Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) đang ghi nhận một năm tăng trưởng mạnh về cả sản lượng lẫn doanh thu bán điện. Trong 8 tháng đầu năm 2026, doanh thu sản xuất điện đạt 40,5 nghìn tỷ đồng, tăng 83% so với cùng kỳ, trong khi sản lượng điện đạt 17,3 tỷ kWh, tăng 49%. Riêng tháng 8, doanh thu cao gấp 2,1 lần và sản lượng tăng 70% so với cùng kỳ. Điểm đáng chú ý là tăng trưởng lần này không chỉ đến từ giá điện cao hơn mà còn được hỗ trợ rõ rệt bởi sản lượng phát điện thực tế. Động lực lớn nhất đến từ việc Nhơn Trạch 3&4 bắt đầu đóng góp vào hệ thống, cùng với sản lượng cao tại Vũng Áng và Nhơn Trạch 2. Đây là yếu tố quan trọng đối với chất lượng tăng trưởng của POW, bởi phần tăng thêm không đơn thuần đến từ biến động giá thị trường mà còn phản ánh quy mô phát điện của doanh nghiệp đã được mở rộng. Trong 8 tháng, Nhơn Trạch 3&4 đóng góp khoảng 3,4 tỷ kWh, tương đương 63% mức sản lượng dự kiến cho cả năm. Doanh thu tăng nhanh hơn sản lượng còn đến từ giá bán điện bình quân tăng khoảng 22% so với cùng kỳ. Một phần nguyên nhân nằm ở cơ cấu nguồn điện thay đổi khi các nhà máy điện LNG Nhơn Trạch 3&4 có chi phí phát điện cao hơn bắt đầu tham gia. Đồng thời, mặt bằng giá trên thị trường điện cạnh tranh cũng thuận lợi hơn đáng kể. Giá thị trường điện toàn phần, hay CGM, bình quân 8 tháng đạt khoảng 1.430 đồng/kWh, tăng 37% so với cùng kỳ. Đây là mức tương đối cao và tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà máy có khả năng huy động tốt. Riêng tháng 8, giá CGM đạt 1.203 đồng/kWh, giảm 4% so với tháng trước do thời tiết dịu hơn nhưng vẫn cao hơn 42% so với cùng kỳ. Diễn biến này cho thấy nền giá điện năm 2026 vẫn đang hỗ trợ đáng kể cho hoạt động sản xuất điện, dù mức giá có thể dao động giữa các tháng tùy theo nhu cầu phụ tải và điều kiện thời tiết. Nhơn Trạch 3&4 tiếp tục là yếu tố cần theo dõi sát nhất trong câu chuyện tăng trưởng của POW. Trong tháng 8, hai nhà máy đạt sản lượng 383 triệu kWh, giảm nhẹ 5% so với tháng trước nhưng tỷ lệ Qc vẫn duy trì ở mức cao 125%. Tính chung 8 tháng, tỷ lệ Qc đạt 121%. Qc có thể hiểu là sản lượng điện hợp đồng được thanh toán theo mức giá đã thỏa thuận. Việc tỷ lệ này duy trì trên 100% giúp giảm phần nào mức độ phụ thuộc của nhà máy vào biến động giá trên thị trường điện giao ngay. Với một dự án LNG mới đi vào vận hành, khả năng duy trì sản lượng huy động tốt cùng tỷ lệ Qc cao là yếu tố tích cực hơn so với việc chỉ nhìn vào sản lượng tuyệt đối. Tuy nhiên, tăng trưởng doanh thu rất cao trong năm nay cũng cần được đặt trong đúng bối cảnh. Việc Nhơn Trạch 3&4 bắt đầu vận hành tạo ra nền sản lượng mới nên mức tăng trưởng YoY có phần được hỗ trợ bởi hiệu ứng nền thấp. Đồng thời, giá bán điện bình quân tăng do tỷ trọng điện LNG cao hơn không đồng nghĩa toàn bộ phần tăng doanh thu sẽ chuyển thành lợi nhuận tương ứng, bởi LNG cũng là nguồn điện có chi phí nhiên liệu cao. Vì vậy, mức tăng lợi nhuận thực tế vẫn phụ thuộc vào hiệu suất vận hành, cơ chế giá, sản lượng hợp đồng và khả năng kiểm soát chi phí nhiên liệu. Triển vọng những tháng cuối năm vì thế chủ yếu nằm ở ba yếu tố: khả năng duy trì sản lượng của Nhơn Trạch 3&4, mức huy động tại Vũng Áng và Nhơn Trạch 2, cùng diễn biến giá CGM. Sau 8 tháng, sản lượng toàn hệ thống của POW đã hoàn thành khoảng 68% kế hoạch dự kiến cho năm, còn doanh thu sản xuất điện đạt khoảng 70%. Tiến độ này cho thấy hoạt động sản xuất điện nhìn chung đang đi đúng quỹ đạo. Điểm tích cực lớn nhất của POW hiện tại là tăng trưởng đang được hỗ trợ đồng thời bởi công suất mới, sản lượng huy động cao và môi trường giá điện thuận lợi. Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần lưu ý rằng giá CGM có tính biến động, trong khi hiệu quả kinh tế của điện LNG còn phụ thuộc đáng kể vào chi phí nhiên liệu và cơ chế huy động. Khả năng duy trì hiệu suất của Nhơn Trạch 3&4 trong những tháng tiếp theo sẽ là yếu tố quan trọng để đánh giá mức độ bền vững của chu kỳ tăng trưởng hiện tại. Nhà đầu tư quan tâm đến cổ phiếu này có thể liên hệ Duy Anh qua trang bio để được tư vấn đầu tư trực tiếp.