Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PLX – Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam, dù đã điều chỉnh giảm 13% giá mục tiêu còn 42.800 đồng/cổ phiếu, phản ánh một số yếu tố tác động tiêu cực trong ngắn hạn. Đáng chú ý, giá cổ phiếu PLX đã giảm 16% trong 3 tháng gần đây, khiến mức định giá hiện tại trở nên hấp dẫn hơn cho nhà đầu tư trung và dài hạn. 1. Điều chỉnh dự báo lợi nhuận: Thận trọng hơn trước nhiều yếu tố bất lợi Chúng tôi đã hạ 16% dự báo tổng lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2025–2029, chủ yếu do: Sản lượng bán trong nước sau kiểm toán 2024 giảm nhẹ 0,5%. Biên lợi nhuận gộp trên mỗi lít giảm 2,6% do kết quả kinh doanh quý 1/2025 yếu và triển vọng giá dầu Brent thấp hơn. Chi phí bán hàng và quản lý (SG&A) tăng 1,8% dựa trên dữ liệu thực tế quý 1/2025. 2. Dự báo lợi nhuận năm 2025: Suy giảm do nhiều yếu tố tạm thời Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ giảm 24% so với cùng kỳ, trong đó lợi nhuận cốt lõi giảm 16%. Nguyên nhân chính gồm: Biên lợi nhuận gộp trên mỗi lít giảm 5%. Dự phòng hàng tồn kho lên tới 687 tỷ đồng do giá dầu Brent dự kiến giảm 19% YoY. Khoản lỗ một lần ước tính 300 tỷ đồng từ việc thoái vốn Petrolimex Lào. Tuy vậy, những yếu tố tiêu cực này phần nào được bù đắp bởi: Sản lượng bán xăng dầu trong nước tăng 6%. Lợi nhuận gộp từ mảng hóa dầu (PLC) phục hồi mạnh, tăng khoảng 20%. 3. Triển vọng dài hạn: Chu kỳ tăng trưởng mới đang hình thành Dù ngắn hạn có nhiều áp lực, chúng tôi kỳ vọng EPS giai đoạn 2024–2027 sẽ tăng trưởng kép (CAGR) ở mức 19%, nhờ: Tăng trưởng sản lượng trung bình khoảng 5%/năm. Biên lợi nhuận gộp cải thiện trở lại mức 7,8% vào năm 2026 – tiệm cận mức trước đại dịch COVID-19. 4. Định giá hấp dẫn & các yếu tố hỗ trợ Ở mức giá hiện tại, P/E dự phóng 2025–2026 của PLX là 18,0 lần, tương đương PEG 2 năm là 0,9 – được xem là hợp lý trong bối cảnh công ty đang bước vào chu kỳ phục hồi. Một số yếu tố hỗ trợ trong thời gian tới: Tăng vốn điều lệ thông qua chia cổ tức bằng cổ phiếu. Lãi từ thoái vốn tại PLC, nếu thực hiện thành công. 5. Rủi ro cần theo dõi Nhà đầu tư cần lưu ý rủi ro chính đến từ biến động bất lợi của giá dầu, có thể ảnh hưởng đến hàng tồn kho, biên lợi nhuận và dòng tiền kinh doanh. Kết luận Dù PLX đang đối mặt với nhiều yếu tố bất lợi trong ngắn hạn, định giá hấp dẫn, tiềm năng hồi phục biên lợi nhuận và sản lượng tiêu thụ gia tăng là những yếu tố nền tảng mở ra chu kỳ tăng trưởng mới. Nhà đầu tư dài hạn có thể cân nhắc tích lũy dần khi thị trường điều chỉnh, đặc biệt khi các chính sách cơ chế giá mới được triển khai hiệu quả hơn trong thời gian tới. ✅ Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).