Triển vọng Ngành Xi măng năm 2024: Mức định giá gần như đã phản ánh kỳ vọng lợi nhuận phục hồi Sản lượng tiêu thụ xi măng dự kiến sắp phục hồi: Trong Q1/2024, chúng tôi dự báo mức tiêu thụ xi măng trong nước sẽ ở mức thấp kể từ Q3/2021 (thời gian thực hiện giãn cách xã hội do ảnh hưởng của dịch COVID), do các yếu tố mùa vụ (nghỉ Tết Nguyên đán) và nhu cầu vẫn ở mức yếu. Tuy nhiên, từ Q2/2024, chúng tôi kỳ vọng sản lượng xi măng bán ra sẽ cải thiện so với cùng kỳ nhờ hoạt động xây dựng có dấu hiệu phục hồi. Ngoài ra, các dự án đầu tư công lớn có thể bù đắp nhu cầu yếu trong năm 2024. Chúng tôi cho rằng sản lượng tiêu thụ xi măng sẽ chạm đáy trong Q1/2024 và dần phục hồi trong suốt năm 2024. Tăng trưởng ở thị trường xuất khẩu có phần hạn chế do Trung Quốc giảm nhập khẩu xi măng của Việt Nam. Ngoài ra, áp lực gia tăng từ các đối thủ cạnh tranh trong nước có thể khiến giá xi măng giảm: Công suất trong nước đã được mở rộng trong thời gian gần đây, tăng 4,5% svck trong năm 2022 và tăng 6,1% svck trong năm 2023. Chúng tôi ước tính tình trạng dư cung đã tăng từ 15% trong năm 2022 lên 30% trong năm 2023. Kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của các doanh nghiệp sản xuất xi măng sẽ phục hồi trong năm 2024 nhờ giá than điều chỉnh: Giá than thế giới đã đạt đỉnh trong nửa cuối năm 2022. Giá than giảm mạnh trong nửa đầu năm 2023 và sau đó tiếp tục dao động quanh vùng đáy cho đến nửa cuối năm 2023. Chúng tôi dự báo giá than đầu vào trung bình cho các doanh nghiệp sản xuất xi măng sẽ giảm trong năm 2024 do mức nền giá than cao được thiết lập trong nửa đầu năm 2023. Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của các doanh nghiệp sản xuất xi măng sẽ chạm đáy trong Q1/2024, sau đó cải thiện dần trong các quý tiếp theo. Lợi nhuận dự kiến sẽ tăng mạnh so với cùng kỳ trong năm 2024 do sản lượng tiêu thụ phục hồi trên điểm hòa vốn và chi phí than đầu vào giảm. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của các doanh nghiệp sản xuất xi măng sẽ vẫn gặp khó khăn trong nửa đầu năm 2024 (có thể ghi nhận lỗ ròng) và phục hồi trong nửa cuối năm 2024. Tuy nhiên, xét về giá trị tuyệt đối, lợi nhuận có thể sẽ vẫn yếu (thấp hơn năm 2022) do sản lượng tiêu thụ phục hồi chậm và chi phí quản lý và bán hàng không thay đổi. Mức định giá cao hơn kỳ vọng: Các cổ phiếu ngành xi măng trong nước nước hiện giao dịch ở mức P/E dự phóng là 42x cho năm 2024, cao hơn nhiều so với mức trung bình 10 năm là từ 7x-23x (không bao gồm năm 2023 do lỗ/lợi nhuận gần như bằng 0). Do đó, chúng tôi cho rằng mức định giá ngành đã phản ánh hết kỳ vọng phục hồi lợi nhuận. Chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư nên chờ cơ hội khi hoạt động xây dựng được cải thiện hoặc cho đến khi giá cổ phiếu trở về mức hợp lý hơn (trong nửa đầu năm 2024 dự kiến sản lượng tiêu thụ và lợi nhuận vẫn yếu). Chúng tôi hiện có khuyến nghị TRUNG LẬP đối với các cổ phiếu trong ngành. Yếu tố hỗ trợ/rủi ro giảm giá: Tiêu thụ xi măng cao hơn/thấp hơn dự kiến; và Giá than thấp hơn/cao hơn dự kiến. -------------------------- Công ty Cổ phần Chứng Khoán VPS 🧑‍💼Chuyên gia: Nghiêm Huy Hoàng | Phòng TVDT 15 VPS | ID B919 Quý khách hàng có nhu cầu hỗ trợ tư vấn, vui lòng liên hệ: ☎️ Chuyên gia tư vấn: 09.3773.5867