NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC SẼ TĂNG LÃI SUẤT TRỞ LẠI SỚM THÔI ???

(Khuyến cáo: Đọc hết trước khi pằng chíu ở comment)

Vẫn bắt đầu với 1 câu nói quen thuộc: "Thị trường chứng khoán là hàn thử biểu với nền kinh tế" - nơi của kỳ vọng về vô vàn thứ (KQKD, lãi suất, chính sách, bắt bớ, v.v)

NHƯNG HÔM NAY, CHÚNG TA CHỈ BÀN VỀ VẤN ĐỀ LIÊN QUAN TỚI TỶ GIÁ - LÃI SUẤT.

Hãy nhìn vấn đề KQKD theo 1 góc nhìn mang tính chất vĩ mô hơn.

Nhìn vào BỘ 3 BẤT KHẢ THI, ta thấy có 3 vấn đề chính:

- Tỷ giá

- Tự do dòng vốn

- Chính sách tiền tệ độc lập

Ngoài ra, còn có 1 bộ 3 khác đó là:

- Tăng trưởng

- Lạm phát

- Ổn định tỷ giá

Dễ thấy rằng, để một quốc gia tăng trưởng tốt - mục tiêu mà đại đa số các nhà lãnh đạo đều mong muốn là:

1. - Giữ đồng nội tệ ổn định so với các đồng ngoại tệ khác
2. - Kiềm chế lạm phát trong nước ở mức 2%-3% (mục tiêu cơ bản của NHTW là kiểm soát lạm phát và tạo thêm việc làm).
3. - Giữ cho kinh tế tăng trưởng

Thực tế: Kinh tế Việt Nam đang tăng trưởng khá tốt. Được thúc đẩy từ cán cân xuất nhập khẩu hồi phục + dòng vốn FDI tham gia từ nước ngoài. Bên cạnh đó là môi trường lãi suất thấp kích cầu vay vốn

NHƯNG, NHƯỢC ĐIỂM LÀ GÌ??

Là nội tệ CỰC KỲ MẤT GIÁ!!!

Ngân hàng trung ương sẽ làm gì khi mất giá. Theo sách vở, có 3 cách:

(1) Bán ngoại tệ

(2) Tăng lãi suất triết khấu (FED fund rate mà FED hay xài)

(3) Tăng tỷ lệ giự trữ bắt buộc

Thế nhưng trên thực tế, chỉ có cách 1 và 2 là hay được xài. Cách 3 mặc dù sẽ làm giảm "Money supply" và vòng quay tiền đi. Nhưng dữ trữ bắt buộc của các NH là thứ đã được quy định theo luật ngân hàng.

VẬY THÌ, CÁCH KHẢ DĨ SẼ LÀ CÁCH (1) VÀ (2)!!

Ở đây mình sẽ không bàn luận về việc NHNN (SBV) bơm hút, rolling spot foward swap các thứ thế nào. Mình chỉ quan tâm tới một thứ, đó là - SBV action khi thế nào cho các kịch bản tỷ giá.

Có 1 sự thật cần biết là - tỷ giá trung tâm đã tăng từ 23,960 từ ngày 01/02/2024 lên 24,260 ngày 19/04/2024. Điều này đến từ việc lệch pha về chính sách tiền tệ và FED tiếp tục Hawkish nhiều hơn sau dữ liệu lạm phát tháng 03. Và kinh tế Mỹ vẫn khỏe điên!!

Nếu trước đó, hút T bills sẽ không ảnh hưởng quá nhiều tới market (và có vẻ mọi người pricing như vậy :v) - vậy thì bán USD chính là chuông báo đầu tiên cho việc NHNN sẽ can thiệp mạnh tay hơn vào thị trường. CÂU TRUYỆN SẼ RẤT KHÁC!!

VẬY KỲ VỌNG GÌ???

văn bản luật tỷ giá

KỊCH BẢN LẠC QUAN: Trong kịch bản lạc quan, kỳ vọng rằng việc bán spot USD của SBV sẽ đủ giúp cho tỷ giá ổn định - bên cạnh đó là flow FII và kiều hối sẽ turn around giúp cho cán cân và nguồn ngoại tệ lưu thông trong nền kinh tế so với nội tệ ổn hơn. Mình expect USDVND quay về vùng 24,500 cho đến 24,900 (khó mà kỳ vọng thấp hơn khi mà 2 FED và SBV vẫn duy trì chính sách tiền tệ ngược pha).

--> Nếu theo kịch bản này, thị trường sẽ react bớt khắc nghiệt hơn

KỊCH BẢN BỚT LẠC QUAN: Đó là việc outflow vấn tiếp tục ra, và tỷ giá vẫn "go crazy" thời gian tới. Khi đó, lãi suất sẽ là tools action (hay gọi vui là rào chắn cuối cùng). Tỷ giá cap mà SBV đánh giá là vùng 25,500 - và việc NHNN dùng fixed peg (2%) để kiểm soát tỷ giá sẽ yêu cầu các hoạt động phải được thực hiện quyết liệt hơn.

--> Không biết index sẽ đi đến đâu

Ps: Cần nhìn 1 yếu tố đó là, room để lãi suất tiếp tục hạ là khá thấp (ở đây nhắc đến lãi suất điều hành). Và market thì quan tâm đến lãi suất điều hành nhiều hơn so với lãi suất huy động và lãi suất cho vay.

Khi lãi suất tăng, theo công thức của "Time value of money" - các tài sản sẽ cần được triết khấu xuống mức hợp lý hơn.

Chỉ cần action liên quan tới lãi suất, PHE GẤU SẼ SẴN SÀNG TÁT XUỐNG!!