Trong quý 3/2025, CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HOSE: NT2) ghi nhận doanh thu đạt 1.928 tỷ đồng (+13% YoY, -7% QoQ) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 214 tỷ đồng (+384% YoY, -34% QoQ), tương đương 97% kế hoạch lợi nhuận năm 2025. Kết quả này tiếp tục cho thấy hiệu quả hoạt động cải thiện rõ nét của NT2 trong bối cảnh thị trường điện vẫn còn nhiều biến động. Biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh nhờ sản lượng Qc cao và giá nhiên liệu giảm Biên lợi nhuận gộp của NT2 trong quý 3 đạt 10,6%, tăng 7,1 điểm % YoY, nhờ hai yếu tố chính: Sản lượng hợp đồng (Qc) đạt mức cao, tăng 12% YoY, vượt sản lượng phát điện thực tế (Qm). Giá nhiên liệu khí giảm, trung bình khoảng 9,22 USD/triệu BTU, tương đương mức giảm 17% YoY theo giá dầu FMO. Giá bán bình quân của nhà máy giảm nhẹ xuống 2.450 đồng/kWh (-8% YoY, -9% QoQ) do cơ cấu huy động điện khí giảm. Tuy nhiên, nhờ tỷ lệ alpha đạt 110%, NT2 vẫn được hưởng lợi từ mức sản lượng Qc cao hơn thực phát, giúp lợi nhuận gộp tăng 243% YoY lên 205 tỷ đồng. Động lực cải thiện đến từ tỷ lệ alpha và hiệu quả đàm phán Qc Trong năm 2025, biên lợi nhuận của NT2 được cải thiện đáng kể nhờ tỷ lệ alpha tăng đột biến, xuất phát từ: Kết quả đàm phán sản lượng Qc thuận lợi với EVN. Nhu cầu huy động điện khí thấp, khiến sản lượng Qc giao cao hơn thực tế. Tuy nhiên, các chuyên gia của Rồng Việt lưu ý rằng hiện tượng tỷ lệ alpha cao như hiện nay khó duy trì lâu dài, khả năng sẽ quay về mức trung bình lịch sử 85–90% từ 2026. Triển vọng quý 4/2025: Sản lượng Qc tiếp tục tích cực Theo ước tính của Rồng Việt, trong quý 4/2025, sản lượng Qm của NT2 có thể tăng 20% YoY, đạt 992 triệu kWh, trong khi sản lượng Qc duy trì ở mức cao, khoảng 1.042 triệu kWh (+58% YoY). Động lực chính đến từ: Nhu cầu tiêu thụ điện hồi phục cuối năm. Ảnh hưởng tích cực từ chu kỳ La-Niña kéo dài, giúp thời tiết mát mẻ, giảm áp lực huy động điện than. Sản lượng điện khí được khuyến khích nhằm đảm bảo cân bằng hệ thống năng lượng tái tạo. Triển vọng năm 2026: Kỳ vọng cải thiện thêm nhờ ENSO chuyển pha Rồng Việt dự báo kết quả kinh doanh năm 2026 của NT2 sẽ tiếp tục cải thiện nhờ: ENSO chuyển sang pha trung tính, khiến huy động điện khí gia tăng. Biên lợi nhuận gộp được hỗ trợ bởi (a) giá nhiên liệu khí ổn định, (b) chi phí khấu hao giảm mạnh khi nhiều thiết bị đã hết khấu hao. Quan điểm đầu tư Sau năm 2024 nhiều thách thức, năm 2025 là giai đoạn phục hồi mạnh của NT2 khi: Sản lượng điện phục hồi nhờ nhu cầu tăng. Biên lợi nhuận mở rộng đáng kể nhờ giá khí giảm và tỷ lệ alpha cao. Chi phí khấu hao giảm giúp lợi nhuận ròng cải thiện đáng kể. Trong dài hạn, NT2 có lợi thế cạnh tranh vững chắc nhờ sử dụng nguồn khí nội địa ổn định, đảm bảo hoạt động sản xuất điện hiệu quả và ít rủi ro biến động giá. Rồng Việt định giá cổ phiếu NT2 theo phương pháp FCFF và EV/EBITDA, đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY với giá mục tiêu 24.200 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tương ứng tiềm năng tăng 5% so với giá đóng cửa ngày 22/10/2025. ✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.