CTCP Nhiệt điện Quảng Ninh (QTP) đã công bố kết quả kinh doanh quý 4/2025 với nhiều điểm đáng chú ý, đặc biệt là sự bứt phá mạnh về lợi nhuận nhờ ghi nhận khoản doanh thu chênh lệch tỷ giá lớn. Kết quả kinh doanh quý 4/2025: Lợi nhuận tăng mạnh nhưng mang tính bất thường Trong quý 4/2025, QTP ghi nhận doanh thu đạt 3,0 nghìn tỷ đồng, tăng nhẹ 2% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 655 tỷ đồng, tăng mạnh 322% YoY. Động lực chính đến từ việc công ty ghi nhận khoảng 663 tỷ đồng doanh thu chênh lệch tỷ giá từ EVN. Nếu loại trừ khoản thu nhập bất thường này, chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế cốt lõi chỉ đạt khoảng 61 tỷ đồng, giảm 60% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc chi phí bảo dưỡng và các chi phí tiền mặt khác tăng đột biến, đạt 116 tỷ đồng, cao gấp 9,6 lần YoY. Mức tăng chi phí này đã lấn át phần nào tác động tích cực từ chênh lệch giá cải thiện, vốn tăng 33% YoY nhờ chi phí nguyên liệu bình quân giảm trong bối cảnh giá than ở mức thấp. Kết quả kinh doanh năm 2025: Vượt kỳ vọng nhờ yếu tố ngoài cốt lõi Lũy kế cả năm 2025, QTP ghi nhận doanh thu đạt 10,8 nghìn tỷ đồng, giảm 9% YoY, trong khi lợi nhuận sau thuế sau lợi ích CĐTS đạt 1,05 nghìn tỷ đồng, tăng 62% YoY. Tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ các khoản doanh thu chênh lệch tỷ giá. Ở góc độ hoạt động cốt lõi, nếu loại trừ các yếu tố bất thường, lợi nhuận sau thuế ước đạt khoảng 460 tỷ đồng, giảm 29% YoY. Nguyên nhân là do chi phí bảo dưỡng và các chi phí khác tăng 7% YoY, cùng với sản lượng điện bán ra giảm 2%, qua đó lấn át tác động tích cực từ việc chênh lệch giá được cải thiện nhờ chi phí nguyên liệu bình quân giảm khoảng 16% YoY. Triển vọng 2026: Có dư địa điều chỉnh tăng dự báo Nhìn chung, kết quả kinh doanh năm 2025 của QTP vượt kỳ vọng của chúng tôi. Doanh thu hoàn thành 102% dự báo cả năm, trong khi lợi nhuận sau thuế báo cáo hoàn thành tới 191%. Tuy nhiên, lợi nhuận cốt lõi mới chỉ hoàn thành khoảng 83% dự báo, chủ yếu do chi phí bảo dưỡng và các chi phí khác cao hơn ước tính ban đầu khoảng 24%. Dù vậy, chúng tôi cho rằng QTP có thể đã ghi nhận trước một phần chi phí bảo dưỡng và chi phí khác của năm 2026 vào quý 4/2025. Yếu tố này nhiều khả năng sẽ giúp giảm áp lực chi phí trong năm tới và tạo dư địa điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận năm 2026, ngay cả khi chúng tôi đã thận trọng điều chỉnh giảm nhẹ giả định giá CGM giai đoạn 2026–2030. Cổ tức tiền mặt hấp dẫn, nền tảng tài chính cải thiện rõ rệt QTP đã công bố kế hoạch chi trả cổ tức tiền mặt tạm ứng năm 2025 ở mức 1.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng lợi suất khoảng 7,2%. Ngày giao dịch không hưởng quyền là 26/01/2026 và ngày thanh toán dự kiến vào 12/02/2026. Với lượng tiền mặt cuối quý 4/2025 đạt khoảng 1,5 nghìn tỷ đồng, tăng gấp 3 lần so với cùng kỳ, chúng tôi nhận thấy khả năng doanh nghiệp có thể duy trì hoặc thậm chí nâng mức cổ tức tiền mặt trong thời gian tới. Khuyến nghị đầu tư Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu QTP, với giá mục tiêu 14.600 đồng/cổ phiếu, dựa trên triển vọng cải thiện lợi nhuận năm 2026, dòng tiền mạnh và chính sách cổ tức tiền mặt hấp dẫn. ✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ. ✅ Liên hệ 0978 948 996 để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.