🧧 DCM – THƠM NHƯ MÚI MÍT 🧧 - tóm lược 15-03-2024 Chuỗi bài viết phân tích công khai về siêu cổ! VSC vẫn là trọng tâm, siêu phẩm dài hạn (tham gia nhóm VSC tại wall để chém gió sâu hơn) 📌 Tổng quan về DCM: 📍 1. DCM là 1 trong 2 DN lớn sản xuất Ure tại Việt Nam, công suất 800.000 tấn Ure và NPK với sản lượng 300.000 tấn/năm. DCM xuất khẩu phân bón sang 18 thị trường trên thế giới, bao gồm các thị trường khó tính như Pháp, Mỹ, Nam Mỹ, Peru, Mexico… Đáng chú ý, thị phần phân bón của doanh nghiệp tại thị trường Campuchia ổn định ở tỷ lệ 30% 📍 2. Lợi thế quy mô lớn, yếu tố đầu vào ổn định với việc ký hợp đồng mua bán dài hạn ký với đối tác nước ngoài và Petrovietnam, đảm bảo nguồn cung dài hạn và giá cả ít biến động. 📍 3. 2023, DCM ghi nhận doanh thu sụt giảm 21%, xuống còn 12.602 tỷ đồng và lãi ròng giảm mạnh 74%, xuống còn 1.107 tỷ đồng. ROE duy trì mức cao trung bình 15-20%. Kể từ 2021 sau khi nguồn cung phân bón thế giới giảm mạnh khiến giá Ure tăng mạnh, biên lợi nhuận DCM tăng mạnh từ 17% lên 28-36%, tuy nhiên hiện tại khi Ure về nền giá 2021, biên lợi nhuận lại trở lại bình thường với BLNG 16-17%, BLNR 9% 📍 4. Về đặc điểm kinh doanh, thị trường nội địa vẫn là trọng tâm với 70%, trong đó cơ cấu doanh thu theo loại hình sản phẩm: Ure chiếm 66% doanh thu (nội 44.5%, ngoại 21%), NPK chiếm 13.4% doanh thu (nội 13% và chỉ 0.4% xuất), còn lại 17% doanh thu là các hàng hóa phân bón khác chủ yếu là trong nước. Do đó, Ure là mũi nhọn chính của doanh nghiệp 📍 5. Biên lợi nhuận theo loại hình sản phẩm: Ure là sản phẩm chủ lực với biên gộp 25-30%, NPK sau khi hoạt động đủ quy mô bắt đầu có lãi với BLNG 12%, các loại hình khác 6% 📌 Phân tích, kì vọng và định giá: 📍 1. Tài sản vô cùng ổn định, tổng nợ vay 1000 tỷ, tỉ lệ nợ vay 10%, nhưng tài sản 15K tỷ, tổng tiền 10k tỷ chiếm 70% tài sản (ứng 19.000đ/ CP trong khi thị giá hiện tại 35k/CP) 📍 2. Giá ure tăng và tiếp tục kì vọng tăng khi nhu cầu thế giới trở lại với các thị trường tiêu thụ chính, nguồn cung tiếp tục thắt chặt kéo theo biên LN của DCM được cải thiện 📍 3. M&A nhà máy phân bón Việt Hàn nâng tổng công suất NPK từ 300.000 tấn lên 660.000 tấn. Vị trí thuận lợi tại khu Công nghiệp Hiệp Phước (TP HCM) cách bến cảng Hiệp Phước 500m, đây sẽ là vị trí quan trọng để DCM có những bước tiến quan trọng vào thị trường tiềm năng Tây Nguyên và Đông Nam Bộ trong khi nhà máy chính hiện phục vụ khu vực Tây Nam và Campuchia. Dự kiến với 25 triệu USD so với vốn đầu tư trị giá 60 triệu USD gồm nhà máy và quỹ đất 8.7ha, và với tiềm lực của DCM nhà máy trên hoàn toàn có thể thoát lỗ và đóng góp 150-200 tỷ LN trong 2024, tương đương 10% lợi nhuận gộp 📍 4. Nhà máy chính hiện đã hết khấu hao, tại cuối 2023, nguyên giá TSCD đã hết khấu hao nhưng vẫn tiếp tục sử dụng 13.449 tỷ trong khi giá trị này tại cuối 2022 chỉ 537 tỷ. Với khấu hao mỗi năm trên 1000 tỷ, kì vọng ngoài khấu hao tiếp tục cho các nhà máy hiện hữu, DCM có thể tăng 900 tỷ LNG chỉ nhờ việc hết khấu hao này 📍 5. Kì vọng 2024 LNG 3000-3200 tỷ, doanh thu tài chính tăng nhẹ do lượng tiền gửi dồi dào, lợi nhuận sau thuế thuận lợi có thể đạt 1.900-2.100 tỷ tương ứng tăng trưởng 100%, EPS 4.000đ 📍 6. Duy trì mức cổ tức cao: DCM sau khi hết khấu hao, lợi nhuận tăng mạnh hoàn toàn có thể trả cổ tức cao lên, dư địa có thể trả đều đặn 3000-3500đ/CP ứng tỷ suất cổ tức 8-10% ️🥊 Định giá: 👉 Giá Tất tay tỷ suất cổ tức 10%: 30.000 tương ứng tiền + 3 lần lợi nhuận 👉 Giá an toàn tỷ suất cổ tức 8%: 35.000-36.000 tương ứng tiền + 5 lần lợi nhuận 👉 Giá mục tiêu ngắn: PBfw 2: 45.000đ 👉 Giá chốt lời mạnh: PBfw 2.5: 55-60.000đ (Mai up phần vĩ mô sau) 📌 Kí tên: VSC DCM GIL HDG VIX GEX MBB