Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với BWE và điều chỉnh tăng 2% giá mục tiêu lên 52.600 đồng/cổ phiếu, nhờ vào định giá cao hơn từ khoản đầu tư vào Công ty Cổ phần Đầu tư Nước Tân Hiệp (THW). Mặc dù dự báo lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2025-2029 giảm 14,3%, nhưng mức định giá mới đã phản ánh rõ sự đóng góp từ THW, giúp bù đắp tác động tiêu cực từ việc điều chỉnh giảm lợi nhuận độc lập của BWE.

Những yếu tố tác động đến dự báo lợi nhuận

• Giá bán nước trung bình giảm nhẹ 1,5% do kế hoạch tăng giá nước bị hoãn 6 tháng.
• Phí thu gom rác thải tăng 20% nhưng bị hoãn 3 tháng, làm chậm tiến độ cải thiện biên lợi nhuận.
• Chi phí hoạt động cao hơn từ mảng xử lý rác thải và chi phí lãi vay từ hoạt động M&A.
• Sản lượng nước vẫn tăng 1%, cùng với cổ tức từ THW giúp duy trì dòng tiền ổn định.

Dự báo lợi nhuận 2025 và tăng trưởng dài hạn

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2025 đạt 797 tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ, nhờ vào:

• Sản lượng nước thương phẩm tăng 10%.
• Phí xử lý rác sinh hoạt tăng 20% từ giữa năm 2025.
• Không còn ảnh hưởng từ lỗ tỷ giá.
• Thu nhập tài chính tăng 27% so với cùng kỳ.

Trong giai đoạn 2024-2027, tốc độ tăng trưởng kép EPS (CAGR) dự kiến đạt 42%, được thúc đẩy bởi:

• Sản lượng nước tăng 11-14% mỗi năm.
• Giá nước tăng trung bình 3% mỗi năm từ 2026.
• Nhà máy nước Nhị Thành đi vào hoạt động từ nửa cuối năm 2025, đóng góp vào doanh thu dài hạn.

Với P/E dự phóng 2025 ở mức 15,2 lần và PEG chỉ 0,4, BWE hiện đang được định giá khá hấp dẫn.

Thương vụ M&A với THW: Bước đi chiến lược tạo giá trị dài hạn

BWE đã tạm ứng 765 tỷ đồng vào cuối năm 2024 để mua 43% cổ phần tại THW, với tổng giá trị thương vụ 805 tỷ đồng, tương đương P/E mua lại là 9 lần so với lợi nhuận sau thuế 2024 của THW là 200 tỷ đồng.

THW duy trì cổ tức tiền mặt 7.000 đồng/cổ phiếu, mang lại lợi suất cổ tức 8-9%. BWE sẽ giữ vai trò Chủ tịch Hội đồng Quản trị, đảm bảo khả năng quản lý và định hướng hoạt động.

Trong dài hạn, BWE đặt mục tiêu mở rộng công suất THW, tận dụng vị trí chiến lược và nguồn nước dồi dào từ sông Sài Gòn để phát triển bền vững.

Rủi ro và cơ hội

• Yếu tố hỗ trợ: Việc tăng giá nước có thể được thông qua sớm hơn hoặc với mức tăng cao hơn dự kiến.
• Rủi ro: Lỗ tỷ giá hoặc chi phí vận hành, khấu hao cao hơn dự báo.

BWE cũng đang chủ động giảm thiểu rủi ro tỷ giá bằng cách thực hiện Hoán đổi Tiền tệ Chéo (CCS) cho 40 triệu USD, với kế hoạch tiếp tục thực hiện thêm 40 triệu USD trong năm 2025. Điều này giúp giảm tác động từ biến động tỷ giá USD/VND, đảm bảo ổn định tài chính.

Với chiến lược mở rộng hợp lý, định giá hấp dẫn và tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ trong các năm tới, BWE tiếp tục là một trong những lựa chọn đáng cân nhắc trong lĩnh vực nước và môi trường.

🔹 Anh/Chị cần hỗ trợ chi tiết về danh mục và lựa chọn cổ phiếu? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất.

🔹 Xem danh mục cổ phiếu khuyến nghị đầy đủ trong Bio!