CTG - Triển vọng tích cực cho chất lượng tài sản và chi phí tín dụng • Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu là 40.000 đồng/cổ phiếu, nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ “MUA” xuống “KHẢ QUAN” cho cổ phiếu CTG do giá cổ phiếu này đã tăng khoảng 8% trong ba tháng gần đây. • Dự báo tổng lợi nhuận của CTG cho giai đoạn 2024-2028 được duy trì với tỷ lệ tăng trưởng ổn định lần lượt là 2%/%/-1%/0%/0% trong các năm 2024/25/26/27/28. • Chúng tôi điều chỉnh nhẹ dự báo lợi nhuận ròng năm 2024 tăng 2% lên 22,8 nghìn tỷ đồng (+14,7% YoY) chủ yếu nhờ tăng cường dự báo thu nhập ngoài lãi (NOII) thêm 6%. CTG dự kiến sẽ ghi nhận các khoản thu hồi từ nợ xấu đã xử lý ở mức cao hơn, lên tới 7 nghìn tỷ đồng (+50% YoY) theo thông báo tại cuộc họp gặp gỡ nhà đầu tư gần đây. • Chúng tôi tiếp tục lạc quan về khả năng CTG duy trì tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) khoảng 20% trong ba năm tới, nhờ vào (1) sự phục hồi của tỷ lệ NIM, (2) tăng trưởng trong thu nhập phí, và (3) giảm chi phí tín dụng. • Đáng chú ý, CTG đã hoàn tất việc trích lập cho các khoản nợ tái cơ cấu theo Thông tư 02. • Yếu tố hỗ trợ: Chi phí tín dụng có khả năng thấp hơn dự kiến. Rủi ro: Tỷ lệ hình thành nợ xấu và các gói hỗ trợ khách hàng có thể cao hơn mong đợi. Chúng tôi dự đoán NIM sẽ duy trì ổn định trong nửa cuối năm 2024 nhờ cải thiện từ lợi suất tài sản sinh lãi (IEA). Mặc dù ban lãnh đạo nhận định rằng lãi suất tiền gửi sẽ tăng không đáng kể vào nửa cuối năm 2024, điều này có thể gia tăng áp lực lên chi phí huy động vốn, nhưng ngân hàng tin rằng điều này sẽ được bù đắp nhờ vào: (1) tăng trưởng đóng góp từ mảng tín dụng bán lẻ, (2) cải thiện tỷ lệ CASA và (3) giảm tỷ lệ hình thành nợ xấu. CTG kỳ vọng tăng trưởng tín dụng sẽ mạnh mẽ hơn trong nửa cuối năm 2024, hướng tới mục tiêu tăng trưởng tín dụng cả năm trong khoảng 14%-15% (so với dự báo hiện tại là 13%). Tỷ lệ nợ xấu có thể sẽ tạm thời ảnh hưởng trong quý 2 năm 2024. Theo thông tin từ CTG, các khoản nợ xấu và nợ thuộc Nhóm 2 chủ yếu xuất phát từ ngành khách sạn, bất động sản (bao gồm cả thế chấp), xây dựng và vật liệu. Tỷ lệ nợ xấu quý 2 năm 2024 đã tăng 22 điểm cơ bản theo quý, đạt 1,57% (trong đó tỷ lệ nợ xấu doanh nghiệp là 2,15%; tỷ lệ nợ xấu bán lẻ là 0,67%), một phần do một khách hàng lớn trong ngành dịch vụ bị hạ nhóm nợ xuống Nhóm 4. Tuy nhiên, nhờ sự cam kết đúng hạn trong việc thanh toán, tỷ lệ nợ của khách hàng này đã trở về Nhóm 1. Tỷ lệ nợ xấu tính đến tháng 7 đã cải thiện xuống còn 1,08% (tỷ lệ nợ xấu doanh nghiệp 1,2%). CTG dự đoán tỷ lệ nợ xấu toàn hệ thống sẽ đạt đỉnh vào quý 3 năm 2024. Ban lãnh đạo bày tỏ hy vọng về sự cải thiện đáng kể của chi phí tín dụng. Tại cuộc họp với nhà đầu tư gần đây, ban lãnh đạo dự đoán chi phí trích lập dự phòng năm 2024 sẽ ở mức 25 nghìn tỷ đồng (không thay đổi so với cùng kỳ năm trước), trong khi chi phí trích lập nửa đầu năm 2024 đạt 16 nghìn tỷ đồng. Điều này cho thấy chi phí tín dụng sẽ có xu hướng giảm so với cùng kỳ năm trước (1,7% trong năm 2023). Tuy nhiên, chúng tôi thận trọng dự báo rằng chi phí tín dụng của CTG có thể đạt đỉnh 1,91% vào năm 2024 (với chi phí trích lập dự phòng dự kiến tăng 27% YoY) trước khi giảm dần xuống khoảng 1,5% trong giai đoạn 2026-2028. Để đảm bảo chất lượng tài sản, CTG dự báo sẽ duy trì tỷ lệ bao phủ nợ (LLR) ở mức tương đối cao là 149% trong giai đoạn 2024-2028. Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân. Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.