✅ Cơ sở khách hàng mở rộng và biên lợi nhuận gộp của mảng bán lẻ cải thiện từ năm 2025 sẽ hỗ trợ tăng trưởng dài hạn. Cơ sở khách hàng của PNJ tăng ở mức 2 chữ số so với cùng kỳ năm trước trong nửa đầu năm 2024, tiếp nối đà tăng trưởng trong năm 2023. Chúng tôi kỳ vọng xu hướng tích cực này sẽ tiếp tục do (1) sự phục hồi mạnh mẽ trong hoạt động xuất nhập khẩu tiềm năng từ nửa cuối năm 2024 sẽ thúc đẩy chi tiêu của người tiêu dùng và (2 ) năng lực vượt trội của PNJ so với các đối thủ về thiết kế, sản xuất và triển khai. Do đó, chúng tôi dự báo doanh thu bán lẻ của PNJ sẽ tăng lần lượt 11%/21% YoY trong năm 2024/25. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của mảng bán lẻ sẽ tăng lần lượt 2,7/1,0/0,9 điểm phần trăm trong năm 2025/26/27 do (1) đóng góp cao hơn từ doanh thu bán lẻ và (2) cơ cấu sản phẩm tốt hơn. ✅ Đà mở rộng cửa hàng khiêm tốn hơn để tận dụng cơ hội ở các khu vực có tỷ lệ thâm nhập thấp. Chúng tôi dự báo tốc độ mở rộng cửa hàng sẽ diễn ra khiêm tốn hơn với 15/25/25 cửa hàng vàng mới trong năm 2024/25/26 (so với 50/40/35 trong dự báo trước đây). Theo quan điểm của chúng tôi, PNJ đã ưu tiên nâng cao hiệu quả hoạt động của các cửa hàng khi công ty chỉ mở thêm 5 cửa hàng mới trong nửa đầu năm 2024 sau khi mở rộng đáng kể vào năm 2023, đồng thời ghi nhận tăng trưởng doanh thu bán lẻ đạt 14% YoY. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng các cơ hội mở rộng đáng kể vẫn còn ở các thị trường có tỷ lệ thâm nhập thấp như miền Bắc (ngoại trừ Hà Nội) và khu vực cấp 2-3. Tính đến cuối tháng 7/2024, mật độ cửa hàng trang sức hiện đại ở miền Bắc (ngoại trừ Hà Nội) vẫn thấp hơn mức trung bình toàn quốc là 0,9 cửa hàng/100.000 người dân. Tương tự, mật độ cửa hàng PNJ ở miền Bắc (ngoại trừ Hà Nội) thấp hơn so với mức trung bình toàn quốc của PNJ là 0,4 cửa hàng/100.000 người dân. Theo quan điểm của chúng tôi, thông qua việc xây dựng cơ sở khách hàng tại các khu vực có tỷ lệ thâm nhập thấp, PNJ có vị thế tốt để hưởng lợi từ xu hướng thu nhập ngày càng tăng ở các khu vực này trong tương lai. 👉Tham gia room tư vấn của mình tại đây: https://zalo.me/g/fzogld410 👉NĐT có nhu cầu hỗ trợ liên hệ zalo: 0913.581.942