CTCP Thép Nam Kim (NKG) công bố kết quả kinh doanh năm 2025 kém tích cực, với doanh thu và lợi nhuận đều thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng, trong đó riêng quý 4/2025 ghi nhận lỗ ròng do áp lực kép từ suy giảm doanh thu và biên lợi nhuận bị thu hẹp mạnh. Trong năm 2025, NKG ghi nhận doanh thu thuần đạt 14,8 nghìn tỷ đồng, giảm 28% so với cùng kỳ và mới hoàn thành 75% dự báo của chúng tôi. LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 197 tỷ đồng, giảm 56% YoY và chỉ hoàn thành 45% dự báo. Nếu loại trừ các yếu tố một lần, LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số cốt lõi chỉ đạt 84 tỷ đồng, giảm tới 81% YoY và tương đương 19% dự báo năm 2025, phản ánh rõ rệt sự suy yếu trong hiệu quả hoạt động cốt lõi. Riêng trong quý 4/2025, doanh thu thuần của NKG đạt 3.136 tỷ đồng, giảm 17% so với quý trước và 30% so với cùng kỳ. Công ty ghi nhận LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số âm 9 tỷ đồng, đảo chiều so với mức lãi ròng trong quý 3/2025 và quý 4/2024. LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số cốt lõi cũng âm 10 tỷ đồng, sau khi loại trừ toàn bộ các khoản trích lập và hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho mang tính một lần. Doanh thu suy yếu chủ yếu do xuất khẩu giảm mạnh và giá bán bình quân đi xuống. Trong 11 tháng năm 2025, tổng sản lượng bán của NKG giảm 23% YoY, trong đó sản lượng xuất khẩu giảm tới 53% YoY, chỉ được bù đắp một phần bởi mức tăng 26% YoY của doanh số nội địa. Việc doanh thu giảm nhanh hơn mức giảm sản lượng cho thấy giá bán bình quân tiếp tục chịu áp lực. Dù chưa có số liệu sản lượng tháng 12, chúng tôi cho rằng xu hướng bất lợi này nhiều khả năng vẫn kéo dài sang quý 4. Biên lợi nhuận tiếp tục bị thu hẹp mạnh trong quý 4/2025. Biên lợi nhuận gộp chỉ đạt 2,3%, giảm mạnh so với mức 4,8% của quý 3 và 6,7% của cùng kỳ năm trước. Lũy kế cả năm 2025, biên lợi nhuận gộp giảm xuống còn 5,3%, thấp hơn đáng kể so với mức 8,9% của năm 2024. Nguyên nhân chính đến từ chi phí đầu vào HRC tăng sau khi áp dụng thuế chống bán phá giá AD20 đối với HRC nhập khẩu từ Trung Quốc, trong khi cạnh tranh gay gắt do thị trường nội địa dư cung và xuất khẩu suy yếu khiến các doanh nghiệp hạ nguồn khó chuyển phần tăng chi phí sang giá bán, dù đã được bảo hộ bởi thuế AD19 đối với tôn mạ nhập khẩu. Trong quý 4, NKG đã phải ghi nhận khoảng 15 tỷ đồng chi phí dự phòng hàng tồn kho, tiếp tục gây áp lực lên lợi nhuận. Về chi phí, chi phí bán hàng và quản lý (SG&A) trong quý 4/2025 gần như đi ngang so với quý trước, đạt 108 tỷ đồng, dù đã giảm mạnh 50% so với cùng kỳ. Trong bối cảnh lợi nhuận gộp suy giảm sâu, mức SG&A này vẫn khiến công ty ghi nhận lỗ từ hoạt động kinh doanh. Chúng tôi lưu ý rằng NKG đã thực hiện cắt giảm chi phí đáng kể trong quý 3, do đó mức chi phí hiện tại nhiều khả năng đã tiệm cận nền thấp và dư địa tiếp tục tiết giảm trong các quý tới là khá hạn chế. Nhìn chung, với kết quả kinh doanh năm 2025 thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng và triển vọng ngắn hạn còn nhiều thách thức, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo của NKG, dù cần thêm đánh giá chi tiết trong các kỳ tiếp theo. ✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ. ✅ Liên hệ 0978 948 996 để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.