#KDH - Dự Án Hợp Tác Với Keppel Sẽ Khởi Động Bán Hàng Từ Quý 4/2024 • Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với KDH và đã điều chỉnh tăng 2% giá mục tiêu lên 45.500 đồng/cổ phiếu. Việc điều chỉnh này chủ yếu xuất phát từ sự gia tăng giá trị sổ sách tại các dự án chưa được đưa vào kế hoạch kinh doanh, được định giá bằng phương pháp P/B. • Chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho năm 2024 và 2025 lần lượt là 8% và 4%. Nguyên nhân chính là sự đóng góp từ doanh thu bán đất chưa công bố trong nửa đầu năm 2024 và số lượng căn hộ bàn giao từ The Privia dự kiến tăng trong năm 2025. Dự báo cho năm 2026 vẫn giữ nguyên. • LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2024 dự báo sẽ tăng 26% so với cùng kỳ năm trước, đạt 898 tỷ đồng, chủ yếu nhờ vào kỳ vọng bàn giao các căn hộ đã bán tại The Privia trong nửa cuối năm 2024. • Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho năm 2025 sẽ đạt 1,05 nghìn tỷ đồng (+16% so với 2024), nhờ vào (1) bàn giao các căn hộ còn lại tại The Privia, (2) mở bán và bàn giao căn thấp tầng từ dự án liên doanh với Keppel, và (3) thu nhập từ dự án KCN Lê Minh Xuân mở rộng. • Doanh thu bán hàng BĐS dân cư của KDH dự kiến đạt 900 tỷ đồng trong nửa cuối năm 2024 và lần lượt 5,5 nghìn tỷ đồng và 7,6 nghìn tỷ đồng trong các năm 2025 và 2026 nhờ vào các dự án mới ra mắt. Chúng tôi kỳ vọng dự án liên doanh với Keppel sẽ chính thức mở bán từ quý 4/2024, trong khi dự án The Solina và dự án Tân Tạo quy mô lớn sẽ khả năng bán ra từ năm 2026. Dự án Tân Tạo hứa hẹn sẽ thúc đẩy tăng trưởng dài hạn của KDH nhờ vào danh tiếng vững chắc và tiềm lực tài chính mạnh mẽ cùng nhu cầu mua nhà lớn tại TP.HCM. • Hiện tại, KDH đang giao dịch với P/B cho năm 2024 và 2025 lần lượt là 2,0 lần và 1,9 lần (dựa vào dự báo của chúng tôi), so với P/B trung bình 3 năm là 2,3 lần, một mức hấp dẫn khi cân nhắc tới quỹ đất đáng giá quanh khu vực TP.HCM. • Rủi ro: Tiến độ triển khai các dự án lớn như Tân Tạo có thể chậm hơn dự kiến. Kế hoạch bàn giao tại The Privia sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng lợi nhuận cho nửa cuối năm 2024. Dự án The Privia (Quận Bình Tân, TP.HCM, với gần 1.040 căn hộ cao tầng) dự kiến sẽ bắt đầu bàn giao vào tháng 10/2024, với tỷ lệ bán trước đạt gần 100% và công trình đã hoàn tất phần lớn. Chúng tôi dự kiến khoảng 70% doanh thu từ dự án này sẽ được ghi nhận trong nửa cuối năm 2024, phần còn lại sẽ ghi nhận trong năm 2025. Các dự án sắp tới sẽ tiếp tục củng cố doanh thu và triển vọng lợi nhuận. Chúng tôi duy trì dự báo doanh thu bán hàng giai đoạn 2024-2026 với mức trung bình 4.900 tỷ đồng/năm, gấp đôi so với giai đoạn 2020-2023 (2.200 tỷ đồng/năm). Dự án liên doanh với Keppel (11,8 ha; bao gồm 220 căn thấp tầng và 600 căn cao tầng) dự kiến sẽ bắt đầu mở bán các căn thấp tầng (đã hoàn thành phần lớn xây dựng) vào quý 4/2024, trong khi các căn cao tầng sẽ được giới thiệu từ năm 2025. Dự án The Solina (khoảng 500 căn thấp tầng cho giai đoạn đầu) và dự án quy mô lớn Tân Tạo (khoảng 329 ha; hiện đang trong quá trình giải phóng mặt bằng) dự kiến sẽ bắt đầu mở bán từ năm 2026. Không chỉ vậy, chúng tôi cũng kỳ vọng dự án KCNLê Minh Xuân mở rộng (tổng diện tích khoảng 110 ha) sẽ chính thức bắt đầu mở bán và góp phần tạo ra doanh thu cho KDH vào năm 2025. Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân. Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.