1️⃣. Thông Tin Doanh Nghiệp Công ty Cổ phần Lọc Hóa Dầu Bình Sơn (BSR) là đơn vị thành viên của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam trực tiếp quản lý và vận hành Nhà máy lọc dầu Dung Quất – nhà máy lọc dầu đầu tiên tại Việt Nam và là dự án trọng điểm của Việt Nam giai đoạn đầu thế kỷ 21. Mỗi năm BSR chế biến được 6,5 triệu tấn dầu thô/năm, tương đương 148.000 thùng/ngày Hiện nay BSR đang đáp ứng 36% nhu cầu nhiên liệu xăng dầu trong nước, song song với nhà máy lọc dầu Nghi Sơn với tỷ lệ cung ứng là 34%. 2️⃣. Kết Quả Kinh Doanh Năm 2023, KQKD của BSR vượt xa kế hoạch điều chỉnh nhưng vẫn sụt giảm mạnh so với cùng kỳ, cụ thể: 🔹Sản lượng tiêu thụ: 7.340.677 tấn (+4,8% YoY) hoàn thành 108,5% kế hoạch. 🔹Tổng doanh thu thuần: 147.423 tỷ đồng (-11,8% YoY) hoàn thành 103% kế hoạch. 🔹Lợi nhuận trước thuế (LNTT): 6.939 tỷ đồng (-38,2% YoY). 🔹Lợi nhuận sau thuế (LNST): 8.592 tỷ đồng (-41,4% YoY) hoàn thành 174% kế hoạch. 3️⃣. Tiềm Năng Doanh Nghiệp 🔹Kỳ vọng chuyển niêm yết lên sàn HSX trong năm 2024: Công ty đang tích cực làm việc với UBCK về Nghị định 155 cũng như làm thủ tục phá sản công ty con – CTCP Nhiên liệu Sinh học Dầu khí Miền Trung (BSR-BF) tại TAND Quảng Ngãi. Hiện tại BSR đang tích cực phối hợp với Công ty kiểm toán Deloitte cho các thủ tục cần thiết. BSR dự kiến hoàn tất vụ việc trong 2 quý cuối năm 2024. Trước đó, khoản đầu tư tại BSR vào BSR-BF (gần 206 tỷ đồng) đã được trích lập dự phòng toàn bộ. 🔹Cấu trúc tài chính lành mạnh cùng lượng tiền mặt dồi dào giúp cho BSR hưởng lợi rất nhiều trong ngắn và trung hạn. Ước tính lãi tiền gửi của BSR từ nay đến 2030 sẽ đạt trung bình 1,900 tỷ đồng/năm. Và tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt có thể tăng cao trong tương lai (20-30%). 🔹 Dự báo crack spread sẽ phục hồi trong thời gian tới. Kế hoạch kinh doanh của BSR được xây dựng dựa trên kịch bản giá dầu đi quanh mức $70/thùng, crack spread đạt $8/thùng. Hiện tại, giá dầu và crack spread vẫn đang cao hơn khá nhiều so với kế hoạch, BSR đang kỳ vọng crack spread vẫn ở mức thấp và sẽ tăng trở lại từ tháng 6. Công ty đã chuẩn bị dầu thô để chuẩn bị tăng công suất khi crack spread cao. 🔹 Dự án mở rộng, nâng cấp nhà máy Dung Quất sẽ giúp nâng công suất chế biến dầu thô của BSR từ 148,000 thùng/ngày lên 171,000 thùng/ngày. Ngoài ra, dự án cũng nâng cao chất lượng sản phẩm để đạt chuẩn EURO5. Ước tính khi hoàn thành (vào năm 2028), dự án sẽ giúp sản lượng đầu ra của năm 2029 tăng 10% so với số thực tế của 2023. 4️⃣. Định Giá Cổ Phiếu 🔹Kết quả kinh doanh Q1/2024: Trong quý 1/2024, doanh thu của BSR sụt giảm chủ yếu do ảnh hưởng từ đợt bảo dưỡng khiến sản lượng tiêu thụ giảm 9.7% YoY. Lợi nhuận gộp giảm mạnh 39.4% YoY do chi phí cố định duy trì cao trong khi crack spread 2 sản phẩm chủ lực là dầu Diesel và JetA1 diễn biến bất lợi vì tình trạng dư thừa nguồn cung. Doanh thu thuần: 30.689 tỷ đồng (-9,9% YoY) LNTT: 1.271 tỷ đồng (-31% YoY) LNST: 1.115 tỷ đồng (31,2% YoY) 🔹Năm 2024, công ty đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt 95,274 tỷ (-37% YoY) và 1,148 tỷ (-87% YoY). Sản lượng sản xuất đạt 5.7 triệu tấn (-22% YoY). BSR đặt giả định crackspread trung bình đạt 8 USD/thùng. 🔹Dự phóng năm 2024: Doanh thu hợp nhất: 127,395 tỷ đồng (-13.6% YoY). LNST: 4,823 tỷ đồng (-43% YoY). EPS 2024F: 1,556 VNĐ/cp. P/E 2024F: 11.5x Crack spread các sản phẩm xăng dầu chính của BSR đạt trung bình 13.8 USD/thùng (-6% YoY). Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm dầu khí ước đạt 5.8 triệu tấn (-20% YoY) do nhà máy tiến hành bảo trì trong ~ 50 ngày ➡️ Mức giá mục tiêu 12 tháng: 32.000 VNĐ/cp, khuyến nghị Mua. Vùng mua an toàn quanh mức 22.000 VNĐ/cp. Ngưỡng Stoploss: Xác định khi giá cổ phiếu phá qua khách sạn Tenkan 65 ngày và Kijun 129 ngày trên đồ thị daily quanh mức 21.000 đồng.