HPG - LỢI NHUẬN ĐANG DẦN HỒI PHỤC KHUYẾN NGHỊ MUA GIÁ MỤC TIÊU:33.000 Đ/CP LUẬN ĐIỂM CÓ DẤU HIỆU HỒI PHỤC SAU THỜI KỲ TIÊU THỤ KHÓ KHĂN Sản lượng tiêu thụ thép thô bắt đầu có dấu hiệu phục hồi trong tháng 2. Cụ thể, tổng sản lượng thép thô tiêu thụ trong tháng 02/2023 đạt 475.000 tấn(giảm 33% so với cùng kỳ; tăng 18% so với tháng trước. HPG đã hoạt động trở lại 1 nhà máy ở Hải Dương vào đầu tháng 01/2023 khi sản lượng tiêu thụ có dấu hiệu hồi phục và tồn kho của HPG đã giảm xuống mức 34.000 tỷ đồng so với mức đỉnh trong Q2/2022 là 57.554 tỷ đồng. Công suất sản xuất cũng tăng lên 59% so với mức thấp nhất 54% trong tháng 11/2022. HPG dự kiến mở lại 1 lò cao tại Dung Quất vào đầu tháng 02/04/2023 và mở 2 lò cao còn lại vào ngày 20/05/2023. DỰ BÁO BIÊN LỢI NHUẬN CỦA HPG ĐƯỢC CẢI THIỆN NĂM 2023 Nhờ giá NVL chính là than cốc và quặng sắt giảm do cầu giảm và điều kiện khai thác than thuận lợi giúp nguồn cung than hồi phục. Điều này sẽ khiến giá than cốc có xu hướng giảm dần. Chúng tôi dự báo biên lợi nhuận gộp của HPG sẽ hồi phục lên 12,9% so với mức 11,9% của năm 2022. Thị phần thép xây dựng tiếp tục xu hướng tăng. Trong bối cảnh khó khăn, HPG nhờ có chi phí sản xuất tối ưu nhất và công suất lớn là DN tiếp tục chiếm lĩnh thị trường và đây sẽ là cơ hội lớn khi thị trường hồi phục. Thị phần và 6 tháng cuối năm là 39% và tháng 01/2023 đạt 44%, tăng lên so với mức thị phần 36% trong năm 2021 TIỀM NĂNG DÀI HẠN LỚN KHI DỰ ÁN DUNG QUẤT 2 HOÀN THÀNH Dự án Dung Quất 2 sẽ giúp nâng công suất thép thô lên gấp 1,6 lần tương đương 14 triệu tấn/năm. Dự kiến hoàn thành vào giữa năm 2025, chậm hơn 6 tháng so với kế hoạch do Hòa Phát chủ động giãn tiến độ trong bối cảnh thị trường thép vẫn đang gặp nhiều khó khăn và để hạn chế đầu tư cơ sở vật chất quá lớn trong bối cảnh lãi vay đang ở mức cao và LNST của HPG đang ở mức thấp. Hiện dự án đã giải ngân được khoảng 7.500 tỷ đồng, dự kiến giải ngân hơn 24.000 tỷ đồng trong 2023, 24.000 tỷ đồng trong 2024 và 14.500 tỷ trong 2025. ĐỊNH GIÁ PHÙ HỢP ĐỂ MUA DÀI HẠN Theo dõi giai đoạn 2009-2023, P/B của HPG dao động từ 0.6x – 3.5x. Hiện tại, HPG đang giao dịch với P/B FWD 2023 = 1.1x, thuộc vùng định giá cận đáy của chu kỳ ngành thép, phù hợp để tích lũy trong dài hạn. RỦI RO - Sản lượng tiêu thụ bị cạnh tranh bởi thép TQ - NVL đầu vào tăng giá