* Bài học muôn thuở về nợ

Từ xưa đến giờ, từ tây sang ta thì các DN gặp khủng hoảng và phá sản luôn đến từ 2 nguyên nhân cốt lõi: Nợ quá nhiều và xa rời core business.

Từ HAG HVG NVL những cái tên đình đám gặp trục trặc lớn đều đến từ việc vung tay quá trán. Sử dụng đòn bẫy quá lớn để kinh doanh và khi vĩ mô bất lợi nó sẽ quay lại giết chết doanh nghiệp. Từ Daewoo lừng danh đến Evergrande cũng rơi vào cái bẫy nợ này đến phá sản

Tệ hơn là vừa nợ nhiều lại vừa xa rời hoạt động kinh doanh cốt lõi như HAG. Để cho đường về gần như không có hy vọng nào.

Và NVL cũng vậy, việc sử dụng đòn bẫy nợ quá lớn( gấp hơn 4 lần vốn chủ) để đẩy mạnh kinh doanh. Mà lại còn mảng BĐS vấn để thanh khoản của sản phẩm là điều vô cùng khó khăn khi bối cảnh vĩ mô ngành bất lợi.

* Tái cơ cấu là để cứu sống DN chứ không có màu hồng nào ở đây cả.

Nhiều NĐT hớn hở mua vào NVL với hy vọng những tín hiệu lạc quan từ tái cơ cấu như: gia hạn nợ trái phiếu, bán dự án, tháo gỡ pháp lý dự án, phát hành tăng vốn.

Vấn để của NVL hiện tại rất dể hiểu: là nợ quá nhiều trong khi dòng tiền HĐKD tê liệt do TT BĐS đóng băng làm cho DN mất thanh khoản dòng tiền trả nợ.

Tái cơ cấu dù làm gì đi nữa thì logic họ sẽ tập trung vào 3 vấn đề cơ bản

- Cắt giảm chi phí nhanh nhất

- cắt giảm nợ nhanh nhất

- xoay dòng tiền để đáp ứng thanh khoản ngắn hanh cho DN

Hiện trạng là:

- cắt giảm chi phí DN đã thực hiện mạnh từ giữa 2022 bằng cắt giảm nhân sự, cắt giảm các khoản đầu tư ngoài ngành…

- về cắt giảm nợ hiện tại vẫn chưa có gì thay đổi đáng kể : nợ không giảm , chỉ có là đàm phán lại các thời hạn thanh toán…

Đơn giản là nợ nó không tự mất đi được, mà muốn trả nợ đườ phải có dòng tiền. Thì dòng tiền NVL thời gian qua các bạn thấy rồi đó

- Dòng tiền từ HĐKD thì bế tắc do TT đóng băng

- Dòng tiền từ vay thêm là không có: ai dám cho vay thêm lúc này. Kể cả từ bank hay trái phiếu

=> và điều này tái cơ cấu thành công chỉ thành công khi

- Huy động được thêm tiền từ vốn chủ: phát hành tăng vốn: biện pháp khả thi nhất lúc này

- huy động được từ đối tác: phát hành đối tác hay phát hành riêng lẻ : rất khó vì giờ các đối tác họ có quá nhiều sự lựa chọn trong bối cảnh này.

- Thanh lý tài sản: bán các dự án để thu tiền về trả nợ: bán các dự án lúc này cũng là biện pháp cực kỳ khó. Ngoại trừ đối tác ngoại còn trong nước rất hiếm Dn nào có thể ôm vào các dự án NVL lúc này

- khai thông dòng tiền từ HĐKD: biện pháp này là tốt nhất nhưng khó nhất từ lúc này: vì NVL từng bán hạ giá 50% Aqua city năm ngoái các dòng sản phẩm vẫn không bán nổi. Bối cảnh này về vĩ mô BĐS cần ít cũng 2 năm nữa mới có thể tốt hơn về thanh khoản. 2 năm là các khoản nợ NVL hiện tại sẽ lớn hơn rất nhiều do lãi mẹ đẻ lãi con

Các bạn cứ quay lại HAG 7-8 năm về trước xem, bán hết các thứ từ BĐS, mía đường, thuỷ điện… vẫn không thể giải quyết nổi vấn để đến lúc này.

* Phát hành tăng vốn: nồi cơm đã vơi lại càng thêm con

Nhiều bạn cứ thấy NVL phát hành tăng vốn dự kiến lại khen ngon. Điều này vô cùng nực cười. Phát hành tăng vốn hiện tại nếu thành công sẽ giúp NVL có được dòng tiền để giảm áp lực nợ. Nhưng nó sẽ làm cho cổ đông hiện hữu pha loãng trầm trọng.

Ví dụ trước đây bạn làm ra 10 đồng chia cho 10 thằng nay làm cũng được 10 đồng nhưng phải chia cho 20 thằng. Thì lợi nhuận mỗi thằng nhận được sẽ suy giảm 1/2.

Nên tăng vốn là giải pháp cho DN chứ cổ đông là điều tệ hại lúc này

Tóm lại

- hãy nhìn vào bản chất DN, và đừng vì ngắn hạn quên mất bức tranh lớn của DN

- DN đang tái cơ cấu còn câu chuyện thành công là câu chuyện dài và chưa có gì đảm bảo thành công

- phát hành tăng vốn càng làm cho lợi ích cổ đông hiện hữu suy giảm mạnh và càng trầm trọng thêm cho giá CP trong dài hạn.

“ khi bạn trộn nho khô với phân, cũng toàn mùi phân thôi” Charlie Munger.

Nguồn