Biên lợi nhuận giảm nhẹ so với cùng kỳ khi giá bán thị trường tôn tăng nhẹ trong Q4/23, kéo dài đến tháng 1/2024 và có một vài đợt điều chỉnh giảm vào cuối Q1/24. Giá bán trung bình tôn Hoa Sen đã giảm 11% so với cùng kỳ xuống khoảng 22,3 triệu đồng/tấn (910 USD), cùng với giá HRC đầu vào của HSG giảm 9% so với cùng kỳ, khiến tỷ suất lợi nhuận gộp giảm nhẹ xuống 11,8%. Số tháng tồn kho tăng lên mức cao kỷ lục vào cuối Q1/24. Số tháng tồn kho của HSG đã tăng lên mức cao kỷ lục, đạt 4,5 tháng, cao hơn mức bình thường là 3 tháng. Điều này được thúc đẩy bởi số tháng tồn kho của nguyên liệu thô đạt 2,6 tháng, vượt mức bình thường là 1,3 tháng. Trên bảng cân đối kế toán cuối Q1/2024, giá trị tồn kho cũng tăng đột biến hơn 70% (từ 7.746 tỷ lên 12.143 tỷ). Điều đáng chú ý là trong T3/2024, HRC có đợt giảm mạnh, nếu lượng tồn kho này được gom ở giá thấp thì sẽ là một yếu tố quan trọng để kỳ vọng tạo sự đột biến cho Hoa Sen trong các quý tới khi thị trường bất động sản dần ấm lên sẽ kích cầu cho ngành thép. Tỷ lệ vay ròng tăng lên đạt 0,52 lần vào cuối Q1/24. Cùng lúc đó, số dư nợ ròng của công ty tăng lên do công ty cần thêm vốn để tài trợ cho hàng tồn kho tăng vọt. Kết luận: Về cốt lõi chưa ổn do biên lợi nhuận còn thấp, nhưng có sự đột biến về mặt tài sản (cụ thể là hàng tồn kho) có thể tạo đột biến lợi nhuận. Đây một trường hợp đầu cơ có thể tận dụng khi có thêm yếu tố dòng tiền xác nhận xu hướng tăng của cổ phiếu. Giá mục tiêu: 34 UPERFIN - SIÊU BỘ LỌC CHỨNG KHOÁN