Khuyến nghị đầu tư cổ phiếu VCB Mã cổ phiếu: VCB Giá mua khuyến nghị: ~64.300 đồng/cp Giá mục tiêu: 79.900 đồng/cp Upside kỳ vọng: ~24% Luận điểm đầu tư 1. Kết quả kinh doanh tích cực – lợi nhuận tăng ổn định Quý 2/2025, Vietcombank ghi nhận LNTT đạt 11.034 tỷ đồng, tăng 9,1% so với cùng kỳ. Động lực tăng trưởng chính đến từ thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 30,4%, trong đó kinh doanh ngoại hối bứt phá hơn 40,9% và thu hồi nợ xử lý đạt 1.153 tỷ đồng. Lũy kế 6 tháng đầu năm, LNTT đạt 21.894 tỷ đồng (+5,1% YoY), phản ánh khả năng duy trì lợi nhuận ngay cả khi NIM giảm. 2. Tín dụng và huy động vốn tăng trưởng hiệu quả Tổng dư nợ tín dụng Q2/2025 tăng 10,8% so với đầu năm, cho vay khách hàng tăng 13,6% YoY. Huy động vốn cũng ghi nhận sự cải thiện mạnh khi tiền gửi khách hàng đạt 1,586 triệu tỷ đồng (+15,4% YoY). Đặc biệt, CASA đạt 36,97%, cao hơn so với cùng kỳ, tạo lợi thế chi phí vốn thấp cho ngân hàng. 3. Chất lượng tài sản dẫn đầu hệ thống VCB duy trì NPL ở mức 1%, thấp nhất ngành. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) đạt 213,8%, khẳng định năng lực quản trị rủi ro và khả năng chống chịu tốt. Đồng thời, tỷ lệ nợ cần chú ý (SML) tiếp tục giảm, cho thấy xu hướng cải thiện chất lượng tín dụng trong thời gian tới. 4. Định giá hợp lý so với tiềm năng EPS 2025F đạt 4.251 đồng/cp, tương ứng P/E forward ~15,1x. BVPS đạt 27.637 đồng/cp → P/B ~2,33x, cao hơn trung bình ngành nhưng phản ánh đúng vị thế và chất lượng tài sản của ngân hàng số 1 Việt Nam. Theo mô hình định giá, giá mục tiêu 12T là 79.900 đồng/cp, tương ứng upside ~24%. Kết luận VCB là lựa chọn an toàn và hấp dẫn trong nhóm ngân hàng large-cap nhờ lợi nhuận ổn định, chất lượng tài sản vượt trội và định giá vẫn còn dư địa tăng trưởng. Đây là cơ hội phù hợp cho nhà đầu tư trung – dài hạn khi thị trường ngân hàng bước vào giai đoạn cạnh tranh mới nhưng vẫn cần những “cột trụ” vững chắc như Vietcombank.