Ngân hàng Quân đội (MBB) ghi nhận kết quả kinh doanh quý 4/2025 vượt kỳ vọng với nhiều điểm sáng đồng thời ở tăng trưởng quy mô và cải thiện chất lượng tài sản. Tổng thu nhập hoạt động trong quý đạt 19,5 nghìn tỷ đồng, tăng 18% so với cùng kỳ và 25% so với quý trước. Động lực tăng trưởng đến từ thu nhập lãi thuần tăng 31% YoY, thu nhập từ phí tăng mạnh 78% YoY và thu nhập khác tăng 39% YoY. Điểm nhấn quan trọng nhất trong quý là tăng trưởng tín dụng cao kỷ lục tại ngân hàng mẹ, đạt 37,6% tính đến cuối năm, mức cao nhất kể từ năm 2011. Song song với đó, chi phí trích lập dự phòng rủi ro tín dụng trong 4Q25 chỉ đạt 2,2 nghìn tỷ đồng, giảm 33% YoY và 43% QoQ, thấp hơn đáng kể so với dự báo ban đầu của chúng tôi. Nguyên nhân đến từ việc chất lượng tài sản cải thiện rõ rệt, với quy mô nợ xấu trước xử lý rủi ro giảm khoảng 550 tỷ đồng trong quý. Nhờ đó, lợi nhuận trước thuế hợp nhất quý 4/2025 đạt 11,1 nghìn tỷ đồng, tăng 38% YoY và 54% QoQ, cao hơn khoảng 15% so với dự phóng. Lũy kế cả năm 2025, tổng thu nhập hoạt động của MBB đạt 67,7 nghìn tỷ đồng, tăng 22% so với năm trước. Lợi nhuận trước thuế cả năm đạt 34,3 nghìn tỷ đồng, tăng 19% YoY và vượt khoảng 4% so với dự báo của chúng tôi, khẳng định vị thế nhóm dẫn đầu về hiệu quả kinh doanh trong hệ thống ngân hàng. Về chất lượng tăng trưởng, kết quả kinh doanh quý 4/2025 của MBB đặc biệt tích cực ở ba khía cạnh. Thứ nhất, biên lãi ròng (NIM) hợp nhất đạt 4,06%, đi ngang so với quý 3/2025, trong bối cảnh chi phí vốn tăng khoảng 30 điểm cơ bản và quy mô tín dụng tăng rất mạnh trong quý cuối năm. Việc NIM không bị suy giảm cho thấy khả năng duy trì hiệu quả sinh lời tốt, dù quy mô tín dụng tăng thêm riêng trong quý 4 đạt khoảng 148 nghìn tỷ đồng, tương đương mức tăng của cả 9 tháng đầu năm cộng lại. Thứ hai, chất lượng tài sản cải thiện rõ nét với nợ xấu hình thành ròng giảm mạnh hơn kỳ vọng. Thứ ba, MBB tiếp tục là ngân hàng dẫn đầu toàn ngành về tốc độ tăng trưởng tín dụng, với mức tăng gần 38% trong năm 2025. Xét chi tiết theo mảng hoạt động, tại ngân hàng mẹ, quy mô tín dụng đã vượt mốc 1,05 triệu tỷ đồng. Tín dụng cá nhân và doanh nghiệp đều tăng trưởng mạnh trong quý 4, lần lượt tăng 15% và 17% so với quý trước, đưa tốc độ tăng trưởng cả năm của hai mảng này đều đạt khoảng 39%. Trong cơ cấu cho vay, lĩnh vực kinh doanh bất động sản tăng mạnh nhất với mức tăng 25% QoQ, chiếm khoảng 11% tổng dư nợ. Ngành sản xuất và thương mại tiếp tục tăng trưởng nhưng chậm hơn, lần lượt tăng 12% và 15% QoQ. Tại các công ty con, MCredit ghi nhận dư nợ cho vay khách hàng gần 38 nghìn tỷ đồng, tăng 6% QoQ và 19% so với đầu năm. Trong khi đó, dư nợ cho vay ký quỹ tại MBS đạt khoảng 15 nghìn tỷ đồng, giảm nhẹ so với quý trước nhưng vẫn tăng 46% so với đầu năm. Ở phía nguồn vốn, tăng trưởng huy động của ngân hàng