VCI đã công bố báo cáo tài chính Q1/2024 với kết quả lợi nhuận tăng tương đối tối so với cùng kỳ, nhưng con số lợi nhuận này liệu có dừng lại như được thể hiện ở trên báo cáo kinh doanh? 𝐈. 𝐊𝐄̂́𝐓 𝐐𝐔𝐀̉ 𝐊𝐈𝐍𝐇 𝐃𝐎𝐀𝐍𝐇 Các nguồn thu chủ chốt đều tăng trưởng cao(Hình 1) Lãi từ bán các tài sản tài chính (FVTPL), đạt 338 tỷ - tăng gấp đôi cùng kỳ. Hoạt động cho vay và hoạt động môi giới mỗi mảng đóng góp hơn 180 tỷ đồng. => Điều này cho thấy VCI đã bắt đầu phát triển trở lại tệp khách hàng cá nhân thay vì tập trung phần lớn khách hàng tổ chức như trước. VCI đạt 227,5 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (gấp gần 2,8 lần so với cùng kỳ). Đây là chưa kể khoảng lãi từ AFS hơn 2500 tỷ chưa được hoạch toán vào lợi nhuận của VCI tức hơn 11 lần lợi nhuận bây giờ. VCI đặt kế hoạch 2024 đạt 2.511 tỷ doanh thu và 700 tỷ lợi nhuận trước thuế. => Như vậy sau quý đầu năm, VCI đã hoàn thành 32% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận. Khả năng vượt kế hoạch rất cao nhờ câu chuyện KRX sắp tới và nâng hạng vào cuối năm 𝐈𝐈. Đ𝐀́𝐍𝐇 𝐆𝐈𝐀́ 𝐂𝐎̛ 𝐂𝐀̂́𝐔 𝐓𝐀̀𝐈 𝐒𝐀̉𝐍 𝐕𝐀̀ 𝐂𝐀́𝐂 𝐌𝐀̉𝐍𝐆 𝐊𝐈𝐍𝐇 𝐃𝐎𝐀𝐍𝐇 𝐂𝐇𝐈́𝐍𝐇(Hình 2) Cơ cấu tài sản VCI tập trung vào 2 mảng chính đó là tự doanh và cho vay. Các khoản cho vay chiếm 44.2% Tài sản Ngắn hạn; Tự doanh gồm AFS và FVTPL chiếm khoảng 43.7% Tài sản ngắn hạn. Nhưng chủ yếu là tài sản AFS => Điều này cho thấy VCI vẫn đang phân bổ đều nguồn vốn cho 2 mảng kinh doanh này. Team đánh giá chiến lược này của VCI là vô cùng đúng đắn khi xu hướng ngành chứng khoán sẽ là tự doanh và cho vay 𝟏. 𝐌𝐚̉𝐧𝐠 𝐭𝐮̛̣ 𝐝𝐨𝐚𝐧𝐡(Hình 3) Phần lớn mảng tự doanh của VCI sẽ tập trung hầu hết vào AFS Danh mục tự doanh AFS của VCI có các chứng khoán niêm yết là KDH, PNJ, IDP,… Chiếm tỷ trọng cao nhất là KDH Tăng mạnh nhất là khoản đầu tư vào IDP, gấp 5 lần giá mua. Ngoài chứng khoán niêm yết thì danh mục AFS của VCI cũng có chứng khoán chưa niêm yết, trong đó 2 khoản lớn nhất là của Napas và Fe Credit. (đặc biệt là FE Credit, biên lãi ngách này rất lớn) 𝟐. 𝐌𝐚̉𝐧𝐠 𝐜𝐡𝐨 𝐯𝐚𝐲 (Hình 4) Đây cũng là mảng được VCI chú trọng đầu tư với tỷ trọng cao và lập kỷ lục có dự nợ cho vay cao nhất từ trước đến nay, với lợi thế có được một khoản nguồn vay từ nước ngoài nên chi phí vay của VCI sẽ tương đối thấp hơn so với lãi suất mặt bằng chung ở các đối thủ khác. Với môi trường lãi suất thấp và lãi vay margin được duy trì 12 - 13% thì mảng này cực kỳ tiềm năng với VCI với biên lãi tốt Tiềm năng tăng