-1900 tỷ LNG 👉 Vật liệu xây dựng: Mảng chiếm 30% doanh thu với biên LNG 15-20%, chiếm 20-30% LNG, hiện biên LN giảm do cạnh tranh gắt gao mảng gạch và thiết bị vệ sinh, đóng góp trung bình 1500 tỷ LNG - Kính (42% thị phần, hiện đang triển khai giai đoạn 2 nhà máy Kính nổi siêu trắng Phú Mỹ với công suất khoảng 56,8 triệu m2/năm. Nếu nhà máy này đi vào hoạt động sẽ giúp quy mô sản xuất kính của VGC tăng lên 151,7 triệu m2/năm, tăng 60% so với công suất hiện tại. - Gạch, ngói nung, gạch ốp lát (30% thị phần sau Prime), đặc biệt là thiết bị vệ sinh (20% thị phần). Giá than ảnh hưởng mạnh tới hiệu quả mảng gạch do chiếm tới 30% giá thành sản xuất. Mảng gạch của VGC có yếu tố khác là đơn vị hiếm hoi có cơ cấu 70% gạch Porcelain (Gạch Semi), 30% gạch Ceramic. Hiện gạch ốp Semi đang ưa chuộng tại thị trường xuất khẩu, ở phân khúc cao hơn Ceramic, chống thấm trơn trượt tốt hơn, bền bỉ và đa dạng mẫu mã. Đặc biệt xu hướng tiêu dùng gạch ốp kích thước lớn 👉 Hạ tầng năng lượng: chiếm chỉ 6% doanh thu nhưng biên lợi nhuận rất cao mức 40-45%, chiếm 12% lợi nhuận gộp, đóng góp trung bình 600-700 tỷ LNG, trong đó - Hạ tầng cấp nước với sở hữu 60% tại VCW công suất 300.000m3/ngđ, hiện đã hoàn thành giai đoạn 1, mục tiêu 2025 hoàn thành nâng gấp đôi công suất, tuy nhiên chi phí lớn dẫn tới hiệu quả kém trong ngắn hạn - Hạ tầng năng lượng: sở hữu 240MW điện năng lượng tái tạo, hiện Sembcorp cho biết sẽ mua từ 73-100% cổ phần, từ đó có thể thu về đột biến 1000 tỷ lợi nhuận cho GEX trong 2024 👉 BDS và cho thuê KCN: chiếm 15% doanh thu, 30-40% cơ cấu LNG, với biên LNG đạt 40-45% - Bất động sản: Không kì vọng nhiều do dự án Trần Nguyên Hãn tổ hợp văn phòng và khách sạn 5 sao 240 phòng tổng mức khoảng 3000 tỷ nhưng hiện giải ngân hơn 700 tỷ đồng và đã hoàn thành thiết kế kỹ thuật và thi công 4 tầng hầm. - Khu công nghiệp:Tổng diện tích cho thuê dự kiến đạt 180-200 ha, trong đó 19 ha tại KCN Yên Phong IIC (tỉnh Bắc Ninh) do các công ty vệ tinh của Samsung thuê. Ngoài ra, 30 ha dự kiến sẽ được cho thuê tại KCN Thuận Thành (tỉnh Bắc Ninh) và 60 ha dự kiến sẽ được BYD thuê (nhà máy sản xuất xe điện) tại Phú Hà (tỉnh Phú Thọ). Theo đó, giá thuê trung bình năm 2024 dự kiến giảm 9% svck do giá thuê tại các KCN của VGC tại tỉnh Phú Thọ và Thái Bình thấp hơn các KCN tại tỉnh Bắc Ninh (Yên Phong mở rộng và Yên Phong II C). 📍 Xét về cơ cấu tài sản, hiện tại Gex duy trì tỉ lệ nợ vay khá cao mức 94%, tuy nhiên nợ vay ròng chỉ 60%, chi phí lãi vay trung bình 7.5% tổng nợ. Hiệu quả thời gian qua kém do yếu tố lỗ tỷ giá, chi phí lãi vay cao, cạnh tranh lớn tại các mảng chính 📌 KỲ VỌNG GÌ TẠI 2024? 👉 KQKD hồi phục: Quy hoạch điện VIII và đẩy mạnh đầu tư công kéo theo nhu cầu VLXD tăng, đặc biệt là thiết bị điện và gạch, kính. Ngoài ra việc tháo gỡ vướng mắc tại cơ chế phát điện NLTT cũng hỗ trợ tốt thúc đẩy cho việc thoái vốn tại mảng năng lượng. Key chính cho tăng trưởng là thương phẩm KCN tăng (Thuận Thành 1 tăng x2 giá trị đầu tư, Phú Hà và Tiền Hải tăng 30-50% giá trị vốn đã đầu tư dở dang), lượng tiền nhà máy trả trước tăng mạnh (doanh thu chưa thực hiện tăng 10%) 👉 Deal bán vốn kéo lợi nhuận tăng đột biến, với thỏa thuận bán vốn với Sembcorp thực hiện trong nửa đầu 2024 có thể đem lại 1000 tỷ lợi nhuận 👉 Gex sở hữu 50% VGC tuy nhiên Bộ Xây Dựng có kế hoạch thoái vốn, Gex có thể được tái định giá theo việc thoái vốn, ngoài ra VGC diện tích thương phẩm 1000ha có tham vọng mở rộng thêm 2000-3000ha KCN trong 2025-2026 do đó tăng trưởng vẫn còn ở phía trước 👉 Định giá rẻ PB 0.9 (chưa loại trừ thiểu số) cho kèo LN phục hồi, DN đầu ngành VLXD và thiết bị điện, có game thoái vốn đột biến. 📌 ĐỊNH GIÁ: 📍 Giá tất tay: pb 0.8 ứng vùng đáy = 12.500đ, khi đó vốn hóa 10.500 tỷ, ứng VH sở hữu tại VGC là 4000 tỷ, PB 0.8 quá hời 📍 Giá an toàn: pb 1 + tiền mặt = 23.000, chiết khấu an toàn ở vùng 20-22.000đ hợp lí 📍 Giá kì vọng 1: pb 2 = 30.000đ 📍 Giá kì vọng 2: pb 2 + tiền = 36-37.000 sau đó ngoài 40.000 nếu có cho chạy tự do LƯU Ý: Gex là món "đầu cơ có kì vọng cơ bản" , ko phải hàng đầu tư, cũng ko phải là đầu cơ vớ vẩn, nên cần thiết phải có quản trị rủi ro và phân loại rõ ràng! 📌 VSC- Cá chép hóa rồng: https://zalo.me/g/ybjqzq460 📌 Cộng đồng đầu tư: https://www.facebook.com/groups/569824848516917