Tập đoàn Vingroup – Công ty Cổ phần (VIC) đang bước vào một giai đoạn khá khác so với vài năm trước. Quy mô doanh thu tiếp tục mở rộng nhanh, nhưng điểm đáng chú ý hơn nằm ở chất lượng lợi nhuận: 6 tháng đầu năm 2026 là lần đầu tiên trong nhiều năm phần lớn lợi nhuận của tập đoàn đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi, thay vì phụ thuộc chủ yếu vào hoạt động tài chính và các khoản thu nhập khác. Trong 6 tháng đầu năm 2026, VIC ghi nhận doanh thu 221.920 tỷ đồng, tăng 72,3% so với cùng kỳ; lợi nhuận trước thuế đạt 34.400 tỷ đồng, tăng 208%, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 15.988 tỷ đồng, tăng 165%. Đáng chú ý nhất là lợi nhuận kinh doanh cốt lõi đạt 23.968 tỷ đồng, tương đương khoảng 70% lợi nhuận trước thuế. Đây là sự thay đổi lớn nếu so với năm 2025, khi lợi nhuận cốt lõi chỉ đạt 3.629 tỷ đồng và đóng góp khoảng 14% lợi nhuận trước thuế. Sự cải thiện này chủ yếu đến từ mảng bất động sản, vốn vẫn là cỗ máy tạo lợi nhuận quan trọng nhất của hệ sinh thái. Năm 2025, bất động sản mang về 188.505 tỷ đồng doanh thu và 75.166 tỷ đồng lợi nhuận gộp. Sang 6 tháng đầu năm 2026, biên lợi nhuận gộp của mảng này được duy trì ở vùng khoảng 59%, cao hơn đáng kể mức 39,9% của năm 2025, nhờ cơ cấu sản phẩm bàn giao nghiêng nhiều hơn về các dự án có biên lợi nhuận cao. Một nền tảng khác cho tăng trưởng những quý tới là lượng doanh số bất động sản đã bán nhưng chưa ghi nhận doanh thu đạt 196.800 tỷ đồng tại cuối tháng 6/2026. Đây là lượng doanh thu có thể được ghi nhận dần khi các dự án hoàn thành bàn giao trong giai đoạn 2026–2027. Tuy nhiên, với đặc thù bất động sản, kết quả giữa các quý có thể biến động rất mạnh tùy tiến độ bàn giao, vì vậy không nên ngoại suy một quý đơn lẻ thành xu hướng của cả năm. Ở chiều ngược lại, VinFast vẫn là biến số lớn nhất quyết định mức lợi nhuận mà VIC có thể giữ lại ở cấp hợp nhất. Doanh thu mảng công nghiệp năm 2025 đạt 91.050 tỷ đồng, tăng hơn 83%, nhưng vẫn ghi nhận lỗ gộp 31.869 tỷ đồng. Điểm tích cực là biên lỗ gộp đã thu hẹp đáng kể từ âm 64,8% năm 2023 xuống âm 42,5% năm 2024 và âm 28,3% năm 2025. Sản lượng tăng nhanh giúp pha loãng chi phí cố định, nhưng việc mở rộng sang Ấn Độ và Indonesia đồng thời làm nhu cầu vốn tiếp tục ở mức cao. Ngoài bất động sản và công nghiệp, các mảng dịch vụ đang đóng vai trò ổn định hơn. Vinpearl ghi nhận doanh thu năm 2025 tăng 32,8%, trong khi biên lợi nhuận gộp tiền mặt cải thiện từ 32,5% năm 2023 lên 48,6% năm 2025 và khoảng 57% trong nửa đầu 2026. Y tế và giáo dục cũng duy trì tăng trưởng doanh thu hai chữ số, nhưng quy mô và đóng góp lợi nhuận hiện vẫn nhỏ hơn nhiều so với bất động sản. Vấn đề lớn nhất của VIC hiện nay nằm ở bảng cân đối và nhu cầu vốn. Tổng nợ vay chịu lãi tại cuối tháng 6/2026 đạt khoảng 355.810 tỷ đồng, trong khi riêng chi phí lãi vay 6 tháng đã lên tới 17.788 tỷ đồng. Khoảng 137.577 tỷ đồng dư nợ cần được xử lý trong vòng 12 tháng, bao gồm vay quay vòng và các khoản đáo hạn dưới một năm. Khả năng tiếp cận nhiều kênh vốn là lợi thế đáng kể của tập đoàn, nhưng cấu trúc kỳ hạn tương đối ngắn khiến việc duy trì khả năng tái cấp vốn vẫn là yếu tố cần theo dõi sát. Dòng tiền cũng cho thấy hai mặt của câu chuyện. Năm 2025, dòng tiền kinh doanh đã cải thiện mạnh lên 69.245 tỷ đồng. Trong 6 tháng đầu năm 2026, dòng tiền kinh doanh tiếp tục đạt 49.030 tỷ đồng. Tuy nhiên, dòng tiền đầu tư cùng kỳ âm tới 147.457 tỷ đồng, vượt cả mức âm của năm 2025, cho thấy lượng tiền tạo ra từ hoạt động kinh doanh vẫn chưa đủ đáp ứng tốc độ đầu tư của hệ sinh thái. Khoảng thiếu hụt tiếp tục cần được bù đắp thông qua vay nợ và huy động vốn. Vingroup đặt kế hoạch năm 2026 đạt 485.000 tỷ đồng doanh thu và 35.000 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. Sau nửa đầu năm, tập đoàn đã hoàn thành khoảng 45,8% kế hoạch doanh thu và 59,7% kế hoạch lợi nhuận. Cơ sở cho tăng trưởng doanh thu tương đối rõ nhờ lượng bất động sản chưa ghi nhận lớn và đà mở rộng của VinFast. Phần khó hơn nằm ở lợi nhuận, bởi kết quả cuối cùng còn phụ thuộc rất nhiều vào việc biên lợi nhuận bất động sản có duy trì ở mức cao và tốc độ thu hẹp lỗ của VinFast có tiếp tục hay không. Nhìn tổng thể, điểm tích cực nhất của VIC hiện nay không đơn thuần nằm ở tốc độ tăng doanh thu mà ở việc hoạt động kinh doanh cốt lõi đã bắt đầu tạo ra phần lớn lợi nhuận. Nếu xu hướng này được duy trì, đồng thời VinFast tiếp tục cải thiện hiệu quả theo quy mô, chất lượng lợi nhuận của tập đoàn sẽ tốt hơn đáng kể so với giai đoạn 2023–2025. Dù vậy, câu chuyện tăng trưởng vẫn đi kèm nhu cầu vốn rất lớn. Ba yếu tố đáng theo dõi nhất trong các quý tới là tiến độ bàn giao và thu tiền tại Vinhomes, tốc độ thu hẹp lỗ của VinFast và khả năng kiểm soát nợ vay trong bối cảnh dòng tiền đầu tư tiếp tục âm mạnh. Đây sẽ là những biến số quyết định liệu sự cải thiện trong nửa đầu 2026 có trở thành một xu hướng bền vững hay chỉ là giai đoạn thuận lợi trong chu kỳ bàn giao. Nhà đầu tư đang theo dõi VIC và muốn đánh giá kỹ hơn về triển vọng lợi nhuận, dòng tiền và các rủi ro cần lưu ý có thể liên hệ qua trang tiểu sử để được tư vấn đầu tư trực tiếp.