• Chúng tôi tiếp tục giữ giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) ổn định ở mức 32.000 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị “MUA”. Dự báo lợi nhuận sau thuế (LNST) cho giai đoạn 2024-2028 của chúng tôi gần như không thay đổi, với các con số tương ứng là -1,6%/+0,2%/-1,8%/-1,1%/+0,3% cho các năm 2024 đến 2028. • Việc điều chỉnh gần như không ảnh hưởng đến tổng lợi nhuận dự kiến cho giai đoạn 2024-2028F của chúng tôi. Điều này nhờ vào (1) sự gia tăng 4,1% tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) do mức cho vay doanh nghiệp mạnh mẽ, bù đắp cho (2) chi phí dự phòng tăng 2,5% do dự báo tỷ lệ nợ xấu năm 2024 tăng lên 1,0%, từ mức 0,8% trước đó. • Tỷ lệ khoản vay tái cơ cấu theo Thông tư 02 trên tổng dư nợ tín dụng của ACB đã giảm từ 0,45% trong quý 1/2024 xuống còn 0,31% trong quý 2/2024. Chúng tôi cho rằng sự suy giảm này bắt nguồn từ (1) sự giảm nhu cầu tái cơ cấu nợ mới và (2) một phần do nợ tái cơ cấu chuyển thành nợ xấu, dẫn đến việc chúng tôi nâng dự báo tỷ lệ nợ xấu năm 2024F của ACB. • Chúng tôi duy trì mức P/B mục tiêu cho năm tới (2025) ở mức 1,4 lần, cao hơn so với các ngân hàng tư nhân khác nhờ vào khả năng của ACB trong việc duy trì chất lượng tài sản tốt nhất. Tỷ lệ nợ xấu được dự đoán sẽ giữ ở mức 1% và ROE ổn định trên 20%. • Rủi ro có thể đến từ NIM thấp hơn dự kiến và tỷ lệ nợ xấu cao hơn trong năm 2024. ACB đã có những động thái xuất sắc trong việc mở rộng thị phần cho vay trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt. Ngân hàng ghi nhận mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng 12,8% trong 6 tháng đầu năm 2024, so với mức tăng trưởng toàn hệ thống chỉ 6,1%. Kết quả này đã nâng thị phần cho vay của ACB lên 3,83% trong quý 2/2024, tăng từ 3,59% trong quý 4/2023. Chúng tôi tin rằng thành công này xuất phát từ chất lượng dịch vụ khách hàng, lãi suất cạnh tranh, cùng với chiến lược tập trung vào khối doanh nghiệp, khi nhu cầu tín dụng từ phân khúc bán lẻ vẫn còn yếu. Sự chú trọng vào việc thu hút khách hàng FDI và những doanh nghiệp hàng đầu, kết hợp với lãi suất cho vay hấp dẫn và tỷ lệ cho vay/giá trị (LTV) ổn định, cho thấy ACB ưu tiên chất lượng tài sản hơn là tăng trưởng tín dụng. Chúng tôi kỳ vọng số lượng khách hàng doanh nghiệp lớn hơn của ACB sẽ thúc đẩy tỷ lệ CASA và thu nhập từ phí, qua đó giúp ngân hàng đa dạng hóa nguồn thu. Chúng tôi dự đoán tỷ lệ CASA của ACB sẽ dần tăng lên, đạt khoảng 25% vào năm 2025 và 26% vào năm 2026, so với mức 21,8% vào quý 2/2024. Tuy nhiên, chúng tôi đã điều chỉnh dự báo NIM bình quân của ACB trong giai đoạn 2024-2028 từ 4,08% xuống 4,00%, do lợi suất cho vay từ khách hàng doanh nghiệp thấp hơn so với khách hàng bán lẻ trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng giữa các ngân hàng. Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2024 của ACB lên 18% YoY, vượt mức hạn mức tín dụng hiện tại là 16%. Việc ngân hàng sớm đạt được hạn mức tín dụng do NHNN cấp vào đầu năm khiến chúng tôi tin tưởng NHNN sẽ chủ động phân bổ lại tín dụng từ những ngân hàng khác để ACB có thể đạt được mục tiêu tăng trưởng toàn hệ thống là 15% cho năm 2024. Với chất lượng tài sản tốt, CAR cao và chi phí huy động thấp, ACB khả năng cao sẽ nhận được hạn mức tín dụng bổ sung để có thể tiếp tục phát triển. Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân. Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.