DPR – CTCP CAO SU ĐỒNG PHÚ 1. Vị thế 👉 Là công ty con thuộc Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR). 👉 Hoạt động kinh doanh chính là trồng cây cao su thu hoạch lấy cao su tự nhiên và sản xuất sản phẩm từ cây cao su (đệm, gối và nội thất). 👉 Sở hữu diện tích đất cao su khoảng 16,700 ha tại Bình Phước, Đăk Nông và Kratie - Campuchia. 2. Kết quả kinh doanh QII/2024 👉 DTT đạt 232.8 tỷ (+59.6%YoY) 👉 LNST đạt 79.5 tỷ (+119.6%YoY). Lợi nhuận tăng trưởng nhờ:  Cao su tự nhiên: Doanh thu đạt 117 tỷ (+27.7%YoY) nhờ giá cao su tăng mạnh 24.4% YoY, do nguồn cung cao su thiên nhiên thế giới dự báo sẽ ít hơn 8% so với nhu cầu, trong khi diện tích trồng cao su tại Thái Lan và Indonesia (chiếm 51% tổng sản lượng mủ cao su toàn cầu) giảm do dịch bệnh và thời tiết chuyển từ El Nino sang La Nina.  Hoạt động thanh lý cây cao su mang lại 31.8 tỷ (+50%YoY). Biên lợi nhuận gộp đạt 91%.  Thu nhập đền bù đất trồng cây cao su của dự án Tiến Hưng 2 ghi nhận 40 tỷ doanh thu (+100%YoY). 👉 Trong QII/2024, tiền gửi ngân hàng là 1,695 tỷ - chiếm 38.8% tổng tài sản của công ty. Đồng thời, công ty không có nợ dài hạn. 3. Triển vọng 👉 Giá cao su đạt mức cao nhất trong 2 năm và kỳ vọng giá cao su sẽ giữ ở mức cao từ nay đến năm 2025 nhờ:  Giá dầu neo cao  Nhu cầu phục hồi theo chu kỳ kinh tế  La Nina nhiều khả năng sẽ đến từ quý III/2024 với xác suất 65%, thường kéo dài ít nhất 2 năm, mưa bão nhiều sẽ hạn chế nguồn cung cao su từ các nước châu Á cho giai đoạn 2024-2025 👉 Thu nhập đến từ bồi thường đất:  Theo quy hoạch sử dụng đất giai đoạn 2021 - 2030 và 2030 - 2050 của tỉnh Bình Phước đã được phê duyệt, đất trồng cao su do DPR quản lý sẽ có 2,891 ha đất được chuyển đổi từ đất cao su sang đất khu công nghiệp & thương mại. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu liên quan đến bồi thường từ đất trồng cao su sẽ là 2.43 nghìn tỷ và có khả năng sẽ được ghi nhận từ năm 2025.  Ngoài ra, kế hoạch thanh lý trung bình 200-400 ha cây cao su già hàng năm cũng mang lại nguồn thu ổn định cho PDR. 👉 Dự án mở rộng KCN Bắc Đồng Phú và KCN Nam Đồng Phú sẽ là động lực tăng trưởng dài hạn:  KCN Bắc Đồng Phú 2 có tổng diện tích 317 ha (51% thuộc sở hữu của DPR) dự kiến sẽ được Chính phủ phê duyệt trong quý IV/2024. Chúng tôi kỳ vọng công ty có thể ghi nhận LNTT là 1,087 nghìn tỷ, với giá cho thuê là 75 USD/m2/kỳ, dự kiến cho thuê vào năm 2025.  KCN Nam Đồng Phú 2 với tổng diện tích 480 ha dự kiến sẽ được chấp thuận đầu tư sau khi tăng vốn điều lệ và chúng tôi kỳ vọng dự án này sẽ nhận được phê duyệt đầu tư vào năm 2026 và sẵn sàng cho thuê vào năm 2027. 4. Định giá 👉 Bằng phương pháp định giá với P/E fw = 14.5x và P/B fw = 1.3, chúng tôi ước tính giá mục tiêu cho mã DPR là 57,100 VNĐ/CP (upside 39.6%) so với giá đóng cửa ngày 23/08/2024. _________________ Điểm mua bán cụ thể : Cập nhật trong nhóm cộng đồng khi có điểm 📌 Nhóm tư vấn :