Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPB) tiếp tục là một trong những cái tên đáng chú ý trong nhóm cổ phiếu ngân hàng, dù đang đối mặt với một số áp lực ngắn hạn. Sau đợt điều chỉnh mạnh trong thời gian qua, cổ phiếu TPB đang giao dịch ở mức giá thấp hơn 14% so với đầu năm, và mức định giá hiện tại đã phần nào phản ánh các rủi ro hiện hữu. Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu xuống còn 16.500 đồng/cổ phiếu (giảm 25,7%) nhưng vẫn giữ khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này. Tại sao giá mục tiêu bị điều chỉnh giảm? Có ba nguyên nhân chính dẫn đến việc điều chỉnh giá mục tiêu: Hạ dự báo lợi nhuận sau thuế (LNST) giai đoạn 2025-2029: Dự báo LNST cho toàn giai đoạn giảm tới 25,1%, chủ yếu do hai yếu tố: Chi phí tín dụng trung bình được điều chỉnh tăng từ 1,0% lên 1,39%. Biên lãi ròng (NIM) dự báo giảm từ 3,96% xuống 3,06%, phản ánh áp lực cạnh tranh trong ngành và xu hướng mở rộng sang nhóm khách hàng doanh nghiệp của TPB – vốn thường có mức lợi suất thấp hơn. Hạ hệ số P/B mục tiêu từ 1,2 xuống còn 1,0 lần: Điều chỉnh này thể hiện quan điểm thận trọng hơn, đặc biệt trong bối cảnh xuất hiện lo ngại về uy tín thương hiệu liên quan đến các trái phiếu doanh nghiệp do TPS bảo lãnh – công ty chứng khoán mà TPB có sở hữu 9,01% cổ phần. Dời thời điểm cập nhật giá mục tiêu từ cuối năm 2025 sang giữa năm 2026, kéo dài thêm khoảng thời gian chiết khấu dòng tiền. Những rủi ro đang được quan tâm Một số trái phiếu doanh nghiệp có liên quan đến các dự án bất động sản của BCG đã bị tạm ngừng giao dịch trên HNX. Dù không ảnh hưởng trực tiếp tới bảng cân đối kế toán của TPB, nhưng trong kịch bản tiêu cực, sự kiện này có thể ảnh hưởng đến uy tín thương hiệu – yếu tố vốn rất quan trọng đối với một ngân hàng bán lẻ như TPB. Bên cạnh đó, chi phí tín dụng năm 2025 được dự báo có thể cao hơn kỳ vọng nếu tình hình kinh tế vĩ mô tiếp tục biến động. Điểm sáng: Khả năng thu hút khách hàng mạnh mẽ Dù đối mặt với nhiều thách thức, TPB vẫn đang giữ được lợi thế cạnh tranh nhờ khả năng thu hút khách hàng hiệu quả, đặc biệt trong lĩnh vực ngân hàng số và phân khúc bán lẻ. Ngân hàng này đang có kế hoạch mở rộng đáng kể sang nhóm khách hàng doanh nghiệp – dự kiến nâng tỷ trọng dư nợ từ 16% (năm 2023) lên 22% (năm 2024), mở ra dư địa tăng trưởng tín dụng dài hạn. Kết luận Mặc dù triển vọng lợi nhuận trung hạn của TPB đã được điều chỉnh theo hướng thận trọng hơn, song với mức định giá hiện tại và nền tảng khách hàng mạnh mẽ, cổ phiếu TPB vẫn hấp dẫn đối với nhà đầu tư trung dài hạn. Nếu ngân hàng có thể kiểm soát tốt rủi ro tín dụng và cải thiện NIM, cổ phiếu này hoàn toàn có thể bật lại mạnh mẽ khi niềm tin thị trường được khôi phục. ✅ Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).