CTCP Chứng khoán Vietcap – Báo cáo cập nhật Tóm tắt kết quả 9T 2025 Lũy kế 9 tháng 2025, CTCP Chứng khoán Vietcap (VCI) ghi nhận doanh thu 3.454 tỷ đồng (+28% YoY) và lợi nhuận trước thuế 1.086 tỷ đồng (+30% YoY), hoàn thành 76% kế hoạch năm. Lợi nhuận quý 3 tăng mạnh so với quý trước, đúng với kỳ vọng về dư địa cải thiện từ danh mục tự doanh. DSC dự phóng lợi nhuận trước thuế năm 2026 của VCI đạt 1.532 tỷ đồng (+16% YoY). Mức định giá 12 tháng là 51.200 đồng/cp, trong khi cổ phiếu hiện giao dịch ở P/B 2,1 lần, tương đương trung bình 5 năm nhưng thấp hơn nhóm đầu ngành. Câu chuyện doanh nghiệp 1. Kế hoạch tăng vốn – Bước đi quan trọng mở rộng quy mô Tại ĐHĐCĐ bất thường tổ chức đầu tháng 11/2025, VCI thông qua kế hoạch phát hành riêng lẻ tối đa 127,5 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư chuyên nghiệp. Giá chào bán: Không thấp hơn 75% giá bình quân 20 phiên trước ngày 05/11/2025, tương đương không thấp hơn khoảng 30.000 đồng/cp. Số vốn dự kiến huy động: Tối thiểu khoảng 2.300 tỷ đồng, tăng vốn điều lệ lên khoảng 8.501 tỷ đồng. Mục đích sử dụng vốn: 80% cho vay ký quỹ (margin) 20% cho hoạt động tự doanh Song song, công ty dự kiến thành lập công ty con tại Singapore với vốn đầu tư 29 triệu USD, mở đầu cho chiến lược mở rộng hoạt động ra thị trường quốc tế. 2. Thông tư 102 – VCI vẫn duy trì an toàn tài chính Thông tư 102 siết chặt quản lý rủi ro thị trường và cấu phần vốn khả dụng. Tuy nhiên, VCI được đánh giá không chịu áp lực giảm CAR, đặc biệt trong bối cảnh sắp tăng vốn. Năng lực đáp ứng yêu cầu an toàn tài chính của VCI vẫn đảm bảo. Điểm nhấn tài chính 1. KQKD quý 3/2025 bật tăng mạnh Doanh thu: 1.443 tỷ đồng (+48% YoY) LNTT: 519 tỷ đồng (+96% YoY) Sự phục hồi mạnh đến từ hai mảng chính: cho vay margin và tự doanh. Đây là một trong những quý có kết quả kinh doanh tốt nhất của VCI từ trước đến nay. 2. Tự doanh quay lại mức sinh lời tích cực Lợi nhuận tự doanh đạt 321 tỷ đồng (+6% YoY, +344% QoQ). Lãi từ FVTPL: 261 tỷ đồng Lãi từ AFS: 59 tỷ đồng VCI đã chốt lời một phần danh mục, đáng chú ý là khoản đầu tư MBB. Danh mục AFS tăng 72% về giá gốc, nhờ giải ngân thêm vào KDH, FPT và trái phiếu. AFS vẫn chiếm 93% danh mục tự doanh, với mức chênh lệch tăng gần 600 tỷ đồng (không tính IDP). Tuy nhiên, một số khoản đầu tư vẫn có giá vốn cao, tiềm ẩn biến động. 3. Cho vay margin tiếp tục là động lực chính Quý 3 chứng kiến thị trường sôi động, kéo theo tăng trưởng mạnh mảng cho vay: Dư nợ margin: gần 14.000 tỷ (+24% YTD) Tỷ lệ dư nợ/VCSH: 110% – vẫn còn dư địa tăng sau khi hoàn tất tăng vốn Lãi từ cho vay và phải thu: 314 tỷ đồng (+52% YoY) Nhu cầu vay tăng giúp lãi suất margin cải thiện nhẹ, củng cố thêm động lực tăng trưởng năm 2025–2026. Triển vọng năm 2026 Tích cực: Dư nợ margin tiếp tục mở rộng Hoạt động môi giới cải thiện cùng thanh khoản thị trường Tự doanh có cơ hội cải thiện khi danh mục AFS đang tăng giá trị Tiêu cực: Có thể phát sinh lỗ từ bán tài sản FVTPL khi thị trường biến động mạnh Rủi ro: Một số khoản đầu tư trong danh mục AFS chưa hiệu quả, nhưng không ảnh hưởng ngay đến lợi nhuận nếu tiếp tục nắm giữ Kết luận VCI đang trong chu kỳ tăng trưởng mới, với nền tảng tài chính vững, dư địa mở rộng margin lớn và danh mục tự doanh được cải thiện. Kế hoạch tăng vốn và mở rộng ra thị trường quốc tế thể hiện tham vọng nâng tầm doanh nghiệp. Với mức định giá mục tiêu 51.200 đồng/cp, VCI tiếp tục là cổ phiếu đáng chú ý trong nhóm chứng khoán năm 2026. ✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.