Chúng tôi duy trì dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) sản lượng nước thương phẩm cho BWE và TDM ở mức 9,6% trong giai đoạn 2023-2028.

Trong quý 1/2024, sản lượng nước thương phẩm của BWE tăng 8% YoY, hoàn thành 24% dự báo năm 2024 của chúng tôi trong khi sản lượng nước thương phẩm của TDM tăng 4% YoY, hoàn thành 21% dự báo cả năm của chúng tôi. Trong năm 2024, chúng tôi dự báo sản lượng nước thương phẩm của cả 2 công ty tăng trưởng 5% dựa trên kế hoạch của ban lãnh đạo và kỳ vọng của chúng tôi là GDP của Việt Nam và tỉnh Bình Dương sẽ phục hồi lần lượt đạt 6,5% và 8,0%, điều này sẽ hỗ trợ nhu cầu nước.

Dự thảo quy hoạch tổng thể chờ Thủ Tướng phê duyệt của tỉnh Bình Dương đặt kế hoạch tăng gấp đôi công suất nước đến năm 2030, đồng nghĩa với việc nhu cầu sẽ tăng mạnh. Tỉnh Bình Dương đặt mục tiêu tăng công suất nước tăng lên 1.500.000 m3/ngày tại năm 2030 so với mức 760.000 vào cuối năm 2023. Điều này tương ứng tốc độ tăng trưởng kép CAGR đạt 10,7% trong 7 năm tới. Do đó, Quy hoạch tổng thể đem lại tiềm năng tăng trưởng mạnh cho công suất sản xuất nước của cả BWE và TDM, đồng thời giải thích cho việc cả hai công ty hiện đang tiếp tục đầu tư vào mở rộng công suất. BWE gần đây đã nhận được giấy phép tăng công suất của nhà máy nước Tân Hiệp từ 220.000 m3/ngày lên 370.000 m3/ngày. Chúng tôi dự báo công suất của TDM sẽ tăng gần gấp 3 lần vào năm 2028. Việc mở rộng công suất này không đòi hỏi nhiều vốn vì cả 2 công ty đều đã có sẵn quỹ đất chi phí thấp từ nhiều năm trước.

Mức tăng giá nước 5%/năm được phê duyệt vào cuối năm 2024 cho thấy khả năng tăng một chút đối với dự báo của chúng tôi. Theo ông Thiền, Chủ tịch HĐQT BWE, đề xuất tăng giá nước 5%/năm của công ty dự kiến sẽ được phê duyệt vào cuối năm nay, cao hơn một chút so với giả định của chúng tôi (tăng 3%/năm) và sớm hơn 6 tháng so với dự báo của chúng tôi (giữa năm 2025). Chúng tôi nhận thấy tiềm năng tăng nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS và định giá của chúng tôi cho giai đoạn 2025-2028 do việc tăng giá nước sớm hơn dự kiến và mức tăng cao hơn dự kiến. Tuy nhiên, chúng tôi hiện vẫn giữ quan điểm thận trọng, chờ đợi những diễn biến tiếp theo.

Tại tỉnh Đồng Nai, CTCP Cấp Nước Gia Tân dự kiến sẽ hòa vốn và sinh lời bắt đầu từ năm 2025, trong khi CTCP Cấp Nước Đồng Nai tiếp tục đóng góp mức cổ tức hấp dẫn (lợi suất ~10%). CTCP Cấp Nước Gia Tân (trong đó BWE và TDM lần lượt nắm giữ 32% và 23% cổ phần) báo cáo LNST sau lợi ích CĐTS âm 71 tỷ đồng vào năm 2023, ảnh hưởng tiêu cực đến định giá vốn chủ sở hữu của cả BWE và TDM. Tuy nhiên, qua trao đổi với ban lãnh đạo, CTCP Cấp Nước Gia Tân chỉ phải đối mặt với khoản lỗ ngắn hạn do giai đoạn thiết lập ban đầu và sẽ bắt đầu sinh lời khi sản lượng nước thương phẩm có khả năng tăng thêm 35.000 m3/ngày vào năm 2025. Do đó, chúng tôi dự báo LNST giai đoạn 2024-2028 của công ty liên kết này đạt 236 tỷ đồng, đóng góp lần lượt 79 tỷ đồng và 54 tỷ đồng cho BWE và TDM. CTCP Cấp Nước Đồng Nai (công ty liên kết của cả BWE và TDM) công bố cổ tức/cổ phiếu năm 2023 đạt 1.600 đồng, vượt mức trung bình 5 năm của công ty là 50%. Ngoài ra, công ty này ghi nhận tăng trưởng kép CAGR doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt đạt 0% và 19% trong giai đoạn 2019-2023, một phần nhờ giảm tỷ lệ thất thoát nước với sự hỗ trợ của Chủ tịch HĐQT BWE. CTCP Cấp Nước Đồng Nai đang trình duyệt mức giá nước cao hơn trong những năm tới (sau khi giá nước đi ngang trong gần 10 năm), điều này dẫn đến khả năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận và cổ tức cho BWE & TDM sau khi giá nước mới được thông qua.

👉Tham gia room tư vấn của mình tại đây: https://zalo.me/g/fzogld410

👉NĐT có nhu cầu hỗ trợ liên hệ zalo: 0913.581.942