trưởng mảng cho vay của VCI vẫn còn dư địa tăng trưởng khi tỷ lệ cho vay/VCSH đang ở ngưỡng 104%, nếu so với các quý gần đây thì tỷ lệ này đang neo ở mức cao khi mức trung bình chỉ xoay quanh trên 75%. Nhìn vào mức gia tăng khoản vay ngắn hạn hơn 1 tỷ đồng so với đầu năm có thể thấy VCI đang tích cực gia tăng nguồn vốn của mình để đẩy mạnh hoạt động kinh doanh. Đặc biệt là kể từ Q4/2024 đã bắt đầu có động thái gia tăng tuyển dụng bên bộ phận khách hàng cá nhân khi trước đây VCI tập trung chủ yếu vào khách hàng tổ chức và nước ngoài(Hình 5) Qua đây Team đánh giá VCI có thể sẽ tiếp tục đẩy mạnh hoạt động cho vay trong thời gian tới khi đã có động thái thúc đẩy cả nguồn lực lẫn nguồn vốn của mình. 𝐈𝐈𝐈. 𝐊𝐞̂́ 𝐡𝐨𝐚̣𝐜𝐡 𝐭𝐚̆𝐧𝐠 𝐯𝐨̂́𝐧 Công ty có kế hoạch phát hành 4,4 triệu cổ phiếu ESOP (tương đương 1% vốn điều lệ), với giá phát hành 12.000 đồng/cp. Tổng tiền thu được sau khi phát hành ESOP dự kiến được sử dụng để bổ sung vốn lưu động Công ty và giảm nợ vay. Ngoài ra phát hành thêm 132,57 triệu cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ sở hữu, tỷ lệ 30%. Sau khi phát hành, vốn điều lệ dự kiến 5.744,7 tỷ đồng. 𝐈𝐕. 𝐓𝐨̂̉𝐧𝐠 𝐤𝐞̂́𝐭(Hình 6) 𝐕𝐢̀ 𝐬𝐚𝐨 𝐀𝐥𝐩𝐡𝐚𝐒𝐭𝐨𝐜𝐤 𝐥𝐚̣𝐢 đ𝐮̛𝐚 𝐚̉𝐧𝐡 𝐧𝐚̀𝐲 𝐯𝐚̀𝐨 𝐦𝐮̣𝐜 𝐜𝐮𝐨̂́𝐢 𝐜𝐮̀𝐧𝐠 ? Mọi người hãy chú ý trong ảnh, sẽ thấy một khoản lợi nhuận được ẩn đi của VCI mà không một số liệu nào về kết quả kinh doanh hay đánh giá tài sản có thể liệt kê được. Khoản lợi nhuận 1084 tỷ này là hiệu suất sinh lời từ đầu năm cho đến hết Q1, tức làm tròn 3 tháng lên đến gần 19%. Có thể nói VCI là một trong những con cổ phiếu tiềm năng thuộc TOP đầu theo đánh giá của Team khi tất cả các hoạt động kinh doanh đều đang được thúc đẩy mạnh và cho ra hiệu suất vô cùng tốt. Với kỳ vọng thị trường trong trung và dài hạn sẽ tiếp tục đà đi lên thì với sự mát tay của tự doanh VCI thì con số “giấu lợi nhuận” có thể còn gấp bằng lần. Chính vì thế đây sẽ là cổ phiếu được AlphaStock theo dõi sát sao về diễn biến kinh doanh trong thời gian sắp tới. Đặc biệt, Mảng IB top đầu thị trường (Investment Banking) của VCI đang được kỳ vọng sẽ bắt đầu ghi nhận những khoản lợi nhuận lớn với những thương vụ đang được xử lý của doanh nghiệp, hứa hẹn sẽ mang lại làn sóng mới của VCI. Đ𝐞̂̉ 𝐱𝐞𝐦 𝐭𝐡𝐞̂𝐦 𝐜𝐡𝐢 𝐭𝐢𝐞̂́𝐭 𝐯𝐞̂̀ 𝐛𝐚̀𝐢 𝐭𝐢𝐞̂́𝐭 𝐜𝐮̃𝐧𝐠 𝐧𝐡𝐮̛ 𝐜𝐚́𝐜 𝐛𝐚̀𝐢 đ𝐚̆𝐧𝐠 𝐜𝐮̉𝐚 𝐓𝐞𝐚𝐦. 𝐀𝐧𝐡 𝐜𝐡𝐢̣ 𝐜𝐨́ 𝐭𝐡𝐞̂̉ 𝐧𝐡𝐚̂́𝐧 𝐯𝐚̀𝐨 đ𝐮̛𝐨̛̀𝐧𝐠 𝐥𝐢𝐧𝐤 đ𝐨̂̀𝐧𝐠 𝐡𝐚̀𝐧𝐡 𝐜𝐮̀𝐧𝐠 𝐓𝐞𝐚𝐦. 𝐕𝐚̀ 𝐜𝐡𝐢𝐚 𝐬𝐞̃ 𝐭𝐡𝐞̂𝐦 𝐧𝐡𝐢𝐞̂̀𝐮 𝐛𝐚̀𝐢 𝐡𝐨̣𝐜 𝐭𝐫𝐞̂𝐧 𝐜𝐨𝐧 đ𝐮̛𝐨̛̀𝐧𝐠 đ𝐚̂̀𝐮 𝐭𝐮̛.