mẹ đạt 31% YTD, tăng tốc mạnh so với mức 13,1% ghi nhận tại cuối quý 3/2025. Riêng trong quý 4, huy động tăng khoảng 16% QoQ, tương đồng với tốc độ tăng trưởng tín dụng, qua đó giúp giảm áp lực thanh khoản. Tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) ước tính giảm về khoảng 82%, từ mức 85% cuối quý 3. Đáng chú ý, tỷ lệ CASA toàn hàng tăng thêm 80 điểm cơ bản so với quý trước, lên mức 37,8%, bất chấp môi trường lãi suất huy động có xu hướng tăng trong quý cuối năm. Thu nhập ngoài lãi tiếp tục là điểm sáng trong cơ cấu lợi nhuận. Thu nhập từ hoạt động dịch vụ quý 4 đạt 2,1 nghìn tỷ đồng, tăng 78% YoY, trong đó dịch vụ thanh toán tăng trưởng đột biến, gấp khoảng 3,5 lần cùng kỳ. Hoạt động thu hồi nợ xấu đã xử lý rủi ro cũng ghi nhận kết quả tích cực, đạt hơn 1,2 nghìn tỷ đồng, tăng 77% YoY. Trong khi đó, chi phí hoạt động cả năm tăng 16% YoY, thấp hơn tốc độ tăng của tổng thu nhập hoạt động, giúp tỷ lệ CIR năm 2025 cải thiện xuống còn 29,1%, từ mức 30,7% của năm 2024. Về chất lượng tài sản, ngân hàng mẹ ghi nhận nợ xấu hình thành ròng âm khoảng 1,8 nghìn tỷ đồng trong quý 4, trong khi dư nợ nhóm 2 giảm mạnh 29% QoQ. Chúng tôi cho rằng nhiều khả năng một khoản nợ doanh nghiệp lớn trong lĩnh vực năng lượng tái tạo, từng được tái cơ cấu trong quý 3, đã vượt qua giai đoạn thử thách và quay trở lại nhóm nợ đủ tiêu chuẩn sau khi đàm phán thành công hợp đồng mua bán điện với EVN. Nhờ đó, tỷ lệ nợ xấu tại ngân hàng mẹ và hợp nhất đều giảm mạnh 60 điểm cơ bản so với quý trước, xuống lần lượt 1,13% và 1,29%. Tỷ lệ nợ nhóm 2 giảm về 0,5%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) cải thiện đáng kể, đạt 100% tại ngân hàng mẹ, mức cao nhất kể từ năm 2023. Nhận định chuyên viên cho rằng MBB tiếp tục duy trì hiệu quả hoạt động ở mức cao trong hệ thống, với ROAE đạt 21,6% trong năm 2025, dù giảm nhẹ so với năm trước do nền so sánh cao. Với hệ sinh thái dịch vụ tài chính toàn diện và dư địa tăng trưởng tín dụng vượt trội, chúng tôi kỳ vọng MBB sẽ tiếp tục dẫn đầu khối ngân hàng tư nhân trong năm 2026 và duy trì quan điểm tích cực đối với cổ phiếu. Cho năm 2026, MBB dự kiến đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế khoảng 38,5 nghìn tỷ đồng, tăng 12% YoY, cùng với mục tiêu tăng trưởng tín dụng khoảng 30%. Chúng tôi sẽ cập nhật lại dự phóng cho năm 2026 với lợi nhuận trước thuế ước đạt 42 nghìn tỷ đồng, tăng 23% YoY, cùng giá trị sổ sách dự phóng khoảng 20.000 đồng/cổ phiếu và giá mục tiêu mới trong thời gian tới. Hiện tại, cổ phiếu MBB đang giao dịch ở mức P/B trượt khoảng 1,58 lần, tương đương với mức P/B mục tiêu năm 2026 của chúng tôi và được đánh giá là phù hợp với mức ROAE gần 22%. ✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ. ✅ Liên hệ 0978 948 996 để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.