Kết quả quý 4/2025 khả quan với NIM cải thiện rõ rệt, triển vọng lợi nhuận trung hạn tích cực Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) công bố kết quả kinh doanh năm 2025 nhìn chung phù hợp với kỳ vọng, trong đó điểm sáng đáng chú ý là sự cải thiện rõ rệt của biên lãi ròng (NIM) trong quý 4, cùng với chất lượng tài sản tiếp tục duy trì ở mức tốt nhất ngành. KQKD năm 2025: Hoàn thành kế hoạch, lợi nhuận ổn định Năm 2025, VCB ghi nhận tổng thu nhập từ hoạt động kinh doanh (TOI) đạt 72,4 nghìn tỷ đồng, tăng 5,5% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 44,0 nghìn tỷ đồng, tăng 4,2% YoY. Các chỉ tiêu này lần lượt hoàn thành 100% dự báo năm của chúng tôi. ROE năm 2025 đạt 16,5%, phản ánh hiệu quả sinh lời ổn định của ngân hàng đầu ngành. Riêng quý 4/2025, LNTT đạt 10,9 nghìn tỷ đồng, giảm nhẹ 3,1% so với quý trước nhưng vẫn tăng 1,7% YoY. Nhìn chung, kết quả quý 4 phù hợp với kỳ vọng và không phát sinh yếu tố tiêu cực đáng kể. Tăng trưởng tín dụng thấp hơn hệ thống nhưng chất lượng cao Tăng trưởng tín dụng năm 2025 của VCB đạt 15,3%, thấp hơn mức kỳ vọng 16,0% của chúng tôi và mức tăng trưởng toàn hệ thống là 19,0%. Tuy nhiên, nếu tính cả khoản vay khoảng 51 nghìn tỷ đồng đã bán cho VCB Neo trong quý 1/2025, tăng trưởng tín dụng thực chất của VCB đạt 18,8%, cao nhất trong nhóm ngân hàng quốc doanh. Động lực tăng trưởng đến chủ yếu từ mảng bán lẻ với mức tăng 18,5% YTD, cao hơn đáng kể so với mảng khách hàng doanh nghiệp (+12,8% YTD). Xét theo ngành nghề, tăng trưởng tín dụng tập trung ở xây dựng, thương mại – dịch vụ, sản xuất – chế biến – chế tạo và nhóm ngành khác, cho thấy danh mục cho vay tiếp tục được đa dạng hóa. Huy động vốn tăng chậm, CASA duy trì dẫn đầu ngành Tiền gửi khách hàng năm 2025 tăng 10,4%, tiếp tục thấp hơn tăng trưởng tín dụng. Tỷ lệ CASA trong quý 4/2025 đạt 35,4%, gần như đi ngang so với quý trước và giảm nhẹ so với cùng kỳ, song vẫn duy trì vị thế cao nhất ngành, tạo nền tảng chi phí vốn cạnh tranh trong trung và dài hạn. NIM cải thiện mạnh trong quý 4/2025 Thu nhập lãi thuần (NII) năm 2025 tăng 5,9% YoY, nhờ tăng trưởng tín dụng bù đắp cho sự suy giảm của NIM. NIM cả năm đạt 2,63%, cao hơn nhẹ so với dự báo của chúng tôi. Đáng chú ý, tính theo quý, NIM quý 4/2025 cải thiện lên 2,71%, tăng 14 điểm cơ bản QoQ. Sự cải thiện này đến từ lợi suất tài sản sinh lãi tăng và chi phí vốn giảm, phản ánh hiệu quả của chiến lược đẩy mạnh cho vay bán lẻ và giải ngân các khoản vay trung – dài hạn. Chúng tôi kỳ vọng xu hướng phục hồi NIM sẽ tiếp diễn trong năm 2026. Chất lượng tài sản duy trì vị thế tốt nhất ngành Chất lượng tài sản của VCB tiếp tục là điểm mạnh nổi bật. Tỷ lệ nợ xấu cuối quý 4/2025 giảm mạnh xuống 0,58%, thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi. Tỷ lệ nợ nhóm 2 cũng duy trì ở mức rất thấp 0,16%. Trong năm 2025, ngân hàng đã xử lý khoảng 7,3 nghìn tỷ đồng nợ xấu. Chi phí tín dụng năm 2025 ở mức 0,20%, thấp hơn năm trước. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) cải thiện mạnh lên 259% trong quý 4/2025, tiếp tục dẫn đầu toàn ngành và phản ánh bộ đệm dự phòng rất vững chắc. Thu nhập ngoài lãi: Ngoại hối và thu hồi nợ bù đắp cho phí yếu Thu nhập ngoài lãi năm 2025 đạt 13,7 nghìn tỷ đồng, tăng 3,9% YoY. Lãi từ kinh doanh ngoại hối tăng trưởng mạnh 16,5% YoY, khẳng định vị thế dẫn đầu của VCB trong mảng này. Thu nhập ròng khác tăng hơn 50% YoY nhờ thu hồi nợ xấu tích cực. Ngược lại, thu nhập phí thuần vẫn chịu áp lực, giảm 32,4% YoY. Chi phí hoạt động gia tăng nhẹ Tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) năm 2025 tăng lên 34,8%, do chi phí hoạt động tăng nhanh hơn tốc độ tăng TOI. Dù vậy, mức CIR này vẫn nằm trong vùng kiểm soát đối với một ngân hàng quy mô lớn như VCB. Triển vọng và quan điểm đầu tư Chúng tôi giữ nguyên các dự báo hiện tại đối với VCB. Trong trung hạn 2026–2027, tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng được kỳ vọng sẽ tăng tốc nhờ tín dụng phục hồi, NIM cải thiện dần, chất lượng tài sản vững chắc và thu nhập phí quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng. Tuy nhiên, sau nhịp tăng giá mạnh từ đầu năm, chúng tôi cho rằng cơ hội đầu tư ngắn hạn trong ngành ngân hàng hiện đang hấp dẫn hơn ở một số cổ phiếu khác so với VCB. ✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ. ✅ Liên hệ 0978 948 996 để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.