1. Cập nhật về tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống: Tính đến ngày 28/7/2025, tín dụng toàn hệ thống đã tăng 9,64% so với cuối năm 2024 (so với mức 9,9% tính đến ngày 30/6; mục tiêu cả năm của NHNN là 16%). Chúng tôi ghi nhận rằng đến ngày 7/7/2025, tăng trưởng tín dụng lũy kế từ đầu năm (YTD) đạt 8,5%, cho thấy mức tăng trưởng đã được cải thiện trong suốt tháng 7. Việc tăng trưởng tín dụng YTD giảm nhẹ vào đầu tháng 7 so với cuối tháng 6 không phải là điều bất thường. Năm 2024, tăng trưởng tín dụng tính đến ngày 7/7 là 5,04% trong khi tính đến cuối tháng 6 là 6,1%. Điều này chủ yếu do đặc điểm mùa vụ cuối quý, khi các ngân hàng thường đẩy mạnh giải ngân để đạt chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng quý II/6 tháng đầu năm. Chúng tôi cũng thường thấy những diễn biến tương tự vào giai đoạn tháng 12 – tháng 1. 2. Thông báo của NHNN về việc cấp thêm hạn mức tín dụng: Trong bối cảnh lạm phát được kiểm soát và nhu cầu tín dụng gia tăng, NHNN đã công bố tăng hạn mức tín dụng năm 2025 cho các ngân hàng vào ngày 31/7. Các ngân hàng đã sử dụng từ 80% hạn mức tín dụng trở lên kể từ ngày 31/7 sẽ tự động được cấp thêm hạn mức, với mức tăng được tính bằng điểm xếp hạng ngân hàng của NHNN năm 2023 (tối đa 5 điểm) nhân với 0,5%. Như vậy, hạn mức tín dụng bổ sung tối đa có thể đạt 2,5%. Dưới đây là danh sách 24 ngân hàng đã nhận được công văn chính thức từ NHNN. Quan điểm của chúng tôi: Chúng tôi thấy rằng động thái này được đưa ra sau chỉ đạo trước đó của Thủ tướng về việc nghiên cứu bỏ cơ chế cấp hạn mức tín dụng (kỳ vọng bắt đầu từ năm 2026), và nhằm tạo điều kiện linh hoạt hơn để các ngân hàng đạt mục tiêu tăng trưởng tín dụng cả năm của NHNN, đồng thời cũng sẽ thúc đẩy cạnh tranh giữa các ngân hàng và duy trì chính sách tiền tệ hỗ trợ tăng trưởng. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng VCB, MBB, HDB và VPB đã và đang được hưởng hạn mức tín dụng khá ưu đãi do vai trò tham gia tái cơ cấu các ngân hàng yếu kém. Khi cơ chế hạn mức tín dụng bị loại bỏ, theo dữ liệu và phân tích của chúng tôi, những ngân hàng hưởng lợi lớn nhất sẽ là những ngân hàng có 3 đặc điểm chính: (1) nguồn vốn mạnh (cho phép tăng trưởng cao), (2) quản trị rủi ro tốt (đảm bảo tăng trưởng bền vững), (3) khả năng khai thác hiệu quả hệ sinh thái. Ở nhóm quốc doanh sẽ có VCB. Ở nhóm ngân hàng tư nhân sẽ là TCB, VPB, MBB, ACB.