CTCP Tập đoàn Masan (MSN) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 với lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích cổ đông thiểu số tăng 72% YoY, đạt 1.208 tỷ đồng, qua đó đưa lợi nhuận 9 tháng đầu năm (9T/2025) tăng 101% YoY, hoàn thành 92% dự báo cả năm 2025 của chúng tôi – vượt kỳ vọng đáng kể. Động lực tăng trưởng đến từ sự phục hồi rõ nét tại WCM (WinCommerce) và MHT (Masan High-Tech Materials), giúp bù đắp phần suy yếu từ mảng hàng tiêu dùng MCH (Masan Consumer Holdings). Doanh thu thuần quý 3 tăng 10% YoY, và tăng 8% trong 9 tháng đầu năm, tính trên cơ sở tương đương (LFL) – loại trừ tác động của việc thoái vốn khỏi H.C. Starck (HCS) trong năm 2024. 1. MCH – Tác động ngắn hạn từ tái cấu trúc kênh GT, triển vọng phục hồi rõ rệt MCH ghi nhận doanh thu quý 3/2025 giảm 6% YoY và LNST giảm 19% YoY (tính chung 9T/2025 giảm -3%/-16% YoY). Kết quả này phản ánh sự gián đoạn tạm thời trong quá trình chuyển đổi mô hình phân phối – từ bán hàng thông qua nhà phân phối trung gian sang bán trực tiếp đến các cửa hàng bán lẻ (kênh GT trực tiếp). Theo MCH, mỗi khu vực cần khoảng 3–6 tháng để doanh thu phục hồi hoàn toàn sau khi chuyển đổi, và giai đoạn cuối cùng của quá trình (giai đoạn 6) đã được khởi động từ tháng 9/2025, cho thấy quá trình tái cơ cấu đang đi đến hồi kết. Đáng chú ý, đà phục hồi của MCH đã thể hiện rõ khi mức sụt giảm doanh thu thu hẹp từ -15% (quý 2) xuống -6% (quý 3): Doanh thu kênh GT giảm 10% YoY, Doanh thu kênh MT (phân phối hiện đại) tăng 13% YoY, Doanh thu xuất khẩu tăng 15% YoY. Các chỉ tiêu hiệu quả hoạt động cũng cải thiện mạnh: số SKU trung bình/đơn hàng và độ phủ cửa hàng/nhân viên bán hàng tăng 50% YoY. Điều này phản ánh nền tảng phân phối mới đang hoạt động hiệu quả hơn, dù kết quả lợi nhuận ngắn hạn chưa thể hiện hết tác động tích cực. 2. WCM – Biên lợi nhuận cải thiện mạnh dù mở rộng nhanh hệ thống WCM tiếp tục là điểm sáng lớn nhất trong quý 3/2025, với doanh thu tăng 23% YoY và LNST đạt 175 tỷ đồng (gấp 9 lần YoY). Biên lợi nhuận ròng đạt 1,7%, trong khi biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (EBIT margin) tăng 160 điểm cơ bản YoY, lên 2,6% – mức cao nhất trong nhiều năm. Kết quả này đến từ: Tăng trưởng doanh thu cùng cửa hàng (LFL) mạnh ở minimart (+11%) và siêu thị (+10%), Mở rộng nhanh hệ thống cửa hàng tại khu vực nông thôn – thêm 464 cửa hàng từ đầu năm, hướng tới 4.500 cửa hàng vào cuối 2025, Kiểm soát chi phí vận hành tốt, giúp duy trì biên lợi nhuận dù quy mô tăng nhanh. Trong 9T/2025, doanh thu của WCM tăng 17% YoY, LNST đạt 243 tỷ đồng, tăng thêm 447 tỷ đồng so với cùng kỳ năm ngoái. 3. MML – Hưởng lợi từ tăng trưởng sản lượng và hiệu quả chuỗi giá trị Masan MEATLife (MML) ghi nhận doanh thu quý 3/2025 tăng 23% YoY, LNST tăng gấp 5 lần YoY, với biên lợi nhuận hoạt động đạt 6,0% (+370bps YoY). Các động lực chính gồm: Sản lượng chăn nuôi tăng 30%, Doanh thu thịt tươi tăng 21%, Thịt chế biến tăng 14%, Tăng tỷ trọng doanh thu từ thịt chế biến từ 21% lên 33%, Tận dụng tốt kênh phân phối của WCM để gia tăng độ phủ sản phẩm. Điều này cho thấy chiến lược tích hợp từ nông trại đến bàn ăn của Masan đang phát huy hiệu quả, với MML và WCM tạo ra hiệu ứng cộng hưởng rõ nét. 4. MHT – Lợi nhuận trở lại nhờ giá hàng hóa tăng mạnh Masan High-Tech Materials (MHT) có doanh thu LFL tăng 33% YoY, LNST đạt 5 tỷ đồng, cải thiện 279 tỷ đồng so với cùng kỳ năm trước. Động lực đến từ: Giá APT tăng 55% YoY, Giá bismuth tăng 165% YoY, Chi phí tài chính giảm đáng kể sau khi thoái vốn H.C. Starck, giúp hoạt động kinh doanh tập trung hơn và hiệu quả hơn. 5. Cấu trúc tài chính cải thiện Tỷ lệ nợ ròng/EBITDA giảm từ 3,0x (quý 2/2025) xuống 2,8x (quý 3/2025), phản ánh dòng tiền mạnh và khả năng kiểm soát đòn bẩy tốt hơn sau giai đoạn đầu tư mở rộng. 6. Nhận định và triển vọng Kết quả quý 3/2025 tiếp tục khẳng định hiệu quả chiến lược tái cấu trúc toàn diện của Masan, khi toàn bộ các mảng kinh doanh chính đều đã có lãi, trong đó: WCM và MML trở thành động lực tăng trưởng mới, MCH đang dần phục hồi sau giai đoạn chuyển đổi, MHT hưởng lợi từ chu kỳ hàng hóa thuận lợi, Tình hình tài chính của tập đoàn cải thiện rõ rệt. Với đà này, chúng tôi kỳ vọng Masan sẽ vượt kế hoạch lợi nhuận cả năm 2025, đồng thời mở ra chu kỳ tăng trưởng bền vững giai đoạn 2026–2027, khi biên lợi nhuận của các mảng bán lẻ và tiêu dùng tiếp tục cải thiện, còn đòn bẩy tài chính được kiểm soát chặt chẽ. ✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.