Chúng tôi định giá cho cổ phiếu HDB với giá trị là 28,680 VNĐ/1 Cổ phần, bằng phương pháp chiết khấu thu nhập thặng dư RI.

Luận điểm đầu tư:

HDB có cơ cấu danh mục cho vay đa dạng, hưởng tới đối tượng KHCN, KH vay tiêu dùng, SME (chiếm ~97% danh mục) với chiến lược tiếp cận KH tại các đô thị loại 2 và nông thôn (dư nợ khối KH này thường đóng góp từ 50-55% tổng dư nợ) và tiếp cận KH theo các chuỗi giá trị của các tập đoàn lớn. HDB tập trung vào phân khúc trung lưu và phổ thông, cho vay vào tập khách có nhu cầu nhà ở thực sự, thay vì nhà ở đầu cơ, pháp lý đầy đủ, có cơ sở hạ tầng, tiện ích – cũng là phân khúc HDB đang làm tốt nhất, thể hiện ở việc liên tục tăng trưởng thị phần cho vay (từ 0.98% năm 2012 lên 3% năm 2023).

Công ty tài chính tiêu dùng HDSaison vẫn kinh doanh tốt dù bối cảnh kinh tế không hỗ trợ cho ngành tài chính tiêu dùng vào 2023 (vẫn có LNTT 660 tỷ trong khi các công ty trong ngành ghi nhận lỗ), kỳ vọng phục hồi tín dụng tiêu dùng đặc biệt vào mùa cao điểm tiêu dùng 2H2024 sẽ đóng góp tốt hơn vào KQKD. Nợ xấu vẫn kiểm soát tốt do HDB hiểu tập KH cho vay chính ở các khu vực chiến lược (nợ xấu của HDSaison ở mức 7.6% trong 2023, thấp hơn nhiều so với TB ngành ở mức 15%). Nhưng rủi ro nợ xấu tăng cao vẫn hiện hữu do nền kinh tế chưa thật sự phục hồi.

Việc nhận chuyển giao ngân hàng 0đ vừa là thách thức vừa là cơ hội cho HDB. Dựa vào lịch sử làm tốt việc M&A DaiABank và việc chuyển HDSaison từ một công ty chưa có nhiều thành tựu trở thành công ty tài chính tiêu dùng TOP 3 thị trường, chúng tôi kỳ vọng và cũng tự tin rằng HDB hoàn toàn có chiến lược và phương án để hoàn thành nhiệm vụ trọng tâm này. Nhưng cũng không thể phủ nhận đây là một nhiệm vụ cần nhiều nguồn lực trong khi HDB đang trong đà tăng trưởng tốt.

Cập nhật KQKD và triển vọng kinh doanh:

HDB cho thấy là một ngân hàng hoạt động rất hiệu quả. Q1/2024 LNTT HDB đạt 4,028 tỷ đồng, tăng 46.8% yoy, mức tăng trưởng LNTT so với cùng kỳ cao TOP 4 ngành. Tỷ lệ ROE đạt tới 26.7% TOP 1 toàn ngành. TTTD tăng mạnh trên 6%, cao TOP 3 ngành. NPL hợp nhất đang ở mức 2.24% nhưng trước CIC chỉ 1.78%. NPL ngân hàng mẹ trước CIC vẫn kiểm soát ở mức 1.5%.

NIM dự kiến của HDB 2024 trên 5%, ROE trên 24%, ROA trên 2%, CASA trên 16%, CIR dưới 35%, LNTT tăng trưởng từ 20% trở lên, định hướng chiến lược đến 2025 gia nhập CLB lợi nhuận 20 nghìn tỷ.

Hài hòa giữa cổ tức và tăng trưởng với cổ tức tiền mặt 10% và cổ tức cổ phiếu 20%. Ngày 29/1/2024, HDB công bố Nghị quyết HĐQT về việc thành lập văn phòng đại diện tại Thành phố Seoul, Hàn Quốc.