Chúng tôi cập nhật định giá cho cổ phiếu TPB với giá trị là 18,999 VNĐ/1 cổ phần bằng phương pháp chiết khấu thu nhập thặng dư RI Điểm mạnh: • Năm 2012, TPB thuộc danh sách 9 NHTM yếu kém được Ngân hàng Nhà nước nêu rõ và yêu cầu tái cơ cấu bắt buộc. Sau khi cổ đông lớn Doji vào tái cơ cấu, TPB đã chuyển mình trở thành một trong những ngân hàng tư nhân có tên tuổi nhờ chiến lược thúc đẩy tăng trưởng ở khối KH trẻ – Gen Z và chuyển đổi số toàn diện. Chúng tôi đánh giá cao nỗ lực chuyển mình của TPB. LNTT tăng trưởng CAGR 11y ở mức 42%, Tổng tài sản ở mức 33% (TOP 13 ngành), VCSH ở mức 23% (TOP13 ngành), Cho vay KH ở mức 38%, Tiền gửi KH ở mức 33%. Thị phần cho vay của TPB liên tục tăng trưởng sau khi cổ đông lớn Doji vào tái cơ cấu, từ 0.3% năm 2012 lên 1.8% năm 2023, tương đương gấp 6 lần. NHTM hướng tới hệ sinh thái phát triển toàn diện (TPB đã có CTCK, sắp tới có kế hoạch mua công ty tài chính tiêu dùng). • TPB hạ giá trị TPDN xuống khá nhanh (giảm 57% giá trị từ đỉnh năm 2022). TTTD 2023 TPB cũng thuộc TOP 4 ngành khi ghi nhận +19% ytd, trong lịch sử 5 năm gần nhất trung bình TTTD của TPB cũng ở mức khá cao là 22%, cao hơn TB ngành ở mức 14%. • Lợi thế của TPB là NIM ở mức cao, trung bình 5 năm gần nhất ở mức 4.2%, cao hơn so với trung bình ngành ở mức 3.5% (TPB đã vươn lên TOP 5 thị trường tại Q1/2024 với 4.1% so với vị trí TOP 7 tại cuối 2023). Việc cải thiện NIM sẽ được hỗ trợ bởi lãi suất huy động ở mặt bằng thấp và CASA cao nhờ hệ sinh thái và lượng KH trẻ, chưa có nhiều tích lũy ưu tiên sử dụng thanh toán qua app (24.4% tại Q1/2024, 2023 cũng đạt TOP 5 ngành ở mức 22.7%). • Năm nay TPB sẽ chi trả cổ tức bằng tiền (5%) và bằng cổ phiếu (20%). Điểm yếu: • Rủi ro TTTD chậm trong năm nay do tiêu dùng chưa thực sự phục hồi và các sản phẩm thanh toán, thẻ bị cạnh tranh khốc liệt bởi các ngân hàng tư nhân lớn hơn, có thể bị điều chuyển room sang ngân hàng khác nếu không dùng hết. • Rủi ro nợ xấu vẫn ở mức cao khiến chi phí trích lập dự phòng ở mức cao hơn. • Ký kết hợp tác với Sun Life độc quyền phân phối bảo hiểm trong 15 năm nhưng Sun Life không có thị phần lớn trong ngành và bản thân ngành bảo hiểm nhân thọ đang gặp rất nhiều khó khăn. • Việc chuyển đổi số toàn diện và sử dụng LiveBank thay cho nhiều Chi nhánh chưa thực sự hiệu quả do CIR vẫn ở mức cao. Tư vấn đầu tư & chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả liên hệ: Nguyễn Duy Anh - Chứng khoán Rồng Việt - ID 001435 - SĐT 0978.948.996 (thông tin trong tường cá nhân) #ChungkhoanRongViet