Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu SAB

CTCK Bảo Việt (BVSC)

Kết quả kinh doanh quý I/2023 cho thấy bức tranh chung của ngành bia, CTCP Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (Sabecon, mã SAB – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu 6.214 tỷ đồng (giảm 15% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số 967 tỷ đồng (giảm 17% so với cùng kỳ).

Với mức đóng góp dưới kỳ vọng của kết quả kinh doanh quý I/2023 thì BVSC cũng điều chỉnh dự báo cho cả năm 2023. Chúng tôi dự phóng doanh thu đạt 35.512 tỷ (tăng 1,5% so với năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số 5.094 tỷ (giảm 2,5%), giảm 7% và 9% so với dự báo trước. Trong đó, sự thay đổi lớn nhất là doanh thu bia tăng 1,5% (so với tăng 9,5% trước đây) và SG&A/doanh thu tăng thêm 50bps. EPS dự phóng 7.308 đồng/cp và P/E 22,2x.

Giao dịch tăng sở hữu chi phối tại Sabibeco sẽ hoàn thành đầu 2024. Năng lực sản xuất của Sabibeco gần 600 triệu lít/năm, tức bằng 25% tổng năng lực 2,4 tỷ lít của cả SAB và các đơn vị liên kết (Sabeco Group). Năm 2022, Sabibeco ghi nhận doanh thu 2.357 tỷ và lỗ sau thuế 3,5 tỷ - hiệu quả thấp các đơn vị liên kết khác như SMB, WSB... Theo SAB, việc kiểm soát chi phối và cải thiện hoạt động của Sabibeco sẽ giúp nâng cao hiệu quả của cả Tập đoàn. Ngoài danh mục sản phẩm cũng được bổ sung thêm bia Sagota, qua đó tăng thêm thị phần nội địa.

Với triển vọng ngắn hạn kém khả quan, BVSC tiếp tục duy trì khuyến nghị NEUTRAL đối với SAB, trong đó hạ giá kỳ vọng xuống 182.700 đồng/cp sau khi đã điều chỉnh giảm 9% EPS năm 2023 và giữ nguyên P/E mục tiêu 25x. Tuy vậy, chúng tôi cũng nhìn thấy điểm sáng cho 2024 xoay quanh việc biên lợi nhuận phục hồi nhờ giá đầu vào giảm và lợi ích cộng hưởng từ việc hợp nhất Sabibeco. Do đó, nhà đầu tư có thể cân nhắc tích luỹ nếu giá cổ phiếu điều chỉnh về vùng hợp lý hơn, đặc biệt là khi áp lực so sánh ở Q2 2023 sắp tới với nền lợi nhuận cao năm ngoái là rất lớn.

Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VGC

CTCK SSI (SSI)

Viglacera (VGC) là một trong những doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực vật liệu xây dựng bao gồm kính, gạch ốp lát và sứ vệ sinh. VGC đã phát triển 11 khu công nghiệp và có diện tích đất cho thuê là 740 ha, tập trung ở miền Bắc và miền Trung, VGC đã thu hút được nhiều khách hàng lớn, bao gồm Samsung, Accor, BYD và nhiều doanh nghiệp khác. Chúng tôi kỳ vọng VGC sẽ duy trì nguồn lợi nhuận ổn định từ việc cho thuê các khu công nghiệp hiện tại trong dài hạn. VGC đang giao dịch với P/E và P/B 2023 lần lượt là 13,6x và 1,8x.

Về dài hạn, VGC sẽ có thể duy trì tỷ suất lợi nhuận cao hơn từ diện tích cho thuê hơn 740 ha hiện tại, đồng thời công ty tiếp tục mở rộng công suất trong mảng kính xây dựng (mở rộng kính siêu trắng tại nhà máy Phú Mỹ) và gạch granite and ceramic (nhà máy Eurotile sẽ đi vào hoạt động vào cuối năm 2023). Chúng tôi sử dụng phương pháp SOTP và đưa ra giá mục tiêu là 43.600 đồng (tiềm năng tăng giá là 21,8%) và khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu VGC.

Trong ngắn hạn, chúng tôi cho rằng những thông tin mới về khách thuê diện tích lớn và tăng trưởng xuất khẩu gạch granite và ceramic sẽ hỗ trợ cho giá cổ phiếu.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu STB

CTCK Vietcap (VCSC)

Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 11,1% lên 38.100 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị mua đối với Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (STB).

Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do (1) chúng tôi nâng dự báo tổng lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2023-2027 thêm 9,1% ( thay đổi -18,5%/-6,6%/19,1%/31,5%/6,9% lần lượt cho các năm 2023/2024/2025/2026/2027),

(2) Chúng tôi giảm giả định chi phí vốn chủ sở hữu của STB từ 15,6% xuống 15,3% do chúng tôi cập nhật hệ số beta và (3) chúng tôi cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2024. Đồng thời, chúng tôi điều chỉnh giảm giả định P/B mục tiêu của STB từ 1,20 lần xuống 1,10 lần.

Nguồn