MBB - Tăng trưởng mạnh mẽ trong thu nhập ngoài lãi giúp bù đắp cho sự suy giảm NIM Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA với mức giá mục tiêu là 30.000 đồng/cổ phiếu đối với Ngân hàng TMCP Quân Đội (MBB), nhờ vào việc chỉ điều chỉnh giảm 0,8% dự báo tổng lợi nhuận trong giai đoạn 2024-2028 (cụ thể, điều chỉnh 0%/-2%/-2%/0%/0% cho các năm 2024/25/26/27/28). Dự báo lợi nhuận sau thuế (LNST) năm 2024 vẫn được giữ ở mức 23,3 nghìn tỷ đồng (+11% so với năm trước) nhờ vào sự gia tăng 1% trong doanh thu hoạt động kinh doanh (TOI), dẫn dắt bởi sự tăng trưởng của tổng thu nhập ngoài lãi (NOII), cùng với chi phí trích lập dự phòng dự kiến tăng 5%. Chúng tôi kỳ vọng vào ba yếu tố chính: (1) sự bùng nổ mạnh mẽ doanh thu trong năm 2024 để đối phó với chi phí tín dụng cao, (2) chất lượng tài sản sẽ được duy trì ổn định trong nửa cuối năm 2024, và (3) MBB sẽ giữ vững tỷ lệ CASA ở mức cạnh tranh nhất trong ngành nhờ khả năng thu hút khách hàng tốt trong môi trường lãi suất hiện tại. Theo dự báo, tỷ lệ P/B của MBB năm 2024 là 1,07, thấp hơn gần 10% so với mức trung vị 1,18 của các ngân hàng trong danh mục theo dõi, trong khi ROE 2024 dự kiến đạt 22,1%, cao hơn so với mức trung vị 18,5%. Rủi ro tiềm ẩn: Có thể xuất hiện chi phí tín dụng cao hơn dự kiến hoặc NIM thấp hơn dự báo do những thách thức trong hỗ trợ các tổ chức tín dụng gặp khó khăn. MBB dự kiến có thể giữ NIM quanh mức hiện tại sau những cải thiện đáng kể trong quý 2/2024, với NIM đã tăng 54 điểm cơ bản QoQ lên 4,58%. Sự tăng trưởng này được hỗ trợ bởi lợi suất IEA và chi phí huy động, giúp NIM nửa đầu năm 2024 đạt 4,17%. Trong nửa cuối năm 2024, mặc dù áp lực giảm lên NIM do lãi suất huy động có khả năng tăng và cạnh tranh gia tăng, chúng tôi dự kiến NIM vẫn giữ ổn định và đạt 4,19% cho năm 2024 nhờ khả năng duy trì tỷ lệ CASA cao và giảm hình thành nợ xấu. Chúng tôi kỳ vọng sự tăng trưởng mạnh mẽ của NOII sẽ bù đắp cho sự suy giảm NIM so với cùng kỳ năm trước. Trong nửa đầu năm 2024, NOII đã tăng 73% so với năm trước, nhờ vào (1) thu nhập phí cao, (2) lợi nhuận từ giao dịch ngoại hối và đầu tư chứng khoán, và (3) thu hồi nợ xấu tăng (+67% YoY). Chúng tôi tin rằng thu nhập phí từ dịch vụ phi tín dụng của MBB sẽ tiếp tục gia tăng nhờ chiến lược phát triển dịch vụ trên nền tảng số và sự phục hồi của ngân hàng bảo hiểm (bancassurance). Về chỉ số nợ xấu, chúng tôi tin rằng mức độ này sẽ được kiểm soát ổn định trong nửa cuối năm 2024. Tỷ lệ nợ xấu vào quý 2/2024 đã giảm xuống 1,64% nhờ vào việc xử lý thành công nợ xấu từ một khách hàng lớn. Dự báo tỷ lệ nợ xấu cho năm 2024 sẽ là 1,7%. Vào đầu tháng 8, ban lãnh đạo đã cập nhật tình hình một số khách hàng lớn trong lĩnh vực bất động sản và năng lượng tái tạo, cho thấy triển vọng tích cực trong kiểm soát rủi ro tín dụng của các khoản vay này trong năm 2024. Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân. Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.