Chúng tôi điều chỉnh tăng 15% giá mục tiêu dành cho cổ phiếu GEX nhưng hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN sau khi cổ phiếu đã tăng tới 25% chỉ trong vòng bốn tháng trở lại đây. Động thái điều chỉnh này phản ánh mức định giá hiện tại đã phần nào phản ánh kỳ vọng tích cực, dù triển vọng tăng trưởng dài hạn vẫn còn đáng chú ý. Cụ thể, chúng tôi điều chỉnh tăng 3% dự phóng tổng lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích cổ đông thiểu số (CĐTS) giai đoạn 2025–2029 của GEX, chủ yếu nhờ kỳ vọng lợi nhuận từ GEE sẽ tăng mạnh 60%, bù đắp cho mức sụt giảm 32% từ VGC – đặc biệt trong bối cảnh kịch bản cơ sở đã bao gồm các ảnh hưởng từ chính sách thuế quan. Việc nâng định giá GEX chủ yếu đến từ hai yếu tố chính. Thứ nhất là mức tăng 46% trong định giá mảng thiết bị điện, khi biên lợi nhuận gộp đang được cải thiện đáng kể. Thứ hai là định giá tăng gấp 5 lần cho Khu phức hợp hóa dầu Long Sơn, sau khi GEX nâng tỷ lệ sở hữu và vốn điều lệ trong dự án này. Hai yếu tố tích cực trên đã vượt trội so với các điểm trừ như việc định giá mảng bất động sản giảm 20% do khối lượng bàn giao đất KCN giảm cũng như giả định mức tăng giá cho thuê đất trung bình thấp hơn. Bên cạnh đó, nợ ròng của công ty mẹ cũng tăng thêm 1.100 tỷ đồng, là điểm cần theo dõi. Dự phóng cho năm 2025 cho thấy LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo sẽ đạt khoảng 974 tỷ đồng, giảm mạnh 40% so với năm trước, chủ yếu do không còn ghi nhận khoản lãi đột biến từ thoái vốn (996 tỷ đồng trong năm 2024). Nếu loại trừ yếu tố bất thường này, LNST cốt lõi dự kiến chỉ giảm nhẹ 4% nhờ đóng góp tích cực từ mảng vật liệu xây dựng, với lợi nhuận gộp tăng 35% YoY. Tuy nhiên, điều này vẫn chưa đủ để bù đắp hoàn toàn sự sụt giảm trong lợi nhuận gộp của mảng cho thuê đất KCN và thiết bị điện, lần lượt giảm 24% và 6% YoY. Dù vậy, triển vọng dài hạn của GEX vẫn tích cực. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) của LNST cốt lõi giai đoạn 2024–2029 đạt 22% mỗi năm. Động lực tăng trưởng đến từ nhiều nguồn, bao gồm tăng trưởng ổn định của GEE và VGC, với mức CAGR lần lượt là 9% và 12%. Đồng thời, lợi nhuận từ CTCP Đầu tư Nước sạch Sông Đà sẽ phục hồi mạnh mẽ nhờ công suất mở rộng gấp đôi và giá nước bán ra tăng 52%. Đặc biệt, từ năm 2026, dự án Khu phức hợp Trần Nguyên Hãn sẽ bắt đầu ghi nhận đóng góp vào kết quả kinh doanh của GEX. Xét về định giá, P/E dự phóng năm 2025 của GEX hiện đang ở mức 20,8 lần, được đánh giá là khá cao nếu xét đơn thuần. Tuy nhiên, với tốc độ tăng trưởng EPS cốt lõi được dự báo đạt CAGR 22% trong giai đoạn 5 năm tới, chỉ số PEG ở mức 0,9 – cho thấy mức định giá hiện tại vẫn hợp lý nếu xét đến tiềm năng tăng trưởng trong dài hạn. Yếu tố hỗ trợ chính của GEX đến từ khả năng bàn giao đất khu công nghiệp từ các đơn vị thành viên như VGC và Titan Corp, cũng như khả năng cải thiện biên lợi nhuận tại mảng thiết bị điện. Ngược lại, rủi ro đáng chú ý là tổn thất từ hoạt động đầu tư tài chính và chứng khoán nếu thị trường biến động mạnh. Tổng thể, mặc dù mức định giá hiện tại đã phản ánh một phần kỳ vọng tích cực, GEX vẫn là cổ phiếu đáng theo dõi trong trung và dài hạn nhờ nền tảng đa ngành ổn định, tiềm năng tăng trưởng tốt và chiến lược mở rộng quy mô hợp lý qua các lĩnh vực then chốt. ✅ Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).