Giá nickel vượt 18.300 USD/tấn, Tập đoàn PC1 có thể thu về tới 1.300 tỷ đồng doanh thu từ mảng khai khoáng. Luận điểm đầu tư: 1. Giá nickel và đồng tăng cao từ đầu năm đến nay được kỳ vọng sẽ thúc đẩy kết quả mảng khai khoáng của Tập đoàn PC1. Tính đến cuối tuần này, giá nickel trên thị trường thế giới đã tăng trở lại mức 18.343 USD/tấn, mặc dù vẫn thấp hơn 3% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng mức giá này đã tăng tới 15% so với hồi đầu năm nay. Hiện nhiều tổ chức tài chính uy tín trên thế giới dự báo giá nickel sẽ neo quanh khoảng 18.000 USD/tấn từ nay đến cuối năm. Thậm chí, hãng nghiên cứu Trading Economics nhận định giá kim loại này có thể vượt mốc 19.000 USD/tấn vào cuối quý này. Đồng thời, giá đồng trên thị trường quốc tế cũng đã tăng 19,5% so với hồi đầu năm nay, đạt 4.495 USD/tấn. Đồng là một trong những sản phẩm kim loại thu được trong quá trình tinh luyện quặng nickel. Như Tạp chí Công Thương đã phân tích, đà tăng giá nickel đang được thúc đẩy bởi việc Mỹ và Liên minh châu Âu (EU) chính thức cấm nhập khẩu nickel, đồng, nhôm từ Nga kể từ giữa tháng 4/2024. Điều này khiến các khách hàng quốc tế phải tìm kiếm nguồn cung nickel mới. Trước khi cuộc xung đột quân sự Nga - Ukraine nổ ra (tháng 2/2022), Nga là quốc gia sản xuất nickel và đồng lớn thứ 4 thế giới. Trong khi đó, nhu cầu nickel và đồng trên toàn cầu đang ổn định và có xu hướng tăng lên với động lực đến từ mảng sản xuất ô tô điện, xây lắp hạ tầng lưới điện, sản xuất năng lượng tái tạo trên toàn cầu. Những yếu tố trên được kỳ vọng sẽ giúp thúc đẩy mạnh mẽ mảng khai khoáng của Công ty Cổ phần Tập đoàn PC1 hiện là doanh nghiệp niêm yết duy nhất sở hữu giấy phép khai thác nickel - đồng thông qua việc chi phối 57,27% vốn tại công ty con - Công ty Cổ phần Khoáng sản Tấn Phát. Khoáng sản Tấn Phát là chủ đầu tư Dự án Khai thác lộ thiên khoáng sản Niken - Đồng tại huyện Hòa An, tỉnh Cao Bằng với tổng mức đầu tư hơn 1.700 tỷ đồng. Nhà máy tuyển quặng tại đây có công suất thiết kế đạt 600.000 tấn quặng/năm, thời gian khai thác mỏ từ 15 - 20 năm, với sản phẩm chính là nickel - đồng theo tỷ lệ 60%/40%. Năm nay, Tập đoàn PC1 đặt kế hoạch sẽ xuất khẩu khoảng 50.000 tấn tinh quặng nickel và doanh thu ước đạt khoảng 1.000 tỷ đồng, tỷ suất lợi nhuận ở khoảng 20% - tương đương các công ty chế biến khoáng sản lớn trên thế giới. Kế hoach này được xây dựng với giả định giá nickel trung bình cả năm nay tăng 4% so với năm 2023, đạt 17.000 USD/tấn. Ban lãnh đạo Tập đoàn PC1 cũng tiết lộ kế hoạch tài chính cho mảng nickel - đồng được tập đoàn xây dựng trên dự báo giá trung bình khoảng 12.000 USD/tấn. Do đó ban lãnh đạo Tập đoàn PC1 hiện giữ quan điểm lạc quan về triển vọng biên lợi nhuận năm nay. Kết thúc quý 1/2024, doanh thu khai khoáng của tập đoàn này đạt 478 tỷ đồng, tăng 285% so với quý 4/2023; qua đó, hoàn thành 40% mục tiêu doanh thu khai khoáng cả năm nay. Chia sẻ về nhận định giảm giá, ban lãnh đạo Tập đoàn PC1 cho biết, giá nickel trên thị trường quốc tế đạt trung bình khoảng 16.400 USD/tấn trong năm ngoái, giảm mạnh 16% so với năm 2022. Tuy nhiên, mức giá này vẫn tốt so với mặt bằng chung thị trường kim loại màu trên thế giới, và neo ở mức cao so với trung bình lịch sử của nickel trong 5 năm vừa qua. 2. Thủy điện dự kiến phục hồi trong nửa cuối 2024 Theo Cục Khí tượng Thủy văn Việt Nam, hiệu ứng El Nino sẽ chuyển dần sang trạng thái trung lập từ tháng 5/2024, sau đó chuyển sang trạng thái La Nina sau tháng 7/2024. Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng sản lượng thủy điện của PC1 sẽ tăng ~20% trong nửa cuối năm 2024 so với mức nền thấp năm 2023. Cùng với đó, hai nhà máy thủy điện mới là Bảo Lạc A và Thượng Hà dự kiến sẽ bổ sung thêm 25% sản lượng thủy điện sẵn có kể từ Q3/2024, theo kế hoạch của công ty. Với vị thế là một trong các doanh nghiệp xây lắp điện hàng đầu trong ngành, công ty đang tích cực đóng góp cho các dự án điện quốc gia kể từ khi Quy hoạch điện VIII được thông qua, đặc biệt là dự án đường dây và trạm biến áp 500kV mạch 3. Tính tới hết Q1/2024, giá trị hợp đồng ký mới của PC1 trong kỳ đạt 1.919 tỷ đồng, backlog đạt 5.580 tỷ đồng. Tính riêng trong dự án đường dây 500kV mạch 3 mở rộng, backlog của công ty đạt hơn 2.083 tỷ đồng). Việc triển khai các dự án năng lượng tái tạo (NLTT) mới còn gặp nhiều khó khăn do khung pháp lý chưa được hoàn thiện. Mặt khác, phần việc về xây dựng hệ thống truyền tải sẽ gia tăng khối lượng công việc cho PC1 trong thời gian tới. 3. Lợi nhuận tiếp tục phục hồi Theo chúng tôi, sau khi thoát khỏi giai đoạn kinh doanh thấp điểm trong nửa đầu năm 2023, PC1 tiếp tục tăng trưởng khá. Doanh thu tăng trưởng 44% YoY nhờ (1) Lượng backlog khả quan của mảng xây lắp điện cũng như sản xuất công nghiệp tăng mạnh nhằm phục vụ nhu cầu từ dự án đường dây 500kV mạch 3; (2) Đóng góp từ mảng khai khoáng và (3) các mảng khác đều ghi nhận gia tăng nhẹ. Nhờ vậy, LNST có sự cải thiện, đạt 129 tỷ (+63% YoY). Chúng tôi kỳ vọng với sự đóng góp của thủy điện từ Q3/2024, diễn biến hoạt động kinh doanh của PC1 sẽ tiếp tục theo chiều hướng khả quan. Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng trong kỳ đều đã ổn định. Dù vậy biên lợi nhuận ròng vẫn ở mức thấp hơn tương đối so với giai đoạn trước 2023 do (1) Ảnh hưởng chi phí lãi vay từ môi trường lãi suất cao, cũng như áp lực tỷ giá gia tăng và (2) Thủy điện, mảng kinh doanh có biên lợi nhuận cao, còn khó khăn do hiện tượng El Nino. Chúng tôi kỳ vọng với sự trở lại của thủy điện cũng như với khả năng FED sẽ cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, biên lợi nhuận của PC1 sẽ được cải thiện từ 30 - 50 bps kể từ Q3/2024. 4. Hoạt động xây lắp đang từng bước trở lại thời kỳ cao điểm Với vị thế là một trong các doanh nghiệp xây lắp điện hàng đầu trong ngành, công ty đang tích cực đóng góp cho các dự án điện quốc gia kể từ khi Quy hoạch điện VIII được thông qua, đặc biệt là dự án đường dây và trạm biến áp 500kV mạch 3. Tính tới hết Q1/2024, giá trị hợp đồng ký mới của PC1 trong kỳ đạt 1.919 tỷ đồng, backlog đạt 5.580 tỷ đồng. Tính riêng trong dự án đường dây 500kV mạch 3 mở rộng, backlog của công ty đạt hơn 2.083 tỷ đồng). Việc triển khai các dự án năng lượng tái tạo (NLTT) mới còn gặp nhiều khó khăn do khung pháp lý chưa được hoàn thiện. Mặt khác, phần việc về xây dựng hệ thống truyền tải sẽ gia tăng khối lượng công việc cho PC1 trong thời gian tới. 5. Về kết quả kinh doanh. Sau khi thoát khỏi giai đoạn kinh doanh thấp điểm trong nửa đầu năm 2023, công ty tiếp tục tăng trưởng khá. Doanh thu tăng trưởng 44% YoY nhờ (1) Lượng backlog khả quan của mảng xây lắp điện cũng như sản xuất công nghiệp tăng mạnh nhằm phục vụ nhu cầu từ dự án đường dây 500kV mạch 3; (2) Đóng góp từ mảng khai khoáng và (3) các mảng khác đều ghi nhận gia tăng nhẹ. Nhờ vậy, LNST có sự cải thiện, đạt 129 tỷ (+63% YoY).