Dù đã hoàn thành hơn 50% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2025 chỉ sau nửa đầu năm, CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) vẫn đang đối mặt với không ít thử thách trong bối cảnh sức mua của thị trường phục hồi chậm và giá vàng liên tục tăng cao hơn dự báo. 1. Sức mua yếu – “Đúng kịch bản” nhưng vẫn là lực cản lớn Tình hình tiêu dùng hiện tại vẫn đang đi đúng theo dự báo trước đó: yếu trong nửa đầu 2025 và có thể kéo dài sang quý 3, đặc biệt với các ngành hàng xa xỉ và không thiết yếu như trang sức. Giá vàng tăng mạnh, vượt kỳ vọng, đang khiến người tiêu dùng chuyển hướng sang tâm lý “tích trữ và chờ đợi” thay vì chi tiêu, ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu ngành trang sức. Các yếu tố như chính sách thuế, hóa đơn điện tử, và thu nhập thực tế của người tiêu dùng cũng là những rào cản không nhỏ đối với hành vi mua sắm. 2. Việt Nam – Thị trường còn nhiều dư địa phát triển Mặc dù ngắn hạn gặp khó, dài hạn vẫn tích cực nhờ tiềm năng tiêu dùng chưa được khai phá: Mức tiêu thụ trang sức của Việt Nam hiện chỉ khoảng 0,13 gram/người/năm – thấp hơn đáng kể so với các quốc gia trong khu vực như Trung Quốc, Ấn Độ, Singapore,... Tầng lớp trung – thượng lưu ngày càng gia tăng, tạo tiền đề cho tăng trưởng dài hạn của ngành hàng xa xỉ. 3. Kết quả kinh doanh 6T2025: Ổn định nhưng không đủ “an toàn” PNJ đã hoàn thành hơn 50% kế hoạch năm, nhưng tỷ lệ này thấp hơn trung bình các năm trước (60–70%), do quý 1 thường là quý cao điểm nhất trong năm. Đáng chú ý, trong Q2/2025, PNJ vẫn đạt kết quả tích cực nhờ: Phân bổ nguyên vật liệu hiệu quả, ưu tiên cho mảng bán lẻ – trụ cột doanh thu của PNJ. Đẩy mạnh kênh bán sỉ nhờ xu hướng thị trường đề cao tính minh bạch, thương hiệu lớn như PNJ được hưởng lợi. Tăng cường bán sản phẩm biên lợi nhuận cao như vàng thỏi PNJ sản xuất, góp phần cải thiện hiệu quả chung. Chi tiêu marketing hợp lý, giúp tối ưu hiệu quả tiếp cận khách hàng trong bối cảnh sức mua chưa phục hồi hoàn toàn. Tối ưu giá trị hàng thu hồi, giảm áp lực chi phí. 4. Triển vọng nửa cuối năm: Kỳ vọng vào mùa cưới và lễ hội Quý 3 thường là vùng trũng tiêu dùng, tuy nhiên quý 4 – mùa cưới và lễ hội cuối năm – sẽ là cơ hội tăng tốc. PNJ duy trì tồn kho ổn định với số ngày trên 150, đảm bảo nguyên liệu cho mùa cao điểm. Rủi ro về nguồn cung vàng nguyên liệu đầu vào vẫn cần theo dõi. Nếu dự thảo sửa đổi Nghị định 24/2012/NĐ-CP được thông qua, áp lực này sẽ phần nào được giải tỏa. Tuy nhiên, hiện quy trình vẫn trong giai đoạn xem xét. Kết luận PNJ đang vận hành ổn định và thích ứng tốt với môi trường khó khăn, nhưng hành trình hoàn thành mục tiêu cả năm sẽ không dễ dàng nếu sức mua tiếp tục phục hồi chậm và giá vàng duy trì ở mức cao. Trong bối cảnh ngành hàng xa xỉ vẫn còn nhiều lực cản ngắn hạn, nhà đầu tư cần theo dõi sát: Tốc độ phục hồi sức mua trong Q4. Chính sách điều hành thị trường vàng. Biến động giá vàng và ảnh hưởng tới hành vi tiêu dùng. ✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.