Trong quý 3/2025, kết quả kinh doanh của Sabeco (SAB) cho thấy lợi nhuận tăng trưởng tích cực dù doanh thu bia chưa phục hồi như kỳ vọng. Doanh nghiệp đang hưởng lợi từ nguồn nguyên vật liệu giá rẻ, hiệu quả cộng hưởng sau M&A với SBB, và quá trình tái cấu trúc hoạt động sản xuất – phân phối ngày càng rõ ràng. 1. Kết quả kinh doanh quý 3/2025: Lợi nhuận tăng mạnh dù doanh thu giảm Doanh thu thuần: đạt 6.437 tỷ đồng, giảm 16,1% so với cùng kỳ, chủ yếu do tiêu thụ bia ở kênh bán lẻ (off-trade) sụt giảm. Cơ cấu doanh thu: mảng bia chiếm 94,7%, nguyên vật liệu 5,1% và các mảng khác 1,6%. Lợi nhuận gộp: đạt 2.368 tỷ đồng, tăng 4,7% YoY; biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh lên 37,1%, tăng 7,4 điểm % so với cùng kỳ nhờ cơ cấu sản phẩm hợp lý và chi phí đầu vào giảm. Biên gộp mảng bia tăng mạnh lên 39,6%, cao hơn 7 điểm % so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế: đạt 1.404 tỷ đồng (+20,9% YoY), nhờ: Hoàn nhập 78 tỷ đồng chi phí tài chính. Ghi nhận 136,9 tỷ đồng thu nhập khác từ việc đánh giá lại tài sản SBB sau khi hợp nhất (SAB sở hữu 65%). 2. Bối cảnh tiêu thụ bia vẫn còn yếu Trong 9 tháng đầu năm 2025, kênh off-trade (bán lẻ, cửa hàng truyền thống) giảm mạnh do quy định mới về hóa đơn điện tử, khiến nhiều điểm bán nhỏ ngừng hoạt động. Ngược lại, kênh on-trade (quán nhậu, nhà hàng, bar) bắt đầu hồi phục nhẹ tại TP.HCM nhờ du lịch tăng, nhưng sản lượng vẫn thấp hơn trước đại dịch. 3. Ba yếu tố chính giúp biên lợi nhuận cải thiện (1) Tăng giá bán từ tháng 7/2025: SAB tăng giá một số sản phẩm chủ lực như Bia Saigon và Saigon Lager, giúp bù đắp sản lượng giảm và tăng biên EBIT. (2) Hưởng lợi giá vốn giảm: Giá malt và gạo giảm mạnh, cùng với việc SAB ký được các hợp đồng dài hạn cho lon và bao bì ở mức giá thấp, giúp giảm chi phí sản xuất đáng kể. (3) Hiệu quả sau M&A với SBB: Việc tích hợp hệ thống sản xuất và quản trị giữa SAB và SBB đã mang lại hiệu quả rõ rệt. SAB tái sử dụng lon, bao bì, vật tư dư thừa thay vì bán ra ngoài, giúp biên lợi nhuận tăng. SBB – từ một công ty thua lỗ – đã bắt đầu có lãi sau khi hợp nhất, đóng góp tích cực vào kết quả chung. 4. Thị phần và hoạt động phân phối SAB vẫn duy trì vị thế số 1 thị trường bia Việt Nam. Dù sản lượng bán ra (sell-in) giảm, sản lượng bán lẻ (sell-out) vẫn tăng nhẹ, đặc biệt ở phân khúc bia phổ thông. Để ứng phó việc nhiều điểm bán truyền thống tạm ngưng hoạt động, SAB triển khai dự án “Cash Van”, giúp đội ngũ bán hàng mở rộng hàng chục nghìn điểm bán mới trên toàn quốc. 5. Tình hình sản xuất, kho hàng và giá nguyên liệu Toàn bộ nhà máy và kho hàng của SAB vẫn hoạt động bình thường, không bị ảnh hưởng bởi bão lũ. Tồn kho đã về mức hợp lý, chuẩn bị cho mùa Tết 2026. Giá nguyên liệu đầu vào (đặc biệt là malt) đang giảm, và SAB đã chốt giá cho 12 tháng tới – đảm bảo lợi thế chi phí đến hết năm 2026. 6. Động lực tăng trưởng mới Sản phẩm mới: ra mắt Saigon Chill lon nhỏ 250 ml, được thị trường đón nhận tích cực. Mở rộng phân phối: trong 2 năm qua, SAB đã mở thêm hơn 20.000 điểm bán tại khu vực Mekong. Tăng cường kênh hiện đại (MT) như siêu thị, chuỗi cửa hàng tiện lợi. Ra mắt sản phẩm Tết sớm hơn đối thủ, nhằm tận dụng mùa cao điểm tiêu thụ cuối năm. 7. Triển vọng quý 4/2025 và năm 2026 Dù thời tiết xấu có thể ảnh hưởng ngắn hạn, quý 4 là mùa cao điểm tiêu thụ bia, đặc biệt nhờ Tết Nguyên Đán 2026 và các lễ hội cuối năm. Bước sang năm 2026, triển vọng được hỗ trợ bởi: Tết 2026 đến muộn, Tết 2027 đến sớm → hai mùa cao điểm liên tiếp. Du lịch phục hồi mạnh. Việc hoãn tăng thuế tiêu thụ đặc biệt (TTĐB) sang năm 2027 giúp ngành bia giữ được lợi thế cạnh tranh. 8. Nhận định chuyên viên Mặc dù nhu cầu tiêu thụ bia năm 2025 vẫn còn yếu, SAB đang ghi nhận kết quả khả quan hơn dự báo nhờ kiểm soát chi phí hiệu quả và hưởng lợi từ M&A. Các chuyên viên duy trì giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu SAB ở mức 50.000 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng 8,3% và tỷ suất cổ tức khoảng 10%. Tổng kết: SAB đang cho thấy khả năng tăng trưởng lợi nhuận bền vững nhờ quản trị tốt chi phí, tái cấu trúc thành công sau M&A và chiến lược mở rộng thị phần hiệu quả, dù môi trường tiêu thụ bia trong nước vẫn còn nhiều thách thức. ✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.