CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) ghi nhận doanh thu thuần quý 1/2025 đạt 2.647 tỷ đồng, giảm 7% so với cùng kỳ. Mức sụt giảm chủ yếu đến từ sản lượng cá tra xuất khẩu giảm nhẹ do ảnh hưởng từ thị trường Mỹ, trong khi giá bán trung bình đã tăng 6% YoY, cho thấy dấu hiệu hồi phục tích cực về mặt giá. Chi tiết kết quả kinh doanh Biên lợi nhuận gộp đạt 12,7%, tăng +340 điểm cơ bản YoY, nhờ giá bán cá tra nguyên liệu tăng 12% YoY, tuy nhiên vẫn thấp hơn dự phóng ban đầu là 15,3%. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST CTM) đạt 193 tỷ đồng (+14% YoY), thấp hơn dự báo trước đó (307 tỷ đồng) do: Tỷ trọng sản phẩm giá trị gia tăng và Collagen & Gelatin giảm từ 10% xuống 7%, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận chung. Lợi nhuận tài chính giảm mạnh 55% YoY, tương đương 40 tỷ đồng, do không còn hưởng lợi nhiều từ chênh lệch tỷ giá như cùng kỳ năm trước. Đánh giá và triển vọng Dù kết quả quý 1 chưa đạt kỳ vọng, chúng tôi đánh giá đây là sự điều chỉnh mang tính kỹ thuật về cơ cấu sản phẩm, không phản ánh xu hướng dài hạn tiêu cực. Đáng chú ý: Giá bán cá tra tại thị trường Mỹ vẫn có xu hướng tăng, và thuế sau áp thấp hơn nhiều so với các loại cá nhập khẩu khác. Cá tra là loại thực phẩm có giá rẻ, dễ tiếp cận, chiếm tỷ trọng rất nhỏ trong tổng chi tiêu của người dân Mỹ, ngay cả với nhóm thu nhập thấp. Trong quý 1/2025, Mỹ chủ yếu tích trữ cá rô phi, làm giảm nhu cầu cá tra tạm thời. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng nhu cầu sẽ phục hồi mạnh trong quý 3/2025, khi bước vào mùa lễ hội cuối năm – thời điểm tiêu thụ thủy sản tăng cao. Định giá và khuyến nghị đầu tư Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VHC, với giá mục tiêu gần nhất là 73.300 đồng/cp. Trong trường hợp điều chỉnh lại dự phóng, giá mục tiêu 2025 dự kiến vẫn không thấp hơn 62.500 đồng/cp, phản ánh: Năng lực xuất khẩu vững vàng sang thị trường Mỹ – thị trường tiêu thụ chính. Giá bán bình quân được hỗ trợ bởi tình trạng thiếu hụt thủy sản toàn cầu. Mức độ ảnh hưởng của thuế đến giá bán cá tra là không đáng kể so với chi tiêu trung bình của hộ gia đình Mỹ. Kết luận: Quý 1/2025 là một quý trầm lắng mang tính chu kỳ với VHC, nhưng các yếu tố nền tảng về giá bán, nhu cầu thị trường, chi phí sản xuất và lợi thế thuế quan vẫn đang ủng hộ triển vọng phục hồi mạnh mẽ trong nửa cuối năm. VHC tiếp tục là lựa chọn đáng cân nhắc cho nhà đầu tư trung – dài hạn, đặc biệt trong giai đoạn điều chỉnh giá vừa qua. ✅ Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).