Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) nhưng giảm 9% giá mục tiêu xuống còn 32.100 đồng/cổ phiếu. Giá cổ phiếu HPG đã giảm 11% trong 3 tháng qua. Điều chỉnh giá mục tiêu: Chúng tôi giảm giá mục tiêu do (1) giảm 5% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-28 và (2) giảm 21% định giá P/E do giảm 21% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trung bình giai đoạn 2024-25F. P/E mục tiêu duy trì ở mức 18,0 để phản ánh giai đoạn tăng trưởng mạnh của HPG trong giai đoạn 2024-25. Dự báo lợi nhuận: LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-28 giảm 5% do dự báo giảm 19%/24%/10% cho các năm 2024/25/26 vì quan điểm thận trọng đối với thị trường thép khi nhu cầu của Trung Quốc yếu. Tuy nhiên, dự báo cho các năm 2027/28 tăng 3%/16% nhờ tác động từ lò cao thứ hai của DQSC2, thúc đẩy sản lượng bán HRC năm 2027/28. Sản lượng bán thép: Dự báo tổng sản lượng bán thép năm 2024 của HPG tăng 8% lên 9 triệu tấn, chủ yếu do mức tăng 14% trong mảng thép xây dựng dựa trên KQKD nửa đầu năm 2024 mạnh mẽ. Tuy nhiên, dự báo tăng trưởng giá bán trung bình (ASP) giảm từ 1-2% YoY xuống -4% YoY do áp lực từ xuất khẩu thép giá rẻ của Trung Quốc, dẫn đến giảm dự báo biên lợi nhuận. Chúng tôi kỳ vọng chi phí đầu vào giảm nhanh hơn giá đầu ra, dẫn đến biên lợi nhuận 6 tháng cuối năm 2024 cao hơn so với nửa đầu năm. Định giá: HPG vẫn có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2024/2025 là 13,7/11,2 lần, được hỗ trợ bởi dự báo tăng trưởng EPS mạnh mẽ. Giá mục tiêu tương ứng với P/E dự phóng năm 2024/25 là 17,3/14,1 lần, với P/E dự phóng năm 2025 tại giá mục tiêu phù hợp với độ lệch chuẩn +1,5 so với P/E trung bình 10 năm của HPG là 8,6 lần, và P/B dự phóng năm 2024/25 là 1,8/1,6 lần, phù hợp với P/B trung bình 10 năm của công ty là 1,8 lần. Yếu tố hỗ trợ và rủi ro: Các yếu tố hỗ trợ bao gồm sản lượng bán cao hơn và biên lợi nhuận gộp cao hơn. Rủi ro bao gồm sản lượng bán thấp hơn và biên lợi nhuận gộp thấp hơn. Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân. Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.