CTCP Thép Nam Kim (NKG) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2/2025 với những tín hiệu trái chiều: doanh thu và lợi nhuận cốt lõi sụt giảm so với cùng kỳ, trong khi mảng nội địa vẫn ghi nhận điểm sáng. Mặc dù kết quả quý này còn nhiều thách thức, triển vọng phục hồi trong quý 3 đang mở ra nhờ kỳ vọng giá bán tăng trở lại từ tháng 8. 📉 Doanh thu và sản lượng suy giảm – phụ thuộc lớn vào xuất khẩu Doanh thu thuần quý 2/2025 đạt 3.800 tỷ đồng, giảm 32% YoY và giảm 7% QoQ – mức thấp nhất kể từ quý 4/2020. Sản lượng tiêu thụ tôn mạ trong quý đạt 201.700 tấn, giảm 16% YoY và 2% QoQ. Lũy kế 6 tháng, sản lượng đạt 407.000 tấn, giảm 13% YoY. So với các doanh nghiệp cùng ngành như Hòa Phát (HSG) hay Tôn Đông Á (GDA), NKG chịu ảnh hưởng tiêu cực hơn từ thị trường xuất khẩu, vốn đang gặp nhiều khó khăn do áp lực cạnh tranh và yếu tố thuế quan toàn cầu. Tuy nhiên, điểm tích cực là sản lượng tiêu thụ nội địa của NKG vẫn tăng 10% QoQ và 74% YoY, phản ánh sự phục hồi rõ nét của nhu cầu trong nước. 💰 Biên lợi nhuận cải thiện nhẹ, nhưng lợi nhuận cốt lõi còn mỏng Lợi nhuận gộp đạt 270 tỷ đồng, tương ứng biên gộp 7,1%, giảm 200 bps YoY nhưng tăng 70 bps QoQ – cải thiện nhẹ dù không có hoàn nhập hàng tồn kho như quý 1. Lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 91,6 tỷ đồng, tương ứng biên ròng 2,4% (giảm 150 bps YoY, tăng 80 bps QoQ). Tuy nhiên, kết quả này bao gồm khoản thu nhập khác đột biến 95 tỷ đồng chưa rõ nguồn gốc (có thể là hoàn nhập dự phòng hoặc thu hồi công nợ). Nếu loại trừ khoản này, LNTT thực chất chỉ đạt 16,7 tỷ đồng, tương ứng biên lợi nhuận trước thuế chỉ khoảng 0,4% – cho thấy lợi nhuận từ hoạt động chính gần như không đáng kể. 🔍 Triển vọng quý 3: Giá thép có thể trở lại xu hướng tăng Dù quý 2 kém tích cực, chúng tôi kỳ vọng kết quả quý 3 của NKG sẽ khả quan hơn nhờ: Giá bán thành phẩm và nguyên liệu đầu vào dự kiến tăng từ tháng 8/2025 – theo chu kỳ chi phí đẩy. Thị trường nội địa vẫn giữ đà phục hồi tốt, đặc biệt ở mảng bất động sản công nghiệp và xây dựng hạ tầng. Nhu cầu xuất khẩu có thể cải thiện nhẹ nếu một số thị trường như Đông Nam Á, Trung Đông nới lỏng thương mại. 📊 Định giá: P/B ở mức thấp lịch sử Hiện tại, cổ phiếu NKG đang giao dịch ở mức P/B chỉ 0,98 lần – là mức chiết khấu khá hấp dẫn nếu xét đến: Vị thế top đầu trong mảng tôn mạ nội địa. Cơ cấu tài sản lành mạnh, không đòn bẩy quá cao. Tiềm năng hưởng lợi khi giá thép đảo chiều. ✅ Kết luận đầu tư Kết quả quý 2/2025 của Nam Kim (NKG) phản ánh đúng khó khăn hiện tại trong ngành, đặc biệt là ở thị trường xuất khẩu. Tuy nhiên, một số điểm sáng vẫn cho thấy doanh nghiệp có nền tảng ổn định và khả năng bật lại nhanh khi điều kiện thị trường thuận lợi hơn: Sản lượng nội địa tăng mạnh – tín hiệu tích cực từ nhu cầu thực. Biên lợi nhuận cải thiện nhẹ, dù doanh thu sụt giảm. Định giá đang ở vùng hấp dẫn với P/B dưới 1 lần. Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi diễn biến giá thép và cập nhật chi tiết định giá mới trong các báo cáo sắp tới. ✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.