SSI Tận dụng vùng giá cao để bảo toàn thành quả là chiến lược phù hợp hiện tại Em nhấn mạnh lại các quan điểm Top-down như sau: Vĩ Mô: Chứng khoán tháng 5 phục hồi mạnh từ đáy ngắn hạn, tập trung vào triển vọng từng nhóm ngành Thị trường chứng khoán (TTCK) toàn cầu ghi nhận phân hóa trong tháng 5, với việc TTCK Mỹ liên tục thiết lập đỉnh mới nhờ kết quả kinh doanh quý 1/2024 khả quan và kỳ vọng Fed sớm hạ lãi suất. Trong khi đó, các TTCK khu vực châu Á, nhất là Trung Quốc, Hàn Quốc, Thái Lan đang dần suy yếu. Tại TTCK Việt Nam, với tín hiệu hạ nhiệt của tỷ giá, đã tăng lại trong tháng 5, nối tiếp nhịp hồi phục bắt đầu từ cuối tháng 4. Nằm trong nỗ lực bình ổn thị trường ngoại hối và thị trường vàng, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã thực hiện bán ra dự trữ USD và tổ chức nhiều cuộc đấu thầu vàng nhằm bổ sung nguồn cung. Tâm lý nhà đầu tư theo đó dần được giải tỏa và thúc đẩy VN-Index tiếp tục đi lên. Chỉ số kết phiên 31/05 tại 1,261.72 điểm, tăng 4.32% so với tháng trước và tăng 11.6% so với đầu năm. Các chủ điểm đầu tư chính trong tháng vẫn xoay quanh câu chuyện hồi phục và triển vọng tích cực với điểm tựa gần nhất là mùa báo cáo kết quả kinh doanh quý 1. VNSmallcap tăng 10%, VNMidcap tăng 9.1%, vượt trội mức tăng khiêm tốn 2.9% của VN30. Câu chuyện doanh nghiệp: 1. Dự kiến hoàn thành tăng vốn điều lệ trong năm nay Trong cuộc họp ĐHĐCĐ diễn ra vào tháng 4 vừa qua, SSI không trình thêm phương án tăng vốn mới mà sẽ chỉ tiếp tục thực hiện phương án phát hành cổ phiếu đã được thông qua thời điểm cuối năm 2023. SSI đặt mục tiêu kế hoạch tăng vốn sẽ được hoàn thành trong năm nay, thực hiện qua 02 phương án: (1) Phát hành 302,2 cổ phiếu thưởng, tỷ lệ 100:20 và (2) Chào bán 151 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu, tỷ lệ 100:10 với mệnh giá 15.000 VND/cp. Vốn điều lệ dự kiến sẽ được nâng lên gần 19.645 tỷ, nới rộng khoảng cách với CTCK xếp thứ 2 về vốn điều lệ 2. Tích cực ra mắt các sản phẩm mới, phát triển chiến lược quản lý tài sản - SSI là một trong những CTCK tích cực nghiên cứu để ra mắt các sản phẩm đáp ứng nhu cầu đa dạng của nhà đầu tư. Nổi bật trong thời gian gần đây là sản phẩm mới iFollow - Dịch vụ lựa chọn đầu tư theo danh mục đầu tư mẫu của các chuyên gia. Đây là những bước đi đầu trong việc triển khai chiến lược dài hạn của SSI - phát triển mảng dịch vụ quản lý tài sản. - Nhu cầu quản lý tài sản là vốn có và đang tăng dần lên ở Việt Nam, được thúc đẩy bởi sự gia tăng nhanh chóng của tầng lớp trung lưu. McKinsey dự báo thị trường quản lý tài sản Việt Nam có tốc độ tăng hàng năm khoảng 11% và sẽ đạt ngưỡng 600 triệu USD vào năm 2027. Với lợi thế về nguồn lực, công nghệ và tệp khách hàng lớn, SSI có tiềm năng để trở thành doanh nghiệp top đầu trong lĩnh vực còn non trẻ này. 3. Mục tiêu doanh thu và lợi nhuận cao kỷ lục - Nhìn chung, kết quả kinh doanh của SSI vẫn đang trong đà hồi phục kể từ nền thấp Q4.23. Doanh thu thuần và LNTT đạt lần lượt 1.973 tỷ (32% YoY) và 943 tỷ (+52% YoY). Các mảng kinh doanh chính đều cho thấy sự tăng trưởng rõ rệt, trong đó mảng tự doanh và margin vẫn duy trì tỷ trọng cao trong cơ cấu lợi nhuận gộp của SSI. - Năm 2024, SSI đặt mục tiêu doanh thu đạt 8.112 tỷ (+11% YoY), LNTT đạt 3.398 tỷ (+19% YoY). Mục tiêu này còn cao hơn cả kỷ lục SSI đạt được trong năm 2021. Kết thúc Q1.24, doanh nghiệp đã hoàn thành được 24% kế hoạch doanh thu và 28% kế hoạch lợi nhuận năm. 4. Lợi nhuận môi giới tăng mạnh Thị trường giao dịch sôi động trong phần lớn thời gian của Q1.24 đã giúp cho kết quả hoạt động mảng môi giới cải thiện đáng kể, doanh thu môi giới ghi nhận 457 tỷ (+67% YoY), lợi nhuận gộp tăng gấp 6 lần so với cùng kỳ lên 103 tỷ. Chi phí môi giới không tăng mạnh nên biên lợi nhuận gộp đã trở lại mức 23%. Nối tiếp thành công của chương trình Beyond Zero Fee, trong tháng 4 vừa qua SSI đã tiếp tục triển khai ưu đãi miễn phí giao dịch trong vòng 12T, đây sẽ là yếu tố ảnh hưởng tích cực đến thị phần môi giới của SSI trong năm nay. 5. Dư nợ cho vay margin thuộc top đầu ngành Lãi từ cho vay tăng tốt so với cùng kỳ, đạt 447 tỷ (+32% YoY) nhờ dư nợ cải thiện rõ rệt. Tính đến hết Q1.24, SSI đang cho vay margin gần 17.000 tỷ, tăng tới 55% so với Q1.23. Dư nợ cho vay của SSI hiện đang đứng thứ 2 toàn thị trường, tuy nhiên mới chỉ bằng 80% mức đỉnh của năm 2021, tỷ lệ dư nợ/VCSH ở ngưỡng 71%, thấp hơn mức trung bình ngành. Ước tính lãi suất cho vay margin của SSI đã giảm ~1% so với năm 2023 để kích cầu nhà đầu tư. Doanh nghiệp đặt mục tiêu dư nợ năm 2024 đạt 20.000 tỷ, mặc dù đây không phải là mục tiêu khó thực hiện nhưng sẽ đi kèm với áp lực quản trị rủi ro. Chúng tôi khuyến nghị: Vùng mua: Quanh giá 36 Target: 